卡位数字医疗健康智能化升级，互联网医疗第一股

卡位数字医疗健康智能化升级，互联网医疗第一股 核心投资亮点 2025年12月12日 国内领先互联网医疗综合提供商，在数字解决方案不断扩展和深化。健康160从技术服务商到互联网医疗平台，再到业务多元化发展，已成为中国数字医疗健康服务行业内最大数字医疗健康服务平台，尤其在深圳及华南地区确立显著的领先地位。目前，公司依托互联网医疗平台，加速与医疗机构、医生护士、个人用户深度合作，构建多元化业务增长极。 评级：买入 目标价：95.51港元最新收盘价：52.90港元总市值：178.0亿港元市盈率：-342市净率：-173总股本：3.36亿股 万亿级数字健康医疗服务市场，AI重塑行业生态。近年来，政策高度重视人工智能+医疗卫生领域的建设，推动人工智能在辅助诊疗、健康管理、医保服务等场景的应用，大幅提高基层医疗健康服务能力和效率。此外，公立医院因增收困境加速扩大消费医疗领域，数字医疗通过构建适配消费医疗的“流量吸引-转化-留存-提效”全链路运营体系，正在成为公立医院转型的重要抓手。因此，数字医疗已进入全面快速发展阶段，2024年数字健康医疗服务市场2203亿元，预计2030年市场规模将达到7401亿元，复合增长率为22.4%，将成为医疗领域最具增长潜力的赛道。 独特商业模式，构建互联网医疗竞争护城河。健康160的核心优势在于依托互联网，实现严肃医疗与消费医疗并重的全场景覆盖。此外，通过医患资源积累、业务线完善与服务模式更迭，批发零售、在线营销服务等多元业务协同共振。截至2025年6月30日，公司平台已连接超过44800家医疗健康机构，其中包括超过14500家医院（包括3441家三级医院）及超过30300家基层医疗卫生机构，超过6800家民营机构在公司平台上主要提供消费医疗服务，如牙科、眼科及体检服务。此外，公司与超过904500名医护人员建立合作关系，其中包括约46700名注册医生。同时，公司平台拥有庞大的用户群，注册个人用户为5690万名。 公司股权结构稳定，高管团队兼具产业实践经验与优秀管理能力。公司董事长专业出身，核心管理层行业经验丰富；公司经营业绩稳健增长，经营效率较高，期间费用率整体呈下降趋势，费用管控能力较强，归母净利润亏损持续收窄，预计2026年有望迎来扭亏为盈。 我们测算2025-2027年，公司营收分别为6.58/7.97/11.49亿元，增速分别为6.00%/21.80%/44.12%；归母净利润分别为-0.39/0.64/2.58亿元。公司2026年将扭亏为盈，成为人工智能赋能数字医疗中最先兑现利润的上市公司，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：终端客户投入不及预期、AI技术发展不及预期、行业竞争加剧、市场拓展不及预期、医疗行业政策风险。 目录 一、国内领先互联网医疗综合提供商，双轮驱动优势显著.................................................................................................31.1深耕医疗“产品+服务”，赋能中国医疗健康行业的数字化转型........................................................................31.2董事长专业出身，核心管理层行业经验丰富..........................................................................................................41.3公司股权结构清晰稳定，罗宁政先生为实际控制人..............................................................................................51.4营收呈现稳健增长，盈利改善路径逐渐清晰..........................................................................................................61.5公司期间费用率显著下降，营运效率明显优化......................................................................................................8二、数字健康医疗服务市场空间大，AI重塑行业生态........................................................................................................82.1数字医疗健康服务市场方兴未艾..............................................................................................................................82.2人工智能引领数字医疗健康行业升级......................................................................................................................92.3公立医院业务转型升级，体检医美消费级数千亿市场........................................................................................112.4在线营销行业东风已至，市场规模快速扩张........................................