液冷赛道整体研判
- 行业趋势：ARDC液冷伴随AI算力升级成为继光模块后的下一个投资主线，预计2026年随英伟达Rubin系列落地进入刚需阶段。行业空间预计达千亿级别，2024年实现4~5倍增长，为当前科技四大核心赛道中增速最快领域。台厂扩产刚性，供给缺口显现，大陆厂商有望借势填补，实现国产替代加速。
- 企业突围路径：
- 第一条路径：冲击英伟达NV链，获取直接订单。
- 第二条路径：接入谷歌等ASIC厂商供应链，受益于其对独立供应链安全的需求。
- 第三条路径：切入富士康、广达等海外代工链，体现技术能力并快速获得大规模订单。
- 生态卡位、技术优势与交付能力是决定胜负的核心要素。
- 格局定型关键期：2026年是确定行业格局的关键年份，能否获得下游核心大厂落地订单将决定企业未来地位。获得北美大厂数码和订单的企业将在2027年强者恒强，享受行业扩容红利。
核心标的推荐
- 电芯团队推荐：
- 英伟克：已锁定超预期海外订单，包括英伟达UQD/CDU、谷歌CPU柜外产品，潜在Meta及交换机冷板订单增量可观，2026年营收预期超80亿元，利润可达28~30亿元，目标市值1500亿元。
- 思泉新材：国内唯一通过英伟达下一代双向液冷板与MLCP验证的企业，掌握高温烧结、纳米合成等核心技术，构建材料到模组全链条能力；国内阿里订单将于2026年4~5月量产，越南工厂2026年底投产支撑海外放量，有望实现弯道超车。
- 电子团队推荐：
- 领益智造：通过收购利敏达切入英伟达供应链，后者获NBL/Rubin平台液冷与电源组件AVL认证，单柜价值量超7万美元；并购后整合赛尔康能力，单柜ASP有望提升至15~20万美元；AI业务三年目标百亿收入，带来400~500亿市值增量，合理估值区间1600~1800亿元。
- 比亚迪电子：内生发展算力液冷与电源能力，已获GB200/GB300核心组件认证，Ruby零组件展出并入围首批供应商；同时参与英伟达800V HBDC架构研发，打开更广阔市场；2026年利润预期55亿元以上，当前PE仅13倍，具备显著赔率优势。
- 化工团队推荐：
- 巨化股份：聚焦氟化液方向，主打全氟聚醚等产品，已建成1000吨产能并销售，深度绑定阿里云，后续放量确定性强。
- 新宙邦：氟化液工艺领先，2024年出货2600吨，2025年新增1000吨，已进入三星认证并获军品订单，台积电认证在即，液冷与半导体双轮驱动。
- 金石资源：参股诺亚氟化工（持股15.7%），后者5000吨氟化液产能已建成，产品应用于国家超算中心及国内外服务器厂商。
- 苏州天迈：由均热板技术下沉至冷板领域，联合前联想服务器高管设立合资公司，快速对接浪潮、联想等客户，样品验证推进顺利，2025年下半年有望实现产能投放。
- 汽车团队推荐：
- 银轮股份：依托车规级高可靠性技术切入数据中心液冷，解决CDU漏液等行业痛点，已通过台资渠道间接供应英伟达GB200/GB300 CDU产品；单柜价值量达10~20万元，2025年有望斩获万台级订单，贡献营收10亿元，净利润2~3亿元；当前主业支撑约300亿元市值，叠加数据中心与机器人业务潜力，乐观情况下市值可看至400~510亿元，当前位置具备显著成长空间。
