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各部委各地学习中央经济工作会议“划重点” 今日概览 作者 ◼重磅研报 分析师何亚轩执业证书编号：S0680518030004邮箱：heyaxuan@gszq.com 【宏观】各部委各地学习中央经济工作会议“划重点”——20251224 【宏观】剔除噪音后依然良好——美国三季度GDP点评——20251224 【农林牧渔】2026年度策略：先抑后扬启动周期配置，优选成长拥抱新赛道——20251224 【汽车】敏实集团（00425.HK）-电池盒放量驱动业绩高增，机器人等新兴赛道打开长期成长空间——20251224 【机械&轻工制造】松霖科技（603992.SH）-机器人+大健康，新增长曲线清晰——20251224 晨报回顾 1、《朝闻国盛：食品饮料：欧盟乳品反补贴落地，深加工国产替代提速》2025-12-242、《朝闻国盛：跨年行情的复盘与展望》2025-12-233、《朝闻国盛：美国11月CPI意外回落，但数据可能失真》2025-12-22 ◼重磅研报 【宏观】各部委各地学习中央经济工作会议“划重点” 对外发布时间: 2025年12月24日 总体看，各部门各地按照会议精神、结合各自职能定位做了细化部署，有不少亮点、新提法和增量信息。继续提示，2026年政策大基调已确定，多部门也已部署政策靠前发力、确保年初“开门红”，短期重点关注：1）2026年“以旧换新”、重大项目的“吹风”与部署，各地重大项目可能的早开工、早建设，各地稳地产的举措、尤其是北上深等一线城市（北京于12.24放松限购）；2）财政节奏大概率前置，可能的包括加快财政支出进度、提前下达一批消费“国补”额度、延续消费贴息，加快专项债发行、并优化投向等；3）央行一季度可能的降准降息，推出更多结构性工具；4）2026年1月地方两会（关注各地GDP、CPI等目标）；5）各部委及重点央企（顺周期、科技、军工等）年度工作会议。 风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com朱慧分析师S0680523090002zhuhui3@gszq.com 【宏观】剔除噪音后依然良好——美国三季度GDP点评 对外发布时间: 2025年12月24日 美国三季度GDP大超预期，其中净出口、存货变化、政府支出存在噪音，将这些噪音剔除后GDP表现没那么强势但依然良好。数据公布后，利率期货隐含的1月降息概率从20%降至13%，2026年降息次数从2.3次降至2.1次。继续提示：2026年美国经济大概率实现弱复苏，年初可能是降息预期博弈的关键窗口。 风险提示：美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突持续超预期。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com刘新宇分析师S0680521030002liuxinyu@gszq.com 【农林牧渔】2026年度策略：先抑后扬启动周期配置，优选成长拥抱新赛道 对外发布时间: 2025年12月24日 养殖供给全面缩量，价格先抑后扬。 1）生猪：猪周期的位置处于亏损初期但因为幅度较大、旺季出栏权重也较大，产业已经开启了加速去产能，而且由于深度亏损或将持续2026年上半年，产能减量的确定性以及幅度在逐步增大。在明年中位偏低的猪价之下，猪企的盈利分化将进一步拉开，高成本企业已经面临亏损；低成本企业压力较小，建议关注低成本龙头猪企的配置机会，如牧原股份、温氏股份、德康农牧等。 2）白鸡：进入下半年以来，商品代鸡苗销量同比出现下降，或显示行业对未来价格预期较为谨慎。因此，中性预期下，预计2026年行业商品代肉鸡供应增量收敛，预计全年同增幅度＜5%；如果叠加行业亏损导致产能产量收缩，谨慎预期下明年供给可能转负。配置上关注行业商品代供给减量动态以及价格表现，关注圣农发展、禾丰股份、仙坛股份等。 3）黄鸡：由于种禽端供应充裕，黄鸡产能端矛盾不大，更多以价格跟随者状态与其他蛋白价格走势联动，关注季节性价格的上涨。在肉类蛋白的框架下，关注同时有生猪和黄鸡业务的立华股份、温氏股份等。 4）肉牛：2026年无论是国内还是海外的牛肉供应减量均较为明确。考虑其他蛋白价格对牛肉的影响，我们认为明年牛肉价格有望延续上行，但进一步上升依赖对蛋白消费更加乐观的预期，标的上关注优然牧业等。 5）后周期：国内恢复与海外扩张共振，关注海大集团。 食用菌景气与成长共振，种业关注结构变化 1）原料：玉米和大豆整体预期宽松，关注边际变化2）种业：等待行业复苏与结构共振，关注小棒密植品种与转基因的渗透率提升，关注康农种业等。3）食用菌：金针菇困境反转，冬虫夏草新品蓄力，关注众兴菌业、华绿生物、雪榕生物等。 