策略日报（2025.12.23）：迎接跨年行情

大类资产跟踪 相关研究报告 债市：利率债全线上涨，债市在技术支撑位企稳震荡。此前我们已持续提示债市空头止盈离场，后续观察是跌破新低亦或突破12月12日的高点，若跌破新低空头可重新入场，但若突破12月12日的高点，需小心转势的可能。考虑到股市和商品的强势，延续空头的可能性更大，我们维持此前的观点：大方向债市下跌未结束，新低可在控制风险的背景下进行做空。长期目标位：三十年期国债长期的目标位在去年9月份政策转向的低点（2024年9月30日）附近。 <<策 略 日 报 （2025.12.22） ：号角>>--2025-12-22<<策略日报（2025.12.19）：海外风险依旧>>--2025-12-19<<策略日报（2025.12.18）：海外AI风险扩散>>--2025-12-18<<策 略 日 报 （2025.12.17） ：反攻>>--2025-12-17<<策略日报（2025.12.15）：分水岭>>--2025-12-15 A股：海外风险消退的背景下，A股中创业板指表现最强，距离新高一步之遥，预计强者恒强的风格将持续，跨年行情即将展开。我们预计此次跨年行情将以普涨的方式拉开帷幕，且考虑到各大股指期权的波动率处于极低的位置，行情后续预计上涨的斜率将趋陡，。板块选择上，科技和有色仍是主线有望获得超额收益，弹性更大。保险银行等大金融作为权重稳定器将继续震荡上行，大消费板块则随着政策定位的深化，有望成为新的补涨标的。热门概念选择上，海南自贸区作为政策重要发力点，预计强势将延续。 证券分析师：张冬冬电话：E-MAIL：zhangdd@tpyzq.com分析师登记编号：S1190522040001 证券分析师：徐梓铭电话：E-MAIL：xuzm@tpyzq.com分析师登记编号：S1190525050001 美股：美股在三巫日（股指期权、股指期货、股票期权集中到期日）成功收复失地，标普500周线微幅上涨0.1%，带动美股重回多头趋势，目前标普500距离历史新高仅一步之遥。此前表现持续疲弱的甲骨文、英伟达涨幅明显，有止跌的迹象。考虑到风险资产如铜、油、白银等皆处在上行趋势中，美股此时有止跌转涨的可能，投资者可在控制风险的背景下积极参与。方向选择上科技行情仍是主线，谷歌、苹果链较甲骨文、英伟达在此轮调整中呈现出更大的韧性，上行的确定性更大。 外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.0277，较前一日收盘下跌89基点。当前人民币较美元表现强势，从技术面来看，此次离岸人民币上涨有望突破7的心理关口。美元指数跌破日本央行加息后的上涨，美元兑日元的跌破也仅一步之遥。从技术面上看，美元指数有望展开新一轮下跌，预计美元兑主要货币皆将出现下跌。 商品市场：文华商品指数上涨0.63%，突破了我们此前所设的压力，预计向上的空间将打开。从板块来看，强者恒强的趋势得以延续，贵金属、新能源、有色仍在多头趋势中，此前持续表现弱势的原油也有了短期止跌企稳的迹象，带动化工板块整体上行。从技术面来看，文华商品指数突破了11月14日高点，行情转多。 重要政策及要闻 国内：1）北京发放首批L3级高速公路自动驾驶车辆专用号牌。2）第六批国家高价值耗材集采启动，引入多重机制防止恶意低价。3）全国住房城乡建设工作会议：2026年要着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给。 国外：1）法国政府融资成本创2011年以来新高，投资者担心2026年赤字问题。 交易策略 债券市场：短期震荡空头止盈离场，新低可追空，目标为2024年9月30日低点。 A股市场：积极做多。美股市场：积极做多。外汇市场：做空美元。商品市场：积极做多。 风险提示 1.贸易战加剧2.地缘风险加剧3.欧洲主权信用风险爆发 目录 一、大类资产跟踪.....................................................................5(一)利率债...........................................................................5(二)股市.............................................................................6(三)外汇.............................................................................8(四)商品.............................................................................9二、重要政策及要闻..................................................................10(一)国内............................................................................10(二)国外............................................................................11三、风险提示........................................................................11 图表目录 图表1：12月23日国债期货行情........................................................5图表2：三十年期国债若跌破新低下跌或将加速............................................6图表3：12月22日指数、行业、概念表现................................................7图表4：中证1000隐含波动率创近2年新低...............................................7图表5：标普新高一步之遥..............................................................8图表6：美元兑离岸人民币有望破7......................................................9图表7：文华商品指数技术面突破，上行空间打开.........................................10 一、大类资产跟踪 (一)利率债 利率债全线上涨，债市在技术支撑位企稳震荡。