商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：金银铜价格再创新高，12月LPR按兵不动 海外方面，美联储米兰称短期无衰退，但失业率上行或促联储转鸽并继续降息，若继任未定将留任。市场风险偏好尚好，科技股带动美股上涨，美债利率回升至4.16%，美元指数下探至98.2，日本官员警告近期汇率走势“单边且过快”，并暗示必要时将采取行动，明显释放外汇干预信号，日元随之走强，金银铜价格再创新高，地缘政治扰动推升油价。整体而言，风险资产短期受情绪与流动性支撑，但假期临近、警惕波动放大。 国内方面，中国LPR已连续七个月维持不变，12月5年期以上LPR为3.5%，1年期为3%，年内降准降息概率较低，预计下次降息或在明年初。政策层面李强主持召开“十五五”规划纲要草案编制工作领导小组会议，强调以高质量发展为核心，围绕规划明确战略任务，细化政策安排，谋划一批具备全局带动作用的重大工程和项目。A股周一放量上涨，双创板块表现较优、反弹超2%，两市超2900只个股收涨、成交额扩大至1.88万亿，在基本面数据偏弱、年末机构与居民增量资金意愿不足的背景下，市场上行动能有限，短期或维持宽幅震荡偏弱格局，防御型板块相对占优，需重点关注成交量变化。债市重回调整，LPR降息预期落空叠加股市走强形成压制，短期缺乏清晰主线，行情更多由机构行为与资金面主导，保持观望。 贵金属：金银再创新高，铂钯加速上涨 周一国际贵金属期货继续强势上攻，金银价格均再创新高，COMEX黄金期货涨2.13%报收4480.60美元/盎司，COMEX白银期货涨2.37%报收69.09美元/盎司。国内铂钯期货价格在昨日均再度涨停，外盘铂金价格也再创历史新高，表现异常强劲。美国总统特朗普今年"钦点"的美联储理事米兰警告，除非美联储明年继续降息，否则美国经济将面临衰退的风险。这一表态与多位美联储官员近期的谨慎立场形成鲜明对比，凸显联储内部在利率政策路径上的深度分化。全球央行购金需求已持续四年保持高位，预计2025年净购买量仍达850吨；同时，实物黄金ETF也正迎来2020年以来最大规模的年度资金流入。 此轮贵金属的上涨是宏观面、基本面和资金面的共振的结果。美元信用的弱化对黄金形 成长期支撑，除了与黄金共有的金融属性外，白银被列入美国关键矿产清单，凸显了其在绿色能源和高端制造业中的战略地位，吸引了大量动量交易资金。而铂钯的上涨的基本面逻辑和白银相似，核心也是供应短缺和工业需求旺盛。目前铂钯现货供给压力依旧较大。同时，加上铂金ETF的资金持续流入锁定部分现货，使得现货市场的供应变得更紧张。目前贵金属都处于加速上涨的阶段，市场情绪高昂，短期可能会进一步冲高。 铜：长协TC再创新低，铜价偏强运行 周一沪铜主力延续上行，伦铜一度逼近12000美金一线，国内近月C结构继续走扩，周一电解铜现货市场成交不佳，下游畏高观望氛围浓厚，内贸铜跌至贴水195元/吨，昨日LME库存降至15.7万吨，COMEX库存升至46.7万吨。宏观方面：鸽派官员米兰表示如果不继续下调联邦基金利率，美国经济或存在衰退风险，失业率已显著走高，决策者们应该朝着更偏鸽派的方向调整。特朗普表示将在2026年1月的第一周公布新任美联储主席人选，该人选将更倾向于推动降息立场，可能对未来利率路径、美债收率以及更广泛的风险资产产生重要影响，目前白宫经济顾问凯文·哈赛特胜率排名第一，其此前表示若特朗普意见有效将会重点参考，但仍会保持央行货币政策的独立性。产业方面：Lundin Mining已同意将其位于美国密歇根州的Eagle镍铜矿和Humboldt选矿厂出售给另一家加拿大矿业公司TalonMetals，这是一项价值约8400万美元的股票交易。Eagle矿是目前美国唯一仍在运营的原生镍矿，自投产以来已生产超过19.4万吨镍和18.5万吨铜。 