宏观点评：各部委各地学习中央经济工作会议“划重点”

各部委各地学习中央经济工作会议“划重点” 事件：近期各部门各地陆续学习中央经济工作会议精神，并结合各部门职能定位和各地实际细化落实，中财办也接受采访解读会议精神。 作者 分析师熊园执业证书编号：S0680518050004邮箱：xiongyuan@gszq.com 核心观点：按惯例，各部委各地学习传达中央经济工作会议精神，是跟踪会议精神落地的重要窗口，一般也会“披露”更多细节和工作抓手。总体看，各部门各地按照会议精神、结合各自职能定位做了细化部署，有不少亮点、新提法和增量信息，包括：合理加快资金下达拨付，培育万亿级消费新增长点，加大消费基建和民生类投资，靠前实施“十五五”重大项目，持续讲好“股市叙事”，各级各类规划都要追求“实实在在、没有水分”的增长等。继续提示，2026年政策大基调已确定，多部门也已部署政策靠前发力、确保年初“开门红”，短期重点关注：1）2026年“以旧换新”、重大项目的“吹风”与部署，各地重大项目可能的早开工、早建设，各地稳地产的举措、尤其是北上深等一线城市（北京于12.24放松限购）；2）财政节奏大概率前置，可能的包括加快财政支出进度、提前下达一批消费“国补”额度、延续消费贴息，加快专项债发行、并优化投向等；3）央行一季度可能的降准降息，推出更多结构性工具；4）2026年1月地方两会（关注各地GDP、CPI等目标）；5）各部委及重点央企（顺周期、科技、军工等）年度工作会议。 分析师朱慧执业证书编号：S0680523090002邮箱：zhuhui3@gszq.com 相关研究 1、《政政策月观—哪些政策将《“靠前发力”？》2025-12-212、政增量信息不少—中央经济工作会议6大看点》2025-12-113、政可选消费亮点不少—CPI三连升的背后》2025-12-104、政11月出口大幅回升的背后》2025-12-085、政政策 月观—利好A股的政策加码》2025-12-07 1、总体看，各方均围绕中央经济工作会议“稳中求进、提质增效”大基调细化部署，方向明确、重点突出，扩内需、强科技、促改革、扩开放、稳地产等更为细化，多强调政策要“靠前发力”、实现良好开局。中央经济工作会议作为定调次年大基调和总体部署的会议，各部委各地传达学习会议精神属于惯例，也是跟踪会议精神落地的重要窗口。总体上，各部委各地均从“稳中求进、提质增效”、宏观政策“更加积极有为”入手，各部委结合自身职能定位明确后续落实举措，各地因地制宜“划重点”，短期均强调推动政策“靠前发力”、确保年初开门红。 2、部委层面，各部门结合各自职能定位做出细化部署，中财办对会议精神的解读，最为全面和详细，也透露了多项任务的具体细节。 信号1：“中央加杠杆”延续，具体规模需待2026年全国两会确定，但节奏上明确要“主动靠前发力”“合理加快资金下达拨付”，提前下达一批消费“国补”额度等应是可选项。财政部和央行延续围绕“更加积极的财政政策”“适度宽松的货币政策”定调部署，包括重申保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具等。其中，赤字率、专项债等具体规模需2026年全国两会确定，我们预计整体财政赤字规模预计与2025年相当。重点关注节奏上，中财办明确财政政策要在“实施时机上，主动靠前发力；合理加快资金下达拨付，推动尽快形成实际支出和实物工作量”，这其中，提前下达一批消费“国补”额 度、加快专项债发行等应是可选政策。 信号2：多部门均将支持扩内需作为重点工作，用足用好各类资金、继续支持“两新”“两重”，也有新重点，包括培育万亿级消费新增长点，加大消费基建、民生类投资，靠前实施“十五五”重大项目。财政部、金监总局、商务部、及中财办等均提及“扩内需”，“用好用足各类政府债券资金，发行超长期特别国债，持续支持‘两重’建设、‘两新’工作”，也要继续挖掘消费和投资新空间。其中，中财办的解读可视为各部门具体举措的“集合”，也透露了政策加力的更多细节，具体来看： 1）促消费方面，财政部、金监总局分别明确要继续用好“双贴息”和新型政策性金融工具；中财办指出了后续增量政策，包括“制定实施城乡居民增收计划，继续提高城乡居民基础养老金，持续清理不合理限制措施，支持有条件地区推广中小学春秋假，把职工带薪错峰休假落实到位”，着重“壮大家政、旅居康养等万亿级消费新增长点”，此前工信部已划定的三大万亿元级、十大千亿元级消费领域值得重视。 2）扩投资方面，围绕“推动投资止跌回稳”目标，将投资于物与投资于人相结合，中财办明确后续将“加快建设停车场、充电桩、旅游公路等消费基础设施，提高养老、托育、医疗等民生类投资比重，高质量推进城市更新”，也要靠前实施具备条件的“十五五”重大项目。 信号3：强产业聚焦产业转型、自主可控、创新引领，推动科技金融扩围增效，关注京津冀、长三角两大国际科技创新中心建设方案。 