消费量化与跨年展望

本次会议由银河证券主办，⾯向专业投资者，主要内容包括⾦融⼯程团队分享基于主题分域的基本 ⾯量化选股策略，重点聚焦消费主题的选股逻辑与模型构建，提出通过⽇常/可选消费与制造/服务两个维度对消费股进⾏细分，并结合成⻓、盈利与现⾦流因⼦构建复合指标，形成⾼稳定性的多头组合策略，年化收益超20%。随后策略分析师杨超分享岁末年初市场展望，认为A股将呈现震荡上⾏趋势，跨年⼩躁动⾏情可期，受政策预期、流动性改善及外资流⼊⽀撑，科技、消费、出海及战略重组等⽅向具备结构性机会，尤其关注“两新两重”政策导向下的投资主线。 基本⾯量化选股策略 消费主题选股框架• 选取国企、科技、消费三⼤主题，覆盖度⾼且⻛格互补○消费主题聚焦直接ToC⾏业，剔除产业链中游环节○按业务属性划分为⽇常消费与可选消费、制造业与服务业两个维度，形成四个分域○四个分域分别为⽇常制造、可选制造、⽇常服务、可选服务，股票数量分别为275、266、72、279只○ 核⼼因⼦构建与选择• 关注消费股的增⻓动⼒、现⾦流稳定性及经营质量○成⻓、盈利、现⾦流三类因⼦在不同时间段有效性存在轮动现象○现⾦流因⼦整体表现最稳定，成⻓因⼦在2024年8⽉⾄10⽉期间最为有效○引⼊ESG等治理与社会声誉数据，提升质量类指标的有效性○ 使⽤ICIR加权⽅法构建复合因⼦，综合反映成⻓、盈利与现⾦流特征•复合因⼦在IC均值和IC⼤于0.03的⽐例上显著优于单⼀因⼦• 经中性化与标准化处理后，构建基本⾯综合打分体系•选取打分前50名股票构建多头组合，采⽤估值调整后得分加权•策略实现年化收益超20%，每年均为正收益，可在万得PMS平台持续跟踪•相同框架已拓展⾄“新消费”主题并取得良好效果• 岁末年初市场展望与投资策略 宏观环境与政策背景• 中央经济⼯作会议将扩⼤内需提⾄⾸位，优先于新质⽣产⼒○年末政策进⼊空窗期，但两会前市场对“两新两重”政策仍有预期○险资、银⾏理财⼦可能带来增量资⾦，⽀持市场流动性○ 三重价格分析框架• 汇率层⾯：弱美元预期增强，⼈⺠币被动升值概率上升，利好A股○利差层⾯：中美利差短期波动有限，但趋势上对股市形成⽀撑○股债关系：债市处于极⼩周期博弈，收益率上⾏空间有限，股市相对优势明显○ 外部流动性与外资动向• ⾃8⽉以来外资持续流⼊中国资本市场，上周净流⼊仍以科技为主（占⽐九成）○外资关注板块依次为科技、⾦融、商品材料与消费品○消费板块受海南封关等事件驱动，商贸零售等⾏业表现强劲○ 投资主线与结构机会• ⻓周期主线⼀：科技（⼤主线），代表新质⽣产⼒发展⽅向○⻓周期主线⼆：新供给侧改⾰，聚焦资源品、反内卷领域如有⾊、能源、基础化⼯、钢铁、⽔泥建材等○短期辅线⼀：消费板块受益于“两新”政策及外需回暖，纺织服饰、轻⼯制造、家电、农林牧渔具备阿尔法机会○短期辅线⼆：出海逻辑强化，电⼦、汽⻋、轻⼯、家电等海外收⼊占⽐较⾼板块有望受益于低基数效应○短期辅线三：重⼤战略重组带来的事件驱动型机会，在市场震荡期更具吸引⼒○ 跨年⾏情展望• 当前处于12⽉下旬，预计市场将维持震荡上⾏，元旦前后或现“跨年⼩躁动”○机构预期较为⼀致，前期跌幅较⼤的科技板块值得关注○新供给侧改⾰相关板块或成为明年上半年主要主线之⼀○