固定收益周报：宽松预期再起，短端利率先行

核心观点

利率债方面，央行公开市场净投放190亿元，资金面边际收紧，但整体宽松环境利好短端利率。国债、国开债收益率多数小幅下行，1年期收益率下行幅度较大。预计年内降息概率低，一季度仍是降准、降息窗口期，短期债市高波动性或持续，流动性利好短端利率，30年期国债短期震荡上沿或在2.3%附近。

信用债方面，套息策略相对占优。信用债整体跟随利率债小幅修复，但多数涨幅不及利率债，信用利差被动走阔。月底前理财季末资金回表压力或削弱信用债需求。建议普通信用债缩短久期保持流动性，以套息策略为主，关注3—5年信用债。二永债可作为波段交易工具，整体建议快进快出。

关键数据

• 货币市场：R001收于1.35%，上行0.3BP；R007收于1.51%，上行0.2BP。
• 利率债：1年期国债收益率1.35%，下行4.0BP；10年期国债收益率1.83%，下行1.0BP。1年期国开债收益率1.57%，下行4.0BP；10年期国开债收益率1.97%，下行2.0BP。
• 中短票：3年期AAA、AA+、1年期AA+收益率分别下行2.69BP、2.69BP、1.69BP。
• 城投债：3年期AAA、AA、AA+收益率分别下行3.96BP、3.96BP、3.96BP。
• 信用利差：上市公司债券下行20.33BP；城投债AAA上行2.72BP，AA+上行3.69BP，AA上行3.59BP。
• 信用债发行：上周新发规模2602亿元，净融资600亿元；城投债新发849亿元，净融资7亿元。

研究结论

短期债市高波动性或持续，流动性宽松利好短端利率，超长端短期震荡上沿或在2.3%附近。信用债方面，建议以套息策略为主，关注3—5年信用债和二永债波段交易机会。