卫星互联网行业：国内星座加速组网，星箭场全产业链发力

执业证书编号：S1480518080001 投资摘要： 2025年中国卫星互联网进入加速组网和产业化落地的新阶段。目前国内卫星互联网工程以国家队主导、民营企业补充，形成GW星座、千帆星座等星座体系。2025年，中国星网（GW星座）曾在9天内完成3次发射，在轨卫星数量快速增长；多家民营火箭公司（如蓝箭航天）在2025年进行了关键测试或试飞。自2024年12月起，中国星网开启常态化发射组网卫星，截止到2025年12月10日，中国星网累计发射17组卫星，合计125颗。“千帆星座”，是我国在建的第二个卫星互联网星座。截至2025年11月底，千帆星座累计发射6组卫星，合计108颗。 卫星互联网趋势下，卫星载荷迎来发展机遇。卫星互联网低轨通信卫星结构由卫星平台和载荷平台两个部分组成。其中重要通信载荷平台有：星载基站、星载路由、相控阵天线系统、激光星间链路等。参考星链模式，国内卫星互联网星座建设在卫星端需要解决低成本快速批产制造卫星的产业痛点。因此，在卫星载荷环节，我们看好具有规模效应的卫星制造工厂、高价值核心元器件供应商以及能绑定星网或垣信的供应商。 当前国内商业航天发射场工位供不应求，建设参与方显著受益。国内商业航天发射场工位的发射窗口安排紧张，商业卫星发射经常要排队等待。提升发射场工位数，从而提升火箭发射频率是我国商业航天产业快速发展的关键一环。目前国内专业的商业航天发射场仅海南商发一家。海南商业航天发射场已建成两个发射工位，并成功在5天内完成两次发射，验证了高密度发射能力。目前海南商业航天发射场二期建设正全力推进，计划2026年底前具备发射能力。二期建成后，海南商业航天发射场4个工位年发射能力有望突破60次，单个工位发射周期可从月发一次压缩至10天甚至一周。2025年上半年，我国航天火箭发射35次，同比去年同期增加5次。但对比美国星链工程已经实现发射频次10次/月，我国商业航天发射场工位仍需要加紧建设。现阶段，在航天发射场环节，我们认为，参与发射场建设的零部件与技术供应商将显著受益。 民营火箭公司是破解国内大规模星座组网运力瓶颈的关键。目前国内千帆星座和GW星座已进入加速阶段，规划了数万颗卫星的部署。但发射运力严重不足，形成了“星多箭少”的突出矛盾。目前国内民营火箭正密集首飞冲刺。2025年上半年，我国执行35次航天发射。其中，中国航天发射29次，民营火箭公司执行运载火箭发射任务6次：蓝箭航天朱雀二号改进型1次；中科宇航力箭一号1次；星河动力谷神星一号4次。此外，国内民营火箭公司也在全力攻关可重复使用火箭技术（如朱雀三号、天兵三号等）。蓝箭航天预测，该技术成熟后，我国商业航天运输成本可从此前的每公斤约10万元降至3万元以下。我们认为，国内民营火箭公司在我国卫星互联网发展中具有战略价值，目前多家头部民营火箭公司获得大额融资并启动IPO进程。此外我们看好为国内民营火箭提供发动机重要组件的供应商，以及为商业火箭提供试验测试服务的企业。 投资策略：“十五五”时期，商业航天将成为国内推动新质生产力和科技高质量发展的重要引擎。为了抢占宝贵的轨道和频谱资源，2026年我国星座卫星发射数量有望进一步加速增长；民营商业火箭公司有望深入参与，成为国家队的有效补充，共同支撑起高频发射需求。我们看好2026年我国卫星互联网产业链投资机 会。 相关标的： 行业龙头：中国卫星、中国卫通； 卫星载荷：信科移动、臻镭科技、上海瀚讯、铖昌科技、通宇通讯、烽火通信、震有科技、国博电子、盛路通信、上海港湾、航天电子、天银机电、海格通信； 商业航天发射场：中科星图、航天环宇、天箭科技、盟升电子、九丰能源、富瑞特装、川仪股份、大元泵业； 商业火箭：航天动力、斯瑞新材、超捷股份、高华科技、铂力特、国机精工、西测测试、广电计量。 风险提示：（1）民营火箭研制进度不及预期；（2）卫星发射进度不及预期；（3）政策支持力度不及预期。 目录 1.星链工程具有创新性和革命性，中国卫星互联网2025年加速追赶.....................................................................................52.卫星载荷迎来发展机遇，看好三类企业.............................................................................................................................103.商业航天发射场工位供不应求，建设参与方显著受益.......................................................................................................153.1测试发射指挥监控系统是航天发射场的信息中枢.....................................................................................................183.2加注供气系统是航天发射场的能源心脏....................................................................................................................214.民营火箭公司是破解国内大规模星座组网运力瓶颈的关键................................................................................................244.1发动机是火箭系统的核心装备..................................................................................................................................264.2涡轮泵是液体火箭发动机的核心组件.......................................................................................................................284.3试验测试是火箭研发的重要环节..............................................................................................................................305.投资策略...........................................................................................................................................................................326.风险提示...........................................................................................................................................................................32 插图目录 图1：“星链”卫星星座结构示意图......................................................................................................................................6图2：2019-2025年星链每年发射批次数...............................................................................................................................7图3：2019-2025年星链每年发射卫星数...............................................................................................................................7图4：SpaceX星箭场垂直一体化产业链...............................................................................................................................7图5：星地融合通信系统架构...............................................................................................................................................10图6：3GPP卫星接入演进方向............................................................................................................................................11图7：5G核心网产品类型....................................................................................................................................................12图8：多通道集成的有源相控阵天线设计框图.....................................................................................................................13图9：星链卫星上的光学太空激光器....................................................................................................................................14图10：2020-2025上半年，中国航天火箭发射次数............................................................................................................15图11：国内6大航天发射场运营状态..................................................................................................................................16图12：蓝箭航天1号发射工位....................................................................................................................