中国人寿投资者交流会

中国⼈寿在本次投资者交流会上就负债端、资产端及未来战略规划进⾏了全⾯解读。公司开⻔红业务启动较早，预收、预录及客⼾意向锁定情况符合预期，整体进展良好。2026年⼀季度在低基数背 景下有望实现新单保费与价值的主动增⻓。公司坚持多元化产品策略，持续推进浮动收益型产品转型，分红险占⽐预计将稳步提升，但不设刚性⽬标。代理⼈渠道保持稳定，个险仍是核⼼渠道，产能与中⾼端⼈⼒持续改善。银保渠道定位为战略⽀撑，合作覆盖⾯⼴，未来将深化与银⾏尤其是⼴发银⾏的协同模式。负债端成本已现拐点，存量保证成本进⼊下⾏通道，新业务定价利率按新规执⾏。资产端久期缺⼝控制良好，有效久期匹配合理，投资策略注重久期与成本收益匹配。公司将稳步增配⾼股息资产以稳定净投资收益率，并积极参与“鸿鹄基⾦”等⻓期资⾦⼊市试点。对2026年市场持结构性乐观态度，利率有温和上⾏空间，权益市场将以结构性⾏情为主。分红政策强调稳定性与可持续性，兼顾投资者诉求与公司⻓期发展需求。“⼗五五”期间将重点布局养⽼、健康与财富管理领域，强化资产负债联动管理。 负债端经营情况 开⻔红启动早，前期准备充分，预收、预录及客⼾锁定表现良好•整体进度符合预期，⼀季度结果预计积极•2026年受益于低基数，新单保费与价值有望实现主动增⻓• 产品结构与策略 坚持多元化产品策略，根据客⼾⻛险偏好匹配合适产品•分红险吸引⼒⾼于传统险，预计2026年占⽐将进⼀步提升•不设置分红险销售刚性⽬标，注重⻛险管理与资产负债匹配•分红险与传统险同步推动，⽆阶段性主推安排•缴费年期有阶段性侧重：开⻔红前期主推三年缴规模型产品，后期转向⼗年缴• 渠道发展策略 个险渠道保持稳定，⼈员数量⼩幅波动但在可控范围内•个险产能、中⾼端⼈⼒占⽐持续提升，改⾰成效显现•个险仍为核⼼渠道，承担保费、价值与产品转型主要任务•银保渠道定位为战略⽀撑，覆盖四⼤⾏、股份⾏及地⽅⾏，合作关系⼴泛•报⾏合⼀后⾏业格局变化带来合作机会，正探索与银⾏深度协作模式• 依托⼴发银⾏开展试点，推进⽹点⼈员协同培训与业务联动• 健康险与医疗险展望 健康险受惠⺠保与收⼊波动影响，近年销售承压•⻓期看好⽼龄化趋势下的保障需求，前景积极•采取多元化策略，涵盖重疾、医疗、收⼊补偿等类型•⾼端医疗险具备发展空间，可弥补基本医保与商保之间空⽩•医保与商保打通需监管进⼀步推动，⽬前尚处过渡准备阶段• 负债成本与久期管理 存量保证成本已出现拐点，2025年进⼊下⾏通道，2026年将继续下降•新业务定价利率：传统险约2%，分红险约1.775%•存量负债久期约为⼗⼀年，有效久期约9.5年•分红险有效久期约19年，低于增额终⾝寿（20年以上）•增额终⾝寿久期⻓、利率⻛险⾼，公司在该类产品新单占⽐较低（不⾜20%）•监管或下调超⻓期限贴现率假设以反映真实盈利性，公司对此持开放态度• 资产端配置与市场观点 资产负债管理新规影响 公司当前有效久期缺⼝在两年以下，处于同业较低⽔平•新规要求久期缺⼝控制在-5⾄5年，对公司影响有限•更重视有效久期作为衡量利率敏感性的指标•净投资收益覆盖指标促使公司积累优质⾼股息股票以稳定收益•五年期综合投资收益覆盖率增加配置灵活性，适度放宽权益限制• 权益市场配置策略 继续将⾼股息股票作为重要配置⽅向，提升OCI科⽬占⽐•⾼股息筛选标准包括股息率与综合收益率双重考核•根据市场⾏情与负债成本动态调整股息率要求•当前持仓均衡分散，成⻓股配置存在但通过⻛格轮动进⾏微调•对港股持积极看法，关注其⾼股息与新经济板块独特优势•港股可补充A股缺失标的，配置节奏将合理把握• 鸿鹄基⾦与⻓期资⾦⼊市 已参与鸿鹄基⾦⼀期⾄三期，累计出资超460亿元•投向聚焦国计⺠⽣重点⾏业与治理良好的优质上市公司•出资时点较好，各期均取得显著超额收益• 后续是否继续参与取决于监管审批与市场判断• 2026年市场展望 利率⽅⾯：2026年为“⼗五五”开局之年，财政发⼒⽀撑经济稳增⻓•通胀温和修复，货币政策维持宽松，利率下⾏空间有限，有⼀定上⾏可能•⻓债供给增加但需求端不稳定，利率或维持低位震荡•权益市场基本⾯与名义GDP挂钩，预期盈利温和回升•当前估值处于历史中位数⽔平，仍有上升空间•2026年市场以结构性⾏情为主，波动加⼤，需关注⻛格轮动• 分红政策与战略规划 分红政策取向 新准则下净利润波动加⼤，公司更强调分红⾦额的稳定性•保持中期分红安排，提升投资者现⾦回报获得感•综合考虑业务发展与偿付能⼒，维持稳定且向好的派息⽔平•财政部分红底线暂未明确按新旧准则划分，后续待上级机关确认• “⼗五五”发展规划 积极研究国家“⼗五五”规划，聚焦养⽼、健康与财富管理三⼤⽅向•强化资产负债联动，提升在低利率与不确定性环境下的管理能⼒•推动渠道、产品与投资端协同改⾰，夯实可持续发展基础•通过浮动收益产品转型与深挖客⼾需求应对⾏业变⾰•对未来⻓期发展机遇保持积极乐观态度•