................................................................12三、中国数字健康医疗服务的领军企业...............................................................................................................................143.1互联网医疗平台，资源深度融合............................................................................................................................143.2独特商业模式构建互联网医疗竞争护城河............................................................................................................153.3AI技术赋能，驱动“效率革命”............................................................................................................................17四、盈利预测与估值................................................................................................................................................................18五、风险提示............................................................................................................................................................................19 一、国内领先互联网医疗综合提供商，双轮驱动优势显著 1.1深耕医疗“产品+服务”，赋能中国医疗健康行业的数字化转型 公司持续深耕“医药产品+数字服务”战略，致力于搭建医疗健康产业互联网完整生态。公司前身为深圳宁远科技，早期以线上挂号、医患连接为切入点，搭建起覆盖医疗机构、医生与用户的初步平台网络，奠定了其作为医疗信息服务入口的初期定位。随着业务的深化，公司通过收购重组逐步拓展至医药健康用品销售领域，建立起“批发+零售”协同的供应链体系，完成了从平台向“供应链+平台”综合服务商的战略转型。公司致力于推动中国医疗健康行业的数字化转型，已成长为国内领先的互联网医疗综合供应商，公司于2025年在香港联交所上市，目前业务已贯穿“产品供应—院内管理—在线服务—患者运营”全链条，形成覆盖诊前、诊中、诊后的完整服务闭环。 资料来源：招股说明书 公司“产品+服务”双轮驱动模式，兼具稳健的收入基础与高成长性的数字服务潜力。目前公司主要业务分为“医药健康用品销售”与“数字医疗健康解决方案”两大类： （1）医药健康用品销售采用“批发+零售”协同模式，一方面依托强大的供应链网络，向企业客户提供具有价格竞争力的药品及保健产品扩大B端规模效应，另一方面，通过自有平台及第三方电商渠道直接触达个人用户满足C端需求。 （2）数字医疗健康解决方案作为公司极具增长潜力的业务板块，主要分为在线营销解决方案、数字医院解决方案、在线健康服务及其他四大类，旗下产品 涵盖个人、医生、医院等各端用户，截至2025年6月30日，平台已对接超4.48万家医疗机构、超90.4万名医护人员，注册用户达5690万名，平均月活用户330万，既为医药销售提供稳定出口，也为数字服务创造持续需求，形成业务闭环与协同效应。 资料来源：2025年中期报告，公司官网，注：公司产品非完全展示 1.2董事长专业出身，核心管理层行业经验丰富 核心团队深耕医疗科技，兼具专业背景与产业经验。其中董事长罗宁政先生兼具医疗与科技双重背景，曾任深圳市宝安区沙井人民医院计算机中心主任，自2005年创立公司以来，长期担任董事长兼总经理，主导公司从医疗服务信息化向“互联网+医疗健康”平台转型，战略定力与行业洞察力突出。核心管理层覆盖医疗、产品、技术、运营等关键职能，团队稳定性高、执行力强，其中罗勇先生拥有约25年医药营销与医疗机构管理经验，彭访先生专注医疗软件研发超13年，长期负责医院解决方案业务，黄浪先生拥有超过15年技术与产品经验，历经研发、产品、业务等多岗位。 1.3公司股权结构清晰稳定，罗宁政先生为实际控制人 公司控制权集中，治理结构稳定。截至2025年9月17日，罗宁政先生通过LuoHoldingsLimited及MingHoldingsLimited合计持有公司34.08%的股份，为公司的控股股东及实际控制人。公司前四大股东分别为罗宁政、傅哲宽、张维、张如协，合计持股比例达56.22%。整体上来看，公司股权结构集中度较高，控制权清晰，在公司治理的稳定性和战略执行的连贯性等方面优势明显。 资料来源：公司公告，iFinD，截至2025年9月17日 1.4营收呈现稳健增长，盈利改善路径逐渐清晰 公司营收实现翻倍增长，毛利保持稳步提升。公司2020年至2024年间营业收入整体呈现稳健增长态势，由2020年的2.81亿元逐步提升至2024年的6.21亿元，五年间营收规模实现翻倍以上增长，公司核心业务的持续扩张能力优秀。2023年，公司营业收入达到6.29亿元的高点，显示业务爬坡势头良好，尽管2024年营收同比微降1.26%，但2025年上半年已恢复正增长6.15%，预计全年有望重回增