需求回暖，盈利能力稳步上升

核心观点

• 需求回暖，盈利能力稳步上升：BOSS直聘-W在2025年三季报中表现亮眼，收入和净利润均实现显著增长，毛利率和净利率持续提升，显示公司成本费用管控良好。
• 用户增长稳健：公司月活用户和付费企业用户数持续提升，供求关系进一步改善，为长期发展奠定基础。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计2025-2027年公司归母净利润分别为22.28/30.36/39.49亿元，对应PE为34X、25X、19X。

关键数据

• 2025年三季报：收入21.63亿元（同比增长13.17%），净利润7.75亿元（同比增长67.2%），经调整净利润9.92亿元（同比增长34.2%），净利润率35.84%（同比增长11.6个百分点）。
• 毛利率和净利率：3Q2025毛利率为85.77%（同比增长2.20个百分点），经调整净利率为45.86%（同比增长7.21个百分点）。
• 用户数据：MAU 6380万人（同比增长10.0%），企业付费用户680万人（同比增长13.3%）。

研究结论

• 短期表现：招聘市场回暖带动收入加速增长，利润率提升的同时用户保持稳健增长。
• 长期发展：公司在线招聘赛道优势稳固，用户基础持续扩大，收入与盈利能力有望保持提升态势，长期积极布局AI业务有助于拓宽未来成长边界。
• 风险提示：宏观经济波动、招聘平台竞争加剧、蓝领业务拓展不及预期。

盈利预测

• 2025-2027年归母净利润：22.28/30.36/39.49亿元，对应PE为34X、25X、19X。