此前我们已持续提示债市空头止盈离场，后续观察是跌破新低亦或突破12月12日的高点，若跌破新低空头可重新入场，但若突破12月12日的高点，需小心转势的可能。考虑到股市和商品的强势，延续空头的可能性更大，我们维持此前的观点：大方向债市下跌未结束，新低可在控制风险的背景下进行做空。长期目标位：三十年期国债长期的目标位在去年9月份政策转向的低点（2024年9月30日）附近。 后续展望：短期震荡企稳，债市长期下跌趋势不改。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 (二)股市 A股：海外风险消退的背景下，A股中创业板指表现最强，距离新高一步之遥，预计强者恒强的风格将持续，跨年行情即将展开。我们预计此次跨年行情将以普涨的方式拉开帷幕，且考虑到各大股指期权的波动率处于极低的位置，行情后续预计上涨的斜率将趋陡，。板块选择上，科技和有色仍是主线有望获得超额收益，弹性更大。保险银行等大金融作为权重稳定器将继续震荡上行，大消费板块则随着政策定位的深化，有望成为新的补涨标的。热门概念选择上，海南自贸区作为政策重要发力点，预计强势将延续。 行业板块：电池、能源金属领涨，影视院线、旅游及酒店领跌。 热门概念：光刻机概念表现亮眼，涨超2%领涨市场，军工信息化、卫星导航等领跌。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 美股：美股在三巫日（股指期权、股指期货、股票期权集中到期日）成功收复失地，标普500周线微幅上涨0.1%，带动美股重回多头趋势，目前标普500距离历史新高仅一步之遥。此前表现持续疲弱的甲骨文、英伟达涨幅明显，有止跌的迹象。考虑到风险资产如铜、油、白银等皆处在上行趋势中，美股此时有止跌转涨的可能，投资者可在控制风险的背景下积极参与。方向选择上科技行情仍是主线，谷歌、苹果链较甲骨文、英伟达在此轮调整中呈现出更大的韧性，上行的确定性更大。 资料来源：iFind，太平洋证券整理 (三)外汇 在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.0277，较前一日收盘下跌89基点。当前人民币较美元表现强势，从技术面来看，此次离岸人民币上涨有望突破7的心理关口。美元指数跌破日本央行加息后的上涨，美元兑日元的跌破也仅一步之遥。从技术面上看，美元指数有望展开新一轮下跌，预计美元兑主要货币皆将出现下跌。 后续市场研判：美元兑主要货币下跌，美元兑离岸人民币有望突破7的心理关口。 资料来源：iFind，太平洋证券整理 (四)商品 文华商品指数上涨0.63%，突破了我们此前所设的压力，预计向上的空间将打开。从板块来看，强者恒强的趋势得以延续，贵金属、新能源、有色仍在多头趋势中，此前持续表现弱势的原油也有了短期止跌企稳的迹象，带动化工板块整体上行。从技术面来看，文华商品指数突破了11月14日高点，行情转多。 后续市场研判：商品上行空间打开，建议投资者积极做多。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 二、重要政策及要闻 (一)国内 1.北京发放首批L3级高速公路自动驾驶车辆专用号牌。12月23日，北京市首批L3级高速公路自动驾驶车辆专用号牌由北京市公安局交通管理局正式发放给三辆智能网联汽车，这也是国内首批发放的L3级高速公路自动驾驶车辆专用号牌。这标志着我国自动驾驶车辆已由测试示范进展到正式量产，率先开启L3级自动驾驶时代，成为汽车智能化进程中的里程碑事件。 2.第六批国家高价值耗材集采启动，引入多重机制防止恶意低价。新一批国家组织高值医用耗材集采正式启动，将对药物涂层球囊类、泌尿介入类医用耗材进行集采，于2026年1月13日开标。这也是第六批高值医用耗材国家集采。与前五轮高值医用耗材的集中采购不同，此轮集采有两个新亮点：一是引入了锚点价格的概念，二是引入了多重复活机制。记者分析，锚点价格其实是为了在降价和防止恶意压价之间找到一个平衡点。这样做有两个好处。其一，防止出现恶性竞争或者那种自杀式报价把门槛拉得太低。其二，这个机制也能打破企业之间可能存在的抱团报价行为。 3.全国住房城乡建设工作会议：2026年要着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去 库存、优供给。会议指出，2026年要着力稳定房地产市场，重点是：因城施策控增量、去库存、优供给，结合城市更新、城中村改造盘活利用存量用地，推动收购存量商品房用作保障性住房、安置房、宿舍、人才房等。优化和精准实施保障性住房供应，实施房屋品质提升工程，有序推进“好房子”建设；进一步发挥房地产项目“白名单”制度作用，支持房地产企业合理融资需求。城市政府要用足用好房地产调控自主权，适时调整优化房地产政策，支持居民刚性和改善性住房需求，推动房地产市场平稳运行；加快构建房地产发展新模式，有序搭建基础性制度，在房地产开发上，做实房地产开发项目公司制。在房地产融资上，推行主办银行制。 (二)国外 1.法国政府融资成本创2011年以来新高，投资者担心2026年赤字问题。法国10年期国债收益率涨至3.632%，创2011年以来新高，日内当前涨幅1.9个基点。近日，欧洲央行管委兼法国央行行长Villeroy称，如果2026年不将公共财政赤字与GDP比重控制在5%以下，法国可能会面临市场动荡。法国政府已经警告称，批准财政草案只会