海南免税封关后市场分析

海南近期因封关政策及多重促销活动推动，免税市场销售显著增⻓，12⽉18⽇后⽇均销售额实现两位数⾄40%-60%的同⽐增⻓，主要得益于封关带来的政策预期、中免⼤规模优惠活动（如发放1.2亿元消费券）、政府配套⽀持以及客流上升。展望未来，预计12⽉销售势头将延续，明年整体销售增⻓可期，主要驱动⼒包括岛内居⺠购买量逐步释放、国产品进⼊免税渠道的潜⼒、离境旅客增量及政策优化空间。尽管当前化妆品品类占⽐趋稳，精品类供给丰富提升了箱包、服装、⾸饰等品类的增⻓，需求端亦有所回暖。⻓期看，免税⾏业景⽓度向上，中免作为⻰头具备较强业绩释放动⼒，叠加催化频繁、股性活跃，仍被强烈推荐；珠免与王府井等标的也具配置价值。政策层⾯，ToB端零关税覆盖约6,600种商品，降低企业⽣产经营成本，但To C端个⼈消费品⽆直接税收优惠，仅限现有免税渠道享受政策红利。后续优化⽅向集中在提升“即购即提”便利性、扩⼤提货额度及新增品类引⼊，⽽新增牌照可能性较低，仅三亚T3航站楼或增设⼀家免税店。 ⾃12⽉18⽇封关以来，海南整体销售同⽐增⻓达两位数，部分⽇增幅超20%，免税销售同⽐增速在40%⾄60%之间。• 12⽉18⽇单⽇销售额突破3.2亿元，主要受政策节点效应和集中促销拉动。• 封关政策释放积极信号，提振市场信⼼，带动投资者情绪和消费意愿。• 中免推出“封关献礼”活动，投⼊1.2亿元发放⽆⻔槛消费券，并开展满赠积分等促销，极⼤刺激消费。• 多⽅参与形成合⼒，包括中国银⾏、携程、⽀付宝等平台联合推⼴，提升触达效率。• 11⽉与12⽉增⻓动因分析 11⽉增⻓来源• 离岛免税政策优化调整带来结构性增量，涵盖新增⼩家电、平板电脑等品类，相关品类销售增⻓达40%~50%。○岛内居⺠⾸次纳⼊购买群体，⾸⽉贡献超1,000万元销售额，虽客单价约2,000元，但具持续增⻓潜⼒。○⻩⾦新政实施后，有税市场投资⻩⾦需征税，推动消费者转向免税渠道，带动⾸饰品类销售同⽐增⻓四五⼗。○化妆品价格竞争⼒回升，叠加跨境电商热度回落，消费者回归理性，客单价回升促使该品类⽌跌企稳。○ 12⽉增⻓核⼼逻辑• 封关本⾝成为最强催化因素，远超此前“⻅光死”的悲观预期，资本市场反应积极，海南板块股票普遍上涨。○中免延续并加码年终盛典活动，结合封关主题进⾏专项营销，形成政策与商业双重共振。○主⼒增⻓仍由⾃贸港政策主导，促销与消费券为辅助推⼿，共同促成短期爆发式增⻓。○ 品类结构变化与供需格局演变 化妆品品类趋于稳定• 化妆品占⽐⾃2021年起持续下滑，⽬前已基本持平于30%以上区间，进⼊相对稳定阶段。○下滑主因早期供给单⼀，随精品类扩容，箱包、服装等替代效应显现；同时跨境电商低价竞争⼀度分流客源。○当前价格体系已接近底部，且正品保障优势凸显，消费者认知回归理性，⽀撑销量与客单回升。○ 精品及其他品类增⻓强劲• 箱包、服装、⾸饰、⼿机等品类均实现两位数以上增⻓，受益于“即购即提”政策普及与品牌⼊驻增加。○⾸饰增⻓受⻩⾦保值属性驱动，⼿表品类⾃11⽉起由负转正，同⽐两位数增⻓，反映消费能⼒边际修复。○供给端改善显著，不仅新增品牌数量增多，同⼀品牌SKU丰富度亦提升，尽管限量款仍受限于配货机制。○ 品牌合作态度转变• 早前部分品牌因预期封关后可⾃营⽽退出免税渠道，但现明确唯有免税企业享税收优惠，话语权减弱。○品牌重新重视免税渠道，合作关系趋于稳固，推动供给质量持续改善。○ 政策利好扩⼤定义范围• 海关总署明确“国产品”实为“国内产品”，即在中国境内完成进⼝并完税的商品，只要属于六⼤类即可退税⼊店。○此举打破原产地限制，使Gucci、Prada等国际品牌在国内销售后的商品也可通过退税进⼊免税渠道。○ 实际推进存在障碍• 备案流程复杂，须由总部持牌免税企业统⼀申报，导致进度缓慢。