构建健康与快乐的新方向 1）宠物：从2025年双十一情况看，头部集中趋势延续，国产高端化明显，国产品牌表现仍然优异，较少新宠食品牌进入榜单，持续看好国产替代及高端化趋势不改，关注乖宝宠物、中宠股份。 2）代糖：看好天然甜味剂对人工甜味剂的替代趋势，建议关注天然甜味剂相关企业在减糖趋势中的份额增加，相关标的百龙创园、保龄宝、华康股份等。 风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。 张斌梅分析师S0680523070007zhangbinmei@gszq.com沈嘉妍分析师S0680524040001shenjiayan@gszq.com 【汽车】敏实集团（00425.HK）-电池盒放量驱动业绩高增，机器人等新兴赛道打开长期成长空间 对外发布时间: 2025年12月24日 敏实集团为外饰件领域龙头，产品结构持续优化，重点发展电池盒业务，已构建全球化供应体系，2025H1营收占比达27%，为第一大收入来源；铝件产品受益于汽车轻量化趋势不断放量，相关产品逐步打入欧美高端品牌供应链，保持较高盈利增速；金属饰条和塑件业务稳健发展，不断承接智能外饰等新产品订单。另外，敏实积极切入人形机器人、液冷、低空经济等新兴赛道。我们预计2025-2027年归母净利润分别为28.13/34.43/40.73亿元，同增21%/22%/18%，当前对应市值PE分别为13/11/9x。考虑到电池盒等新产品处于上量阶段，海外市场加速布局，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业需求不及预期风险、海外市场推进不及预期的风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险、数据滞后性风险。 丁逸朦分析师S0680521120002dingyimeng@gszq.com 【机械&轻工制造】松霖科技（603992.SH）-机器人+大健康，新增长曲线清晰 对外发布时间: 2025年12月24日 智能厨卫起家，关税摩擦负面影响逐渐消退 公司传统主营业务为智能厨卫产品，客户以高端厨卫、家居、美容健康等领域的品牌商为主。公司海外营收占比较大，2024年境内营收7.51亿元，境外营收22.64亿元，境外营收占比75.1%。2025年上半年受关税影响较大，但随着越南基地一期于2025年6月份投产，海外订单交付满足能力迅速提高；二期产能正在加紧建设，计划2026年上半年投入运营，全面达产后总产值超2亿美元。随着一二期产能的逐步达产，业绩持续改善趋势有望延续。 高毛利率美容健康类产品发力增长 “健康+颜值”正成为消费新方向。2024年，公司美容健康类产品实现收入3.59亿元，同比增长38.4%。且美容健康产品附加值高，毛利率显著高于智能厨卫产品，2024年毛利率49.18%，比传统智能厨卫品类高15pct以上，利润空间可观。当前公司大力发展美容健康类业务，美容健康类产品保持高增长，预计产品结构优化将带动公司综合利润率提升。 松霖机器人发布后勤、护理机器人，收获养老机构认可 2025年以来公司致力于机器人领域研发。主要包括护理服务机器人系统、后勤服务机器人系统。依托松霖科技的 “垂直场景深度+工程化能力”的协同，公司覆盖从研发到量产的全链条能力。2025年8月12日，松霖机器人与福建省伍心养老服务有限公司签订机器人采购合作合同。采购可应用于助行、清洁、理疗、配送、接待、巡检、监控监测、护理陪伴等多场景的智能机器人产品不少于1250台，总计分三年交付。 新增长曲线清晰，给予“买入”评级 公司IDM模式构建护城河，打造和客户强绑定的高盈利能力，近三年在厨卫传统业务的基础上扩展美容健康领域，第二增长曲线成长顺利，未来凭借“垂直场景深度+工程化能力”将着力推动护理、后勤机器人进入市场，目前已初步看到成效，业绩有望持续增长。预计公司2025-2027年实现归母净利润为2.13/ 4.04/ 5.36亿元，同比增速-52.4%/ +89.9%/ +32.8%，最新收盘价对应PE为77.8/ 40.9/ 30.8倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：海外需求不及预期、美容健康新品放量不及预期、行业竞争加剧的风险、人民币汇率波动风险。 张一鸣分析师S0680522070009zhangyiming@gszq.com徐程颖分析师S0680521080001xuchengying@gszq.com彭元立分析师S0680524050002pengyuanli1@gszq.com 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@g