美联储理事米兰延续鸽派立场，特朗普将在1月初公布新任美联储主席人选或更倾向于推动降息立场；基本面来看，全球矿端供应维持紧缺，CPST与安拓法加斯塔敲定长协TC基准价仅为0美元/吨，凸显矿冶产能的结构性失衡，全球非美地区库存下探，中国冶炼厂欲执行减产应对原料紧缺，情绪上金银价格新高带动铜价共振上行，预计铜价短期将维持偏强运行。 铝：近期库存表现反复，铝价高位震荡 周一沪铝主力收2220元/吨，涨0.82%。LME收2941美元/吨，跌0.49%。现货SMM均价21930元/吨，涨110元/吨，贴水170元/吨。南储现货均价21860元/吨，涨120元/吨，贴水240元/吨。据SMM，12月22日，电解铝锭库存60万吨，增加2.2万吨；国内主流消费地铝棒库存12.3万吨，环比增加0.35万吨。宏观消息：美国总统特朗普将在明年1月第一周指定美联储新主席人选。.美联储理事米兰表示，如果美联储明年不继续降息，可能面临引发经济衰退的风险。 美联储明年降息预期继续发酵，美指回落伦铝创年内新高。基本面铝锭社会库存表现反复，昨日环比展开较大幅度累库，后续的消费未形成一致性强势预期，国内沪铝跟涨外盘谨慎，看好短时高位震荡。 氧化铝：供应充足，氧化铝延续承压 周一氧化铝期货主力合约收2508元/吨，跌1.18%。现货氧化铝全国均价2751元/吨，跌7元/吨，升水253元/吨。澳洲氧化铝F0B价格309美元/吨，减少1美元/吨，理论进口窗口开启。上期所仓单库存16.9万吨，减少11122吨，厂库0吨，持平。 氧化铝供应端短时减产检修意愿不强，加上进口流入及交割货源补充，预计短期供应保持充足状态，供需过剩延续氧化铝延续承压。进一步减产关注长单执行完毕之后，2026年市场的减产情况。 铸造铝：基本面未见明显矛盾，铸造铝高位震荡 周一铸造铝合期货主力合约收21290元/吨，涨0.66%。SMM现货ADC12价格为21800元/吨，涨100元/吨。江西保太现货ADC12价格21300元/吨，涨100元/吨。上海型材铝精废价差2096元/吨，跌23元/吨，佛山型材铝精废价差2026元/吨，涨125元/吨。交易所库存7.0万吨，增加28吨。 原料端废铝供应紧张，加上再生铝企业原料备货需求上升，废铝价格积极跟涨，成本支撑强。供应端环保因素限产以及部分成本利润因素减产，供应小幅下降，现货端铝价走强带动再生铝现货市场积极跟涨，消费端持稳。基本面健康，铸造铝预计高位震荡。 锌：社会库存止跌回升，锌价震荡运行 周一沪锌主力2602期价日内窄幅震荡，夜间重心小幅下移，伦锌窄幅震荡。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在23205~23325元/吨，对2601合约升水200-230元/吨。贸易商出货为主，年底下游订单较差，接货意愿偏低，交投清淡，现货升水维稳。SMM：截止至本周一，社会库存为12.45万吨，较上周四增加0.23万吨。海关数据：11月锌精矿进口量51.9万吨，同比增加13.84%，环比增加52.27%，11月精炼锌进口量1.82万吨，同比降48.15%，环比降3.22%。11月精炼锌出口量4.28万吨，净出口量为2.46万吨。 整体来看，美联储官员鹰鸽言论互现，分歧较大，美元收跌，对锌价提振有限。11月锌矿及精炼锌进出口量符合预期，12月沪伦比价修复，锌矿进口窗口开启、精炼锌出口窗口关闭，加工费止跌，出口预期回落。国内消费淡季叠加北方环保扰动，下游采买减弱，且出口窗口关闭，社会库存止跌小幅回升，施压锌价。不过当前炼厂利润低位抑制产出，给到锌价支撑。本周海外圣诞假期，宏观缺乏明晰指引，预计沪锌震荡运行。 铅：供需双弱，铅价弱稳震荡 周一沪铅主力2602合约日内震荡偏弱，夜间横盘震荡，伦铅震荡偏弱。现货市场：上海地区南方铅报16925-16955元/吨，对沪铅2601合约升水50-70元/吨。市场报价稀少，电解铅厂提货源亦是有限，偏北方地区流通货源减少，南方地区尚有一定流通货源，主要产地报价对SMM1#铅均价升水0-100元/吨出厂。时至年末大型企业采购陆续减少，并计划关账， 仅部分刚需接货。