○海关退税系统尚未上线，企业⽆法实现实际退税，对未来政策落地存疑，影响积极性。○尽管少数品类已试点成功，但整体放量受限，⽬前尚未形成规模效应。○ 市场预期依然乐观• 国产品退税政策增强了免税渠道吸引⼒，部分有税商场反馈招商难度加⼤，品牌更倾向进⼊免税体系。○若路径打通，王府井等企业有望将奥莱业态整体转化为免税销售，⼤幅提升商品丰富度与运营灵活性。○ To B与To C端税收政策解析 To C端⽆实质变化• 封关前后对个⼈消费者⽽⾔，仅有离岛免税、市内免税、⼝岸免税三类正规免税渠道享受政策优惠。○所有个⼈消费品仍在征税⽬录内，⽹络热议的“120万卡宴交60万税”误解源于混淆ToB与To C政策边界。○ To B端实现重⼤突破• 进⼝⾄海南⽤于⽣产经营的⾮负⾯清单商品实⾏零关税，涵盖约6,600种设备、原材料等，节省企业约20%税负成本。○加⼯增值超过30%的商品销往内地可免征关税，利好⾼端⻝品、医药、汽⻋零部件等⾼税率产业。○存在物流短板制约，海岛运输成本⾼、时效⻓，影响企业投资回收周期，但已有案例显⽰效益显著，如夏威夷果加⼯节省12%成本，海航⻜机进⼝节省1,100多万元关税。○ 客流趋势与未来增⻓展望 封关本⾝对客流影响有限• ⼈员进出政策未变，旅游吸引⼒依赖酒店、景区等传统要素，短期内难有结构性改变。○春节假期延⻓或带来显著客流提升，节假⽇仍是拉动进出岛⼈数的关键变量。○ 明年增⻓主要看点• 岛内居⺠购买基数逐步累积，将成为稳定增量来源。○国产品退税路径畅通后，预计将引⼊⼤量新品牌，尤其利于王府井等具备奥莱基础的企业转型。○离境旅客属全新增量板块，配合59国免签政策推进，有望持续扩容。○ 后续政策优化⽅向与节奏判断 购物便利性是下⼀重点• 当前“即购即提”仅限15种商品，且限购严格（如化妆品单品种限1件），难以满⾜搭配需求。○预计未来将扩⼤可提商品范围、放宽单品数量限制，直接惠及离岛旅客与岛内居⺠。○ 政策调整周期较⻓• 历次离岛免税政策从谋划到落地平均需⼀年以上，本轮调整始于⼀年半前，下⼀次重⼤优化或待2025⾄2026年下半年。○ 岛内居⺠免税店规划 独⽴运营机制设计• 不限定于现有免税企业，外资、⺠营、国企均可申请经营许可，采取“先许可、后投标”模式。○店铺布局通过招标控制，确保合理分布，避免恶性竞争。○ 商品定位清晰区分• 主打⽇常消费品，如⻝品、冻海鲜、⽇化⽤品、⼩家电、⺟婴产品等，与离岛免税中⾼端路线互补。○仅⺟婴类与离岛免税重叠，其他品类错位发展。○ 额度与覆盖⼈群• 所有海南⼾籍居⺠均可购买，年龄不限，但年度额度远低于离岛免税的10万元，预计为万元级别。○ 免税牌照与市场竞争格局 现有格局稳定，新增牌照可能性低• 当前海⼝、三亚免税店已能满⾜需求，⽆增设必要。○仅三亚凤凰机场T3航站楼因⼝岸建设需要，或将新增⼀家免税店，⼤概率由中免或海发控运营。○引⼊外资或其他主体可能性⼩，财政部倾向于维持现有秩序，防⽌过度竞争。○ ⾏业前景与投资建议 中⻓期复合增速预期• 若⽆重⼤政策突破（如加⼊⽩酒、⾹烟），预计“⼗五五”期间将维持个位数⾄10%左右的稳步增⻓。○市场规模趋于成熟，难现跨越式扩张，但仍有结构性机会。○ 酒类政策放开难度⼤• ⽩酒因涉及国内有税市场保护问题，⻓期未被纳⼊，未来放开可能性极低。○或可探讨提⾼洋酒1,500毫升限购上限，但因消费税⾼、利差⼤，存在套代购⻛险，推进谨慎。○ 投资观点总结• 免税⾏业为当前消费板块中景⽓度最明确的⽅向之⼀，催化密集、弹性充⾜。○中免作为⻰头，⾃⾝业绩释放诉求强，估值可适度看远，强烈推荐。○珠免性价⽐⾼，为跟涨⾸选；王府井筹码⼲净，兼具离岛Beta与⼝岸招标潜在机会，亦值得关注。○海南相关标的丰富，建议结合团队梳理表格进⼀步研究。○