专注于标签印刷领域的优质服务商

江天科技（920121.BJ） 专注于标签印刷领域的优质服务商 2025年12月24日 公司研究/新股覆盖研究 投资要点： 江天科技是一家专注于标签印刷领域的优质服务商，主要从事标签印刷产品的研发、生产与销售。公司以薄膜类和纸张类不干胶标签为核心产品，广泛应用于饮料酒水、日化用品、食品保健品、石化用品等日常消费领域。凭借稳定优异的产品质量、高效快速的应对能力以及专业的标签印刷综合解决方案能力，江天科技积累了丰富的标签方案设计和优化经验，并与联合利华、宝洁、壳牌、农夫山泉等国内外知名消费品牌企业建立了稳定合作关系。 中国标签印刷市场作为亚洲最大市场，虽人均消耗量远低于发达国家，但在消费升级和居民收入增长驱动下保持高速增长，未来发展空间巨大。全球标签印刷市场持续稳定增长，2023年规模达461.4亿美元，预计2028年将达640.1亿美元，其中亚洲占据49%的最大市场份额。中国作为亚洲最大市场（占亚洲总量的62%）和全球第二大经济体，不干胶标签产量从2019年的71亿平方米增至2023年的97亿平方米，预计2031年将达155亿平方米，市场规模同期从214.34亿元增至318.81亿元，复合增长率达10.44%，显著高于人均消费支出增速。这一增长主要得益于居民可支配收入提升、消费升级以及食品饮料、日化、医药保健等下游行业的快速发展。 分析师： 盖斌赫执业登记编码：S0760522050003邮箱：gaibinhe@sxzq.com 江天科技凭借优质大客户资源、先进技术工艺、综合解决方案、快速规模化生产及多区域运营五大核心优势，在行业中占据领先地位。公司成功进入联合利华、宝洁、壳牌、农夫山泉等知名品牌供应链，不仅扩大了规模优势与品牌效应，还增强了对消费市场的敏感度并推动工艺持续升级。经过三十余年发展，公司掌握了以柔性版印刷为主的组合印刷技术，能为客户提供个性化解决方案，同时通过生产流程创新将损耗率从16%降至10%以内，模切与套印偏差降低0.2mm。公司还具备从材料选取到工艺优化的全链条服务能力，通过数字印刷技术将开发周期最短压缩至3天，并通过标准化管理将换线时间从2小时缩短至40分钟。此外，公司在苏州、广州、天津、眉山布局四大生产基地，覆盖长三角、珠三角、环渤海及西南地区，实现就地采购、就近交付，有效降低成本并提升响应速度。 盈利预测、估值分析和投资建议：公司2022-2024年营业收入持续增长，分别为3.84、5.08、5.38亿元，同比增长10.68%、32.17%、6.00%；公司2022-2024年，实现归母净利润持续增长，分别为7,445.40、9,646.11、10,181.46万元，同比增长21.50%、29.56%、5.55%。公司可比公司中，豪能科技、劲嘉股份、新宏泽、天元股份、永吉股份2024年PE分别为11.91、84.70、60.83、36.50、24.77倍，均值为43.74倍。公司发行后股本为6,606.82万股，发行价对应发 行后市值为14.01亿元，对应2024年市盈率为13.76倍，相较于可比具备一定的折价。 风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；产品销售价格进一步下降的风险；对主要客户养生堂/农夫山泉的依赖风险；对主要供应商艾利丹尼森的依赖风险；应收账款回收风险；毛利率波动风险；税收优惠变动风险；技术迭代风险；创新风险；募集资金投资项目风险 目录 1.江天科技：标签印刷领域的优质服务商.......................................................................................................................42.募集资金运用情况...........................................................................................................................................................73.估值分析...........................................................................................................................................................................84.风险提示.........................................................................................................................................................................12 图表目录 图1：2019-2023年中国不干胶标签产量统计（亿平方米）........................................................................................5图2：2019-2023年我国人均居民消费支出和不干胶标签市场规模变化.....................................................................5图3：公司股权结构（发行前）.......................................................................................................................................6图4：公司收入构成（按品类，万元）...........................................................................................................................6图5：公司收入构成(按区域，外到内2021-2024)..........................................................................................................6图6：公司营业总收入情况（万元）...............................................................................................................................7图7：公司归母净利润情况（万元）...............................................................................................................................7图8：公司毛利率净利率情况...........................................................................................................................................7图9：可比公司毛利率情况比较.....................................................................................................................................11 表1：公司各细分消费领域知名品牌企业.......................................................................................................................4表2：募集资金投资项目（万元）...................................................................................................................................7表3：公司与可比公司对比情况.......................................................................................................................................8表4：公司与同行业可比公司经营情况及关键数据比较情况（万元）.....................................................................10表5：可比公司估值比较（2025-12-21）.......................................................................................................................11 1.江天科技：标签印刷领域的优质服务商 公司主要从事标签印刷产品的研发、生产与销售，致力于为客户提供承印材料选取、色彩和油墨方案定制、工艺方案设计和优化，以及高效稳定生产供应的标签一体化综合解决方案。公司主要产品包括薄膜类和纸张类的不干胶标签，广泛应用于饮料酒水、日化用品、食品保健品、石化用品等日常消费领域。公司产品聚焦于中高端消费品品牌标签，相较于普通外包装或标签产品，其对标签精美度、个性化、多样化以及标签印刷企业的技术工艺、场景应对、响应速度和稳定供应均有更高要求。 公司与众多国内外知名消费品牌企业建立了稳定合作关系。公司凭借稳定优异的产品质量、高效快速的应对能力、专业的标签印刷综合解决方案能力，积累了丰富的标签方案设计和优化经验；公司通过众多下游客户严格的考核机制，成为国内少数能够与CCL、正美集团等行业内领先企业竞争标签供应商，与其共同进入联合利华、宝洁、壳牌、农夫山泉、香飘飘、喜茶等国内外知名消费品牌企业供应链体系；公司具备显著的客户资源、技术工艺优势，拥有领先的技术实力和行业地位。 中国标签印刷市场作为亚洲最大市场，虽人均消耗量远低于发达国家，但在消费升级和居民收入增长驱动下保持高速增长，未来发展空间巨大。全球标签印刷市场持续稳定增长，2023年规模达461.4亿美元，预计2028年将达640.1亿美元，其中亚洲占据49%的最大市场份额。中国作为亚洲最大市场（占亚洲总量的62%）和全球第二大经济体，虽人均标签消耗量（9㎡ /年）仍低于欧美日等发达国家，但增长势头强劲：不干胶标签产量从2019年的71亿平方米增至2023年的97亿平方米，预计2031年将达155亿平方米，市场规模同期从214.34亿元增至318.81亿元，复合增长率达10.44%，显著高于人均消费支出增速。这一增长主要得益于居民可支配收入提升（2019-2024年复合增长6.1%）、消费升级以及食品饮料、日化、医药保健等下游行业的快速发展，未来随着消费结构转型和高品质需求提升，中国标签印刷市场仍将保持高速增长态势。 公司凭借优质大客户资源、先进技术工艺、综合解决方案、快速规模化生产及多区域运营五大核心优势，在行业中占据领先地位。公司成功进入联合利华、宝洁、壳牌、农夫山泉等知名品牌供应链，不仅扩大了规模优势与品牌效应，还增