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市场复盘
上周A股市场先抑后扬，上证指数上涨0.03%，深证成指下跌0.89%，创业板指下跌2.26%。市场成交额较前周萎缩，经济数据显示价格回暖、外贸韧性，但工业、消费、投资和金融指标承压。风格上，金融、消费领涨，电子、电力设备领跌；换手率方面，商贸零售、国防军工等板块活跃。海外市场分化，美股三大指数分化，欧洲市场上涨，新兴市场表现不一。大宗商品方面，黄金上涨，BDI指数下跌。
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大消费
11月社零总额43898亿元，同比+1.3%，低于预期，创25年新低。主要受去年国补高基数影响及双十一消费前置至10月。除汽车外消费品零售额同比+2.5%。商品零售和餐饮消费增速环比走弱，商品零售同比+1.0%，餐饮收入同比+3.2%。核心拖累项：
- 汽车零售连续两月下滑，11月同比-8.3%；
- 家用电器和音像器材、家具类受国补退坡和高基数影响，同比-19.4%、-3.8%；
- 必选品部分转负，烟酒类同比-3.4%，日用品类同比-0.8%；
- 服务消费韧性，体育、娱乐用品类同比+16.4%。
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硬科技
CoWoS产能紧张，先进封装产业链加速发展。AI芯片出货量增长推动台积电等厂商扩产，预计2026年CoWoS产能提升20%-30%。日月光集团CoWoS产能预计年底前翻倍至2-2.5万片/月。下游需求旺盛，英伟达、博通等客户订单大幅增加。先进封装趋势：
- CoWoS及测试环节价值量接近先进制程芯片制造环节；
- EMIB等替代方案受关注，成本优势明显。
研究结论：封测环节中，台积电、日月光等龙头受益，部分新建封测厂成长性高；上游设备材料厂商也将受益。
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大健康
2025国谈目录调整：127个品种参与谈判，114个药品新增（成功率88%，含50个1类创新药），29个药品调出。商保创新药目录首次新增19个药品（成功率79%）。新增品类涵盖罕见病、慢病、抗癌药等，中药7个独家品种（含4个1.1类新药）。商保目录主要为CAR-T、罕见病用药等。
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高端制造
工信部公布首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，长安SC7000AAARBEV（重庆快速路，时速50km/h）和北汽极狐BJ7001A61NBEV（北京高速，时速80km/h）获批。该举措标志着智能网联汽车从“测试示范”转向“准入管理+试点运行”，商业化预期加速落地。首批车型覆盖场景体现监管对安全边界的审慎设定。Robotaxi等商业化场景有望加速，2030年市场空间或达8349亿美元。