SMM：截止至本周一，社会库存为2.02万吨，较上周四减少300吨。海关数据：11月铅精矿进口量10.98万吨，环比增加11.7%，同比增加15.78%。银精矿进口量18.1万吨，环比增加21.13%，同比增加26.51%。11月精铅及铅材进口量2.6万吨，环比增加42.04%。精铅及铅材出口量3675吨，环比减少7.7%，同比减少4.3%。 整体来看，临近年末，铅产业链上下游考虑回笼资金及关账影响，持货商报价减少，下游采买减弱，供需处于双弱阶段，社会库存为2.02万吨，维持在年内低位。短期供需矛盾有限，铅价下方存支撑，但缺乏上涨基础，预计维持弱稳震荡。 锡：锡矿进口大幅增加，锡价存高位调整风险 周一沪锡主力2602合约期价日内窄幅震荡，夜间横盘震荡，伦锡震荡。现货市场：听闻小牌对1月贴水200-升水100元/吨左右，云字头对1月升水100-升水400元/吨附近，云锡对1月升水400-升水600元/吨左右不变。SMM：截止至上周五，云南及广西炼厂开工率69.34%，周度增加0.21%。社会库存为9192吨，周度环比增加732吨。海关数据：11月锡精矿进口量1.51万吨，环比+29.81%，同比+24.41%。自缅甸进口量7190吨，环比回升203.8%。1-11月中国锡精矿进口总量11.8万吨，同比-21.71%。11月锡锭进口量为1195吨，环比增加127.2%，同比减少66.04%。从印尼进口226吨，环比增加80.6%。 整体来看，11月锡矿进口量环比大幅增加，从缅甸进口的锡矿也呈现明显增长，随着雨季结束，缅甸复产有望加速，原料供应存改善预期。同时刚果金武装冲突缓解，国内下游对高价原料接受度较差，周度持续累库。短期基本面利多消化，且海外恰逢圣诞假期，宏观指引不足，锡价高位调整风险增大，谨慎者高位适当减持。 工业硅：供需平稳，工业硅窄幅震荡 周一工业硅震荡，华东通氧553#现货对2605合约升水655元/吨，交割套利空间持续为负，12月22日广期所仓单库维持9019手，较上一交易日持平，近期交易所仓单到期后已重新注销后再次入库，在交易所施行新的仓单交割标准后，目前主流5系货源成为交易所交割主力型号。周一华东地区部分主流牌号报价小幅上调50元/吨，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9250和9200元/吨，#421硅华东平均价为9650元/吨，上周社会库小幅降至55.3万吨，近期盘面重心上移提振现货市场价格。 供应来看，新疆地区开工率维持88%的相对高位，西南地区枯水期开工率较弱，内蒙和甘肃产量重心下移，供应端继续收敛；从需求侧来看，多晶硅龙头厂家有大幅调整现货价格计划，市场仍以执行历史订单为主；硅片价格逼近现金成本线，二三线企业低价抛货现象大幅减少；电池片由于近期银价大幅上涨，成本压力攀升一线企业释放涨价信号；组件端，因分布式项目开工稀少头部企业酝酿提价遭下游抵触，终端市场对价格较为敏感。上周工业硅社会库存简直55.3万吨，工业硅现货市场因期货价格反弹总体企稳。近期工业品市场情绪走向平稳，预计期价短期将维持震荡。 螺卷：市场情绪平稳，期价震荡为主 周一钢材期货震荡反弹。现货市场，昨日现货成交10.9万吨，唐山钢坯价格2950（0）元/吨，上海螺纹报价3300（0）元/吨，上海热卷3270（0）元/吨。国务院总理李强主持召开国务院“十五五”规划《纲要草案》编制工作领导小组会议，深入研究《纲要草案》编制工作。李强指出，要谋划一批能够带动全局的重大工程、重大项目、重大载体，既为未来发展积聚新动能、培育竞争力，又为当前扩大内需、稳定经济运行提供支撑。 宏观面，关注十五五纲要有关基建相关政策变化。基本面，五大材产量与表需小幅调整，库存延续去库走势，其中螺纹去库良好，热卷表需调整库存压力较大。现货市场，成交暂时平稳，关注钢材反弹后的接受程度，预计震荡为主。 铁矿：到港环比回落，期价震荡调整 周一铁矿石期货震荡调整。昨日港口现货成交100万吨，日