美联储12月议息会议点评：分歧中的谨慎平衡

12月美联储议息会议点评总结

一、会议核心要点

• 降息25BP符合预期：美联储将基准利率降至3.5%-3.75%，为年内第三次降息，委员会内部分歧加大（2位官员维持不变，1位支持50BP降息）。
• 关注就业市场下行风险：声明中不再提及失业率“低位”，鲍威尔称4月以来就业增长可能转为负值。
• 淡化关税通胀风险：重申关税影响“暂时”，预计2026年一季度见顶。
• 开启扩表：自2025年12月12日起每月购买400亿美元短期国债，取消隔夜回购操作限制。

二、经济预测（SEP）

• 上调经济增速预期：2025-2028年GDP增速预期分别为1.7%、2.3%、2.0%、1.9%。
• 就业市场预测基本不变：2025-2026年失业率预期4.5%-4.4%，2027年失业率微降至4.2%。
• 通胀预期略微下调：2025-2026年PCE预测值分别2.9%、2.4%，核心PCE预测值2.0%、2.5%。

三、“四边形”模型分析

• 经济数据：消费“K型分化”，劳动力市场疲软，结构性失衡加剧。
• 通胀：短期温和，但未来存在关税成本转嫁和《大而美法案》减税带来的上移风险。
• 非经济因素：“影子美联储主席”哈塞特温和鸽派倾向，但路径依赖数据，后续空间不及预期。
• 流动性：总体宽松但充裕度下降，政府关门影响逐步褪去。

四、研究结论

• 后续降息路径不确定性：延续降息但路径仍存不确定性，预估2026年降息1次，中性情形下全年降息2次共50BP。
• 金融资产价格前瞻：
  • 美元：指数中枢回落是趋势，但波动性仍大。
  • 美债：短端利率下行确定，长端下行幅度有限，“牛陡”是预判。
  • 美股：中性情形下大幅回调风险有限，但高估值下敏感，关注美联储降息预期和AI商业化数据。