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食品饮料：欧盟乳品反补贴落地，深加工国产替代提速 今日概览 作者 ◼研究视点 分析师杨莹执业证书编号：S0680520070003邮箱：yangying1@gszq.com 【食品饮料】欧盟乳品反补贴落地，深加工国产替代提速——20251223【电子】领益智造（002600.SZ）-收购立敏达，卡位AI算力黄金赛道——20251223【纺织服饰】滔搏（06110.HK）-Q3销售仍有波动，关注品牌伙伴去库和上新节奏——20251223 晨报回顾 1、《朝闻国盛：跨年行情的复盘与展望》2025-12-232、《朝闻国盛：美国11月CPI意外回落，但数据可能失真》2025-12-223、《朝闻国盛：豪威集团（603501.SH）-非手机业务正在起势，龙头成长动能已然切换》2025-12-19 ◼研究视点 【食品饮料】欧盟乳品反补贴落地，深加工国产替代提速 对外发布时间: 2025年12月23日 2025年12月22日，商务部公布对欧盟进口相关乳制品反补贴调查初裁，12月23日起对原产于欧盟的进口相关乳制品实施临时反补贴保证金措施。根据商务部调查，2020-24M3欧盟相关产品进口数量占中国相关乳制品总进口量的23.6-34.6%，当前对欧盟征收反补贴税保证金，有望推动乳制品深加工业务向国内转移，当前妙可蓝多、伊利、蒙牛、立高等企业均在着力布局深加工业务，且目前国内奶价已低于海外，有望加速国产替代。对于上游原奶产业链，深加工有望提升原奶耗奶量，从需求端进一步推动供需格局改善。 风险提示：深加工业务拓展不及预期，行业竞争加剧，布局深加工前期利润率有限。 李梓语分析师S0680524120001liziyu1@gszq.com王玲瑶分析师S0680524060005wanglingyao@gszq.com 【电子】领益智造（002600.SZ）-收购立敏达，卡位AI算力黄金赛道 对外发布时间: 2025年12月23日 2025年12月22日，公司将以8.75亿元人民币收购立敏达35%股权，并通过表决权委托的形式取得17.78%股权的表决权，合计控制立敏达52.78%表决权，从而取得对其控制权。交易完成后，立敏达将纳入公司合并报表范围。本次收购的立敏达深耕企业级服务器热管理领域，已发展成为以热管理产品为核心的服务器综合硬件解决方案提供商。其主营业务包括服务器液冷快拆连接器（UQD）、液冷歧管（Manifold）、单相液冷散热模组（含服务器液冷板、光模块冷板）、相变液冷散热模组及服务器均热板（VC、3DVC）等热管理核心硬件产品，以及母线排（Busbar）、服务器机架等。立敏达已构建优质客户矩阵，核心客户覆盖海外算力行业头部客户及其供应链相关合作伙伴、相关服务器代工厂、电源解决方案公司。立敏达2025年1-9月实现营收4.86亿元，实现净利润0.21亿元，同比去年盈利能力改善明显。本次收购的落地，将助力公司快速获得境内外特定客户服务器液冷散热业务的技术储备与客户认证资质，有效降低服务器电源相关产品的开发成本和产品验证周期。立敏达与公司现有服务器业务可形成显著战略协同，进一步丰富公司服务器板块的产品矩阵，并提升公司AI硬件服务器板块的业务规模与盈利水平。 风险提示：新品研发进展不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧。 郑震湘分析师S0680524120005zhengzhenxiang@gszq.com佘凌星分析师S0680525010004shelingxing1@gszq.com钟琳分析师S0680525010003zhonglin1@gszq.com章旷怡研究助理S0680124120004zhangkuangyi@gszq.com 【纺织服饰】滔搏（06110.HK）-Q3销售仍有波动，关注品牌伙伴去库和上新节奏 对外发布时间: 2025年12月23日 滔搏发布季度经营公告，FY2026Q3（（2025年9-11月）公司全渠道销售额（零售流水及批发发货金额，含税）同比下降高单位数，直营门店毛销售面积环比/同比-1.3%/-13.4%。 盈利预测与投资建议：公司作为运动鞋服下游渠道龙头公司，终端门店结构优化，数字化转型带动零售效率提升，高效的会员运营持续巩固用户粘性，我们预计公司FY2026-FY2028归母净利润分别为12.29/13.79/15.33亿元，现价对应FY2026PE为14倍，维持“买入”评级。 风险提示：终端销售放缓；品牌方合作变化带来经营风险，门店优化不及预期 杨莹分析师S0680520070003yangying1@gszq.com侯子夜分析师S0680523080004houziye@gszq.com王佳伟分析师S0680524060004wangjiawei@gszq.com 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com