市场份额维持龙头地位，后续端侧AI模组有望带来新增量

移远通信(603236.SH) BUY买进 何利超H70529@capital.com.tw目标价(元)110 市场份额维持龙头地位，后续端侧AI模组有望带来新增量 结论及建议： 12月23日，分析机构Counterpoint公布了2025年Q3全球蜂窝物联网模组与芯片追踪报告，2025年第三季度全球蜂窝物联网模组出货量同比增长10%，其中移远通信出货量维持在37%，全球市场份额位居首位。我们认为公司龙头地位稳固，明后两年端侧AI带动的模组需求有望为公司带来新的增量，维持“买进”评级。 ◼物联网行业持续复苏，公司维持龙头地位：物联网产业目前去库存周期已经过去，全球下游相关需求正逐步恢复，其中车载、AioT等场景景气度较高。根据Counterpoint，受需求减少影响，2023年全球物联网模组出货量首次出现下滑，同比下降2%，2024年随着库存水平正常化，模组市场稳步恢复增长；2025年前三季度市场维持增长态势，其中最新Q3市场出货量同比增长10%，增长主要来自于汽车、智能电表、POS机等领域。移远通信作为物联网模组龙头，物联网模组出货量常年稳居全球第一，未来有望显著受益于产业复苏。 ◼端侧AI逐步崛起，公司技术储备充分：当前全球AI相关产业关注度快速上升，AI+边缘计算技术形成的端侧AI正逐步崛起，具备AI能力的物联网模组在监控、汽车、工业、零售等领域需求持续上升，将成为IoT产业下一个风口。公司在边缘计算应用等领域具备丰富经验，积极探索图像识别、语音识别和自然语言处理等AI技术，通过算法优化和模型训练，将AI技术和IoT下游需求快速结合，在多个领域例如虚拟和增强现实（VR/AR）、无人驾驶汽车、智能城市甚至楼宇自动化系统等，提供AI的快速处理和响应。大模型领域公司全系智能产品全面接入火山引擎豆包VLM（视觉语言）多模态AI模型；此外5G模组与英伟达Jetson AGX Orin完成联调，实现5G通信+ AI边缘计算能力。整体来看，公司通过“模组+大模型+算法+平台”全方位布局端侧AI领域，盈利端也将包含模组销售、ODM、大模型定制部署、云端大模型token售卖分成等多种销售模式，未来端侧AI模组有望带来业绩上的新增量。 ◼前三季度净利润同比+106%，业绩超预期：前三季度公司实现营业收入178.77亿元，同比+34.96%；实现归母净利润7.33亿元，同比+105.65%。Q3单季度公司实现营业收入63.30亿元，同比+26.68%，实现归母净利润2.6亿元，同比+78.11%，业绩略超市场预期。前三季度物联网市场整体需求复苏，公司无线模组、车载模组、智能模组等核心业务增长显著，毛利率环比维持高位，费用管控情况良好，净利率同比提升1.22pct至4.08%，带动公司净利润表现超出市场预期。 ◼盈利预期：我们预计公司2025-2027年净利润分别为10.24亿、15.17亿、22.34亿元，YOY分别为+75%、+48%、+47%；EPS分别为3.91元、5.80元、8.54元，当前股价对应A股2025-2027年P/E为24/16/11倍，维持“买入”建议。 【投资评等说明】