负债端经营情况
中国人寿开门红业务启动早，前期准备充分，预收、预录及客户锁定表现良好，整体进度符合预期。2026年一季度在低基数背景下有望实现新单保费与价值的主动增长。
产品结构与策略
公司坚持多元化产品策略，根据客户风险偏好匹配合适产品。分红险吸引力高于传统险，预计2026年占比将进一步提升，但不设刚性销售目标，注重风险管理与资产负债匹配。分红险与传统险同步推动，无阶段性主推安排。缴费年期有阶段性侧重：开门红前期主推三年缴规模型产品，后期转向十年缴。
渠道发展策略
个险渠道保持稳定，人员数量小幅波动但在可控范围内。个险产能、中高端人力占比持续提升，改革成效显现。个险仍为核心渠道，承担保费、价值与产品转型主要任务。银保渠道定位为战略支撑，覆盖四大行、股份行及地方行，合作关系广泛。报行合并后行业格局变化带来合作机会，正探索与银行深度协作模式，依托广发银行开展试点，推进网点人员协同培训与业务联动。
健康险与医疗险展望
健康险受惠民保与收入波动影响，近年销售承压。长期看好老龄化趋势下的保障需求，前景积极。采取多元化策略，涵盖重疾、医疗、收入补偿等类型。高端医疗险具备发展空间，可弥补基本医保与商保之间空白。医保与商保打通需监管进一步推动，目前尚处过渡准备阶段。
负债成本与久期管理
存量保证成本已出现拐点，2025年进入下行通道，2026年将继续下降。新业务定价利率：传统险约2%，分红险约1.775%。存量负债久期约为十一年，有效久期约9.5年。分红险有效久期约19年，低于增额终身寿（20年以上）。增额终身寿久期长、利率风险高，公司在该类产品新单占比较低（不足20%）。监管或下调超长期限贴现率假设以反映真实盈利性，公司对此持开放态度。
资产端配置与市场观点
资产负债管理新规影响
公司当前有效久期缺口在两年以下，处于同业较低水平。新规要求久期缺口控制在-5至5年，对公司影响有限。更重视有效久期作为衡量利率敏感性的指标。净投资收益覆盖指标促使公司积累优质高股息股票以稳定收益。五年期综合投资收益覆盖率增加配置灵活性，适度放宽权益限制。
权益市场配置策略
继续将高股息股票作为重要配置方向，提升OCI科目占比。高股息筛选标准包括股息率与综合收益率双重考核。根据市场行情与负债成本动态调整股息率要求。当前持仓均衡分散，成长股配置存在但通过风格轮动进行微调。对港股持积极看法，关注其高股息与新经济板块独特优势。港股可补充A股缺失标的，配置节奏将合理把握。
鸿鹄基金与长期资金入市
已参与鸿鹄基金一期至三期，累计出资超460亿元。投向聚焦国计民生重点行业与治理良好的优质上市公司。出资时点较好，各期均取得显著超额收益。后续是否继续参与取决于监管审批与市场判断。
2026年市场展望
利率方面：2026年为“十四五”开局之年，财政发力支撑经济稳增长。通胀温和修复，货币政策维持宽松，利率下行空间有限，有一定上行可能。长期供给增加但需求端不稳定，利率或维持低位震荡。权益市场基本面与名义GDP挂钩，预期盈利温和回升。当前估值处于历史中位数水平，仍有上升空间。2026年市场以结构性行情为主，波动加大，需关注风格轮动。
分红政策与战略规划
分红政策取向
新准则下净利润波动加大，公司更强调分红金额的稳定性。保持中期分红安排，提升投资者现金回报获得感。综合考虑业务发展与偿付能力，维持稳定且向好的派息水平。财政部分红底线暂未明确按新旧准则划分，后续待上级机关确认。
“十四五”发展规划
积极研究国家“十四五”规划，聚焦养老、健康与财富管理三大方向。强化资产负债联动，提升在低利率与不确定性环境下的管理能力。推动渠道、产品与投资端协同改革，夯实可持续发展基础。通过浮动收益产品转型与深挖客户需求应对行业变革。对未来长期发展机遇保持积极乐观态度。