其中，金监总局推动科技金融“四项试点”扩围增效；工信部部署围绕自主可控、产业转型，包括实施新一轮重点产业链高质量发展行动，实施传统产业焕新行动、打造新兴支柱产业、培育发展未来产业，深化拓展制造业数字化转型行动和“人工智能+制造”，推进智能制造、绿色制造、服务型制造三大方向；创新引领方面，中财办表示正在制定北京（京津冀）、上海（长三角）国际科技创新中心建设方案（PS：中央经济工作会议还提到粤港澳大湾区），将围绕战略科技力量布局、重大任务部署、体制改革试点、产业集群联合培育等，推出一批务实举措。 信号4：促改革重点突出，延续部署推进统一大市场、“反内卷”、稳民营等，财税改革更多细节关注后续全国财政工作会议。具体看：1）统一大市场方向清晰，中财办明确要加快制定全国统一大市场建设条例，完善市场准入、公平竞争、质量标准等基础制度，也要完善配套的统计、财税、考核制度；2）稳民营方面，多部门提及要更大力度发展民营经济，完善民营经济促进法配套法规政策；3）国企改革继续深化，中财办明确要制定和实施进一步深化国资国企改革方案，近期总书记对央企工作作出重要指示应是重要遵循，聚焦主责主业、立足实体经济、进一步深化改革；4）“反内卷”延续，抓手在于“综合运用信用监管、价格执法、反垄断和反不正当竞争等监管手段”。此外，财税改革应也是重点，可关注后续全国财政工作会议，按惯例12月下旬召开。 信号5：扩开放更为细化，聚焦扩大服务业自主开发、打造开放高地、推动更多区域和双边协定，也会着力推动“准入又准营”。商务部、中财办均有部署、多重叠，且中财办更为全面，并将2026年“扩开放”概括为“有序扩大服务领域自主开放、打造形态多样的开放高地、推动商签更多区域和双边贸易投资协定”三方面，其中，就此次中央经济工作会议提到的“准入又准营”，中财办也明确“扩大增值电信、生物技术等领域开放试点”，以破解市场准入中“大门开、小门不开”的问题。 信号6：防风险要严守“不暴雷”底线，稳地产兼顾居民和房企，化债重申底线原则、也要加大金融财政支持力度。总体看，全国金融系统工作会议、央行、金监总局等定调一致，针对各类风险要“着力化解存量风险，坚决遏制增量风险，严守不‘爆雷’底线”，其中：1）稳地产方面，住建部部署仍然是着力释放需求、改善供给，中财办部署兼顾居民、房企，包括供给端加快消化库存、需求端要采取更多针对性措施、支持房企转型发展、深化住房公积金制度改革等；2）化债方面，重申不得违规新增隐性债务，但也提到要加大金融财政支持力度、多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险。 信号7：加力稳股市，持续讲好中国“股市叙事”，延续推动“长钱入市”，加快科创板“1+6”改革、商业不动产REITs试点。一方面，延续推动“长钱入市”、引导优质公司持续加大分红回购力度、大力发展权益类公募基金、推动指数化投资高质量发展等，持续讲好“股市叙事”；另一方面，要推动改革攻坚，加快科创板“1+6”改革、尽快落地商业不动产REITs试点、研究推出新的重点期货品种等。 信号8：积极配合“十五五”国家、地方、各级各类专项规划，各类规划都要把握好“实事求是”，追求“实实在在、没有水分”的增长。各方要积极配合，科学编制国家和地方“十五五”规划和各级各类专项规划，全国金融系统工作会议、证监会、工信部也单独提及要编制好“十五五”金融、资本市场、工业和信息化等发展规划。此外，会后人民日报发布中央经济工作会议微镜头，总书记在会上强调，“所有规划都要实事求是，追求实实在在、没有水分的增长，推动高质量、可持续的发展。对于脱离实际急躁冒进、层层加码、乱铺摊子的，要严肃问责”。 3、地方层面，多地已学习传达中央经济工作会议精神，因地制宜细化重点任务，如浙江聚焦创新、海南聚焦开放，多强调“靠前发力”、“拿出更多实招硬招”，更多具体细节紧盯2026年1月地方两会。 总体看，各地围绕“稳中求进、提质增效”大基调，对标对表、科学谋划2026年目标任务，并细化落实举措，具体细节也需紧盯2026年1月各地密集召开地方两会。节奏上，多强调要靠前发力，如江苏、山东强调要确保“十五五”良好开局，坚决扛好经济大省挑大梁责任，重庆“要做好明年一季度开局起步各项准备，抓实项目储备和前期工作”；抓手上，浙江从“创新浙江”以及建设高能级开放强省、引领消费转型升级的高地的定位切入，海南要“争取外向型经济指标有大的增长，更好显示海南自由贸易港通道功能”；多地也特别提到抓落实，如黑龙江“狠抓任务落实，逐条分解中央经济工作会议各项部署，逐项列出清单台账、细化推进措施”，上海“按照奋力一跳的要求，科学谋划目标任务，在重点领域、关键环节拿出更多实招硬招”。 风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。 风险提示 外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归《“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为《“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区