金融衍生品策略日报：股市静待升波，债市资金紧张

2025-01-17 股市静待升波，债市资⾦紧张 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 股指期货：静待事件升波。股指期权：节前波动率中枢或抬升。国债期货：资⾦紧张，曲线⾛平。 摘要 金融衍生品团队 研究员:康遵禹从业资格号:F03090802投资咨询号:Z0016853 股指期货：静待事件升波。周四沪指高开回落，震荡收平，量能小增850亿元，短期等待增量事件以激活波动。近期或有两大催化，一是特朗普就任，资金或抢跑博弈国内政策加码；二是特朗普交易回摆，特朗普上任对资产的影响或已较充分计价。周三晚间，美国12月CPI未超市场预期值，二次通胀暂未出现，叠加美元指数突破110关口，10年美债利率接近5%，再通胀交易或已较充分，就职演说等事件落地或催化交易回摆。国内方面，日内半导体龙头业绩后大跌，担心多头资金拥挤，拖累上证50等大盘风格，但情绪震荡期提供低吸良机，操作上，适当持有半仓，以规避踏空风险，待就职后择机右侧加仓。 程小庆从业资格号:F3083989投资咨询号:Z0018635 股指期权：节前波动率中枢或抬升。昨日标的早盘强势午盘部分调整，其中科创50ETF领跌，下跌2.03%，创业板ETF上涨0.55%。期权市场成交金额提升53%，细分来看MO、500ETF期权认购端贡献较大。波动率方面，多数品种小幅抬升，且期限结构呈现近高远低，末日轮博弈、特朗普交易叠加春节效应或进一步推高节前波动率中枢，空波动率隔夜风险较大，节前长线波动率策略可适当观望。情绪指标方面，HO相对积极，其余情绪指标相对中性，市场或博弈短期内风格轮动。操作建议上，今日可适当布局牛市价差组合，同时可轻仓日内多波动率策略。 国债期货：资⾦紧张，曲线⾛平。昨日，国债期货涨跌不一。截至收盘，T、TF、TS和TL主力合约分别变化0.00%、0.05%、0.02%和-0.05%。现券方面，短端延续调整，而长端整体偏震荡，曲线走平。昨日，央行公开市场操作大额净投放，但资金利率多数上行，资金面整体仍偏紧，对债市有所利空。此外，昨日权益市场表现较好，股债跷跷板效应显现，对债市也有所扰动。后续来看，近期美元指数持续处于高位，央行“稳汇率”态度明显，1月暂停国债净买入操作后预计对债市短端影响更大，短期曲线或有所走平，此外，目前债市利率对于宽货币的计价已经较为充分，短期进一步大幅下行的概率不大，债市整体仍维持震荡偏谨慎。 ⻛险因⼦：1）增量资金不足；2）政策力度小于预期；3）期权流动性超预期；4）供给加速超预期；5）货币宽松不及预期；6）政策超预期。 ⼀、⾏情观点 观点：静待事件升波 操作建议：半仓持有IM 风险点：1）增量资金不足，2）政策力度小于预期 观点： 节前波动率中枢或抬升 操作建议：趋势策略：债市震荡偏谨慎。套保策略：关注基差低位空头套保。基差策略：适当关注短端基差走阔。曲线策略：短期曲线或有所走平。⻛险因⼦：1）货币宽松不及预期；2）供给加速超预期；3）政策超预期。 ⼆、经济⽇历 三、重要信息资讯跟踪 1．医保：国家医疗保障局办公室1月16日就推进基本医保基金即时结算改革发布通知，明确改革目标，以全国统一的医保信息平台为支撑，在做好医保基金预付的同时，充分考虑定点医药机构需求和能力，2025年全国80%左右统筹地区基本实现即时结算，2026年全国所有统筹地区实现即时结算。 2.芯片：中国机电产品进出口商会发文称，中国商务部新闻发言人提到，国内有关成熟制程芯片产业反映，正遭受自美进口产品的不公平竞争。中国机电产品进出口商会高度关注，支持我国芯片行业企业运用世贸组织规则捍卫自身合法权益。 3.消费：1月16日，国务院新闻办公室举行新闻发布会。商务部相关负责人介绍，根据目前工作调度情况，全国各地将从1月20日开始陆续实施手机等数码产品购新补贴，具体实施时间以当地的通知为准。 四、衍⽣品市场监测 （⼀）股指期货数据 （⼆）股指期权数据 （三）国债期货数据 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com