能源化工策略日报：美国强化对委内瑞拉封锁油价震荡，三大液体化工周度继续累库

美国强化对委内瑞拉封锁油价震荡，三⼤液体化⼯周度继续累库 地缘政治再度扰动原油市场。表现在三个方面，一是美国进一步强化对委内瑞拉的封锁，美军登船扣押一艘油轮并追缉另一艘；二是俄乌和平谈判进入关键阶段，美国对俄罗斯是否会加大制裁力度不明确；三是彭博报道，以色列担心伊朗制造更多弹道导弹，计划向美国汇报并可能对伊朗发动新一轮袭击。原油受到地缘提振，煤炭却因为季节性需求不及预期，工厂和港口库存持续累积，当前库存已经临近五年同期最高。原料的表现各异对下游化工品有指向意义。 能源化⼯组研究团队 研究员： 董丹丹从业资格号：F03142141投资咨询号：Z0021744 杨家明从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 板块逻辑： 对2026年商品期货的充分讨论与分析后，在主力合约相继转移至05合约后，市场开始进入了资金主导的预期交易。聚烯烃被作为空配，期价再创新低；PX因供需偏紧的预期，成为多配首选，利润创年内新高。这种极致的价差也很可能因为资金的扰动出现反向波动，关注强势品种月差的阶段性见顶。周一公布库存的三大液化品种，EB、BZ和EG，全部都实现了库存的环比走高，BZ库存甚至环比增加5%，BZ和EB港口库存位于五年最高，EG库存也向五年中位靠拢。 杨晓宇从业资格号：F03086737投资咨询号：Z0020561 陈子昂从业资格号：F03108012投资咨询号：Z0021454 原油：俄乌及委内地缘持续扰动，油价延续震荡沥青：美委局势再度升温，沥青期价上涨高硫燃油：地缘带动高硫燃油期价上涨低硫燃油：低硫燃油跟随原油上涨甲醇：沿海内地均偏僵持，甲醇震荡看待尿素：供应需求双弱，盘面震荡整理乙二醇：负荷仍有抬升空间，现货流通宽松未改PX：情绪助推下，PX维持偏强整理，利润持续扩张PTA：成本提振下预期向好短纤：上游成本支撑转强，但无法完全转嫁，利润压缩瓶片：上游原料成本支撑价格丙烯：现货偏强，PDH降开工预期，PL震荡PP：检修预期提振，PP震荡塑料：检修支撑有限，塑料震荡偏弱苯乙烯：新增出口成交&芳烃氛围偏强，苯乙烯日内上涨PVC：驱动不足，盘面震荡运行烧碱：低估值弱预期，烧碱或偏震荡展望：地缘扰动原油市场，液体化工库存高企，化工反弹将较为波折。风险提示：中美之间开始互相大幅加征关税，OPEC+改变产量政策。 尹伊君从业资格号：F03107980投资咨询号：Z0021451 李云旭从业资格号：F03141405投资咨询号：Z0021671 杨黎从业资格号：F03147405投资咨询号：Z0022768 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 ⼀、⾏情观点 中期展望 观点：俄乌及委内地缘持续扰动，油价延续震荡 市场要闻： 观点：美委局势再度升温，沥⻘期价上涨 观点：地缘带动⾼硫燃油期价上涨 ⾼硫燃油 展望：供需偏弱。 ⻛险因素：地缘升级高硫燃油大涨（利多）；经济衰退原油下跌（利空） 观点：低硫燃油跟随原油⾛强 （1）2025.12.22日，低硫燃油主力收于2982元/吨。 主要逻辑：1）低硫燃油跟随原油走强；2）低硫燃油主产品属性强，低硫燃油受支撑。低硫燃油面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，低硫燃油估值偏低，有望跟随原油变动；3）基本面端，国内成品油供应压力大增，减油增化压力大概率传导至低硫燃油，低硫燃油面临供应增加、需求回落的趋势，国外科威特阿祖尔炼厂四季度意外检修，丹格特炼厂装置运行不稳，低硫燃油供应超预期回落，推动低硫燃油估值回升。 低硫燃油 震荡下跌 展望：低硫燃油受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，但当前估值较低，跟随原油波动。 ⻛险因素：地缘升级、经济衰退（利空）；原油大涨（利多） 中期展望 观点：外盘偏强⽀撑，纯苯震荡运⾏ 纯苯 （3）日本CFR石脑油价格530.88美元/吨，环比变动-4美元/吨；中国纯苯-石脑油价差120美元/吨，环比变动+3美元/吨； （4）下游苯乙烯非一体化利润-209（+9）元/吨，含硫酸铵的己内酰胺利润428.12（+717.1）元/吨，苯酚利润-779（-14）元/吨，苯胺利润954（+1）元/吨，己二酸利润-1042（+30）元/吨。 主要逻辑：纯苯支撑来自外盘，美国异丙苯/苯酚及乙苯/苯乙烯装置正在12月重启，美国纯苯呈现现货升水结构，美亚套利窗口开始打开，亚洲苯在中断七个月后再次装船运往美国，但STDP装置经济性转正，可能增加负荷，同时高苯价已导致异丙苯和乙苯停止流入汽油调油市场，部分苯乙烯生产商可能在1月停车，但尚未做出决定，继续跟踪负荷调整。国内现实端仍差，库存压力较大，后市预期也有所下调，主要因为两油目前春检规模不大、韩国纯苯报价阿尔法偏低，1-2月纯苯进口缩量预期也有所修正。 展望：纯苯累库压力仍在兑现，预期分歧，交易现实为主，库存和需求制约上方空间，外盘阶段性提供下方支撑。 ⻛险因素：原油及石脑油价格波动、宏观政策变化。 观点：新增出⼝成交&芳烃氛围偏强，苯⼄烯⽇内上涨 信息分析： （1）12月22日华东苯乙烯现货价格6500（+20）元/吨，主力基差-40（-53）元/吨；（2）12月22日华东纯苯价格5295（+15）元/吨，中石化乙烯价格6150（0）元/吨，苯乙烯非一体化现金流生产成本6733（+16）元/吨，现金流利润-233（+4）元/吨； （3）12月22日华东PS价格7150（0）元/吨，PS现金流利润150（-20）元/吨；EPS价格7300（0）元/吨，EPS现金流利润150（150）元/吨；ABS价格8250（+100）元/吨，ABS现金流利润-102.16（+88.42）元/吨。 （4）主力月合约EB2602，开盘价6437元，最高价6543元，最低价6406元，截止目前报收6540元，较上一交易日+138元。 主要逻辑：近期苯乙烯整体震荡偏弱，主要是因为下游ABS周初有负反馈，裕龙abs降负5成，漳州奇美降负，浙石化ABS1月有检修计划，英力士ABS预计负荷继续下调，ABS目前绝对利润亏240元/吨，相比历史极限不算特别差，但工厂全年超卖、高负荷库存堆积后，预计压力增大；苯乙烯流动性也有释放，卫星重启，基差和利润都有走弱。 短期震荡，下方支撑来自成本端的外盘纯苯，美欧纯苯近期偏强，美韩价差高位。上方制约来自纯苯库存压力、苯乙烯转向累库。 展望：自身即将转向累库，上游去库暂难、压力仍大，上方制约明显，出口成交阶段性刺激反弹。 ⻛险因素：利多风险：原油上涨，纯苯进口减量。利空风险：原油下跌，纯苯进口超预期，下游需求不及预期。 观点：负荷仍有抬升空间，现货流通宽松未改 （1）12月22日，乙二醇价格重心震荡走弱，市场商谈尚可。上午乙二醇盘面震荡下行，现货低位成交至3590元/吨偏下部分合约商出货积极。午后乙二醇盘面低位整理，基差走弱为主，尾盘现货基差低位成交至01合约贴水10-12元/吨阶近。 （2）12月22日，EG主力合约2601开盘3634，最高3640，最低3595，收3614，结算价3619，较前一交易日下跌41，跌幅1.12% 成交量40108手。 （3）外盘方面，乙二醇外盘重心低位整理，近期到港船货商谈在428-431美元/吨附近，1月底船货商谈在432-435美元/吨附近，日内远洋货430美元/吨偏下成交，整体商谈较为僵持。 （4）12月19-21日张家港主流库区乙二醇日均发货6333吨，环比提升71.17%，太仓两库综合日均发货5400吨，环比提升9.53%。 （5）12月22日华东主港地区MEG库存总量65.98万吨,较上一期增加3.18万吨，张家港33. 观点：上游成本⽀撑转强，但⽆法完全转嫁，利润压缩 观点：上游原料成本⽀撑价格 中期展望 观点：沿海内地均偏僵持，甲醇震荡看待 观点：供应需求双弱，盘⾯震荡整理 中期展望 观点：检修提升有限，塑料震荡偏弱 展望：短期震荡偏弱 观点：检修预期⽀撑，PP震荡 （1）12月22日华东PP拉丝主流成交价6150（-30）元/吨，PP主力合约基差31（+64）元/吨，期价震荡走弱，基差走强。 （2）12月22日PP检修比例17.57%（+0.62%），拉丝排产27.14%（+0.26%），拉丝CFR远东753美元/吨（0），FAS休斯顿报价819美元/吨（+22），FD西北欧903美元/吨（0），海外价格暂稳，汇率震荡。 主要逻辑：12月22日PP主力震荡走弱：1.PDH利润短期偏承压，气头估值支撑有所抬升，后续气头炼厂存较强检修抬升预期。2.油价震荡，委内瑞拉供应担忧持续扰动市场，美国称对俄罗斯的制裁存进一步升级可能，以色列亦再次对伊朗进行威胁。在基本面预期内的供应过剩下，地缘因素对短期波动形成主导，预计年内低点附近存地缘溢价的阶段性支撑，但未来一个季度仍面临较大下行压力。3.PP下游淡季，拿货心态仍偏谨慎，目前对于检修交易多集中于26年1月预期，现实供给压力仍大，叠加库存仍偏高位，PP供需格局仍偏承压。 ⻛险因素：多头风险：油价回落、海外供给超预期、汇率波动；空头风险：油价上行、政策落地效果超预期 观点：现货偏强，PDH检修预期⽀撑，PL震荡 （1）12月22日PL震荡偏弱，山东PL低端市场价5870元/吨，PL主力合约基差223（+28）元/吨 主要逻辑：12月22日，PL主力震荡偏弱。PDH检修预期仍有提振。现货端上，丙烯企业库存可控，报盘维持平稳为主，个别价格小幅下调。下游买盘趋向谨慎，实单溢价情况鲜少，交投暂无明显变化。短期粉料利润仍偏承压，开工走低仍有拖累。 展望：PL短期震荡 品种 中期展望 观点：驱动不⾜，盘⾯偏震荡 观点：低估值弱预期，烧碱或偏震荡 ⻛险因素：多头风险：需求不佳，现货大跌。空头风险：宏观扰动，中下游补库超预期。 ⼆、品种数据监测 （⼀）能化⽇度指标监测 （⼆）化⼯基差及价差监测 （1）甲醇 （2）尿素 （3）苯⼄烯 （4）PX （5）PTA （6）⼄⼆醇 （7）短纤 （8）瓶⽚ （9）沥⻘ （10）原油 （11）LPG （12）燃料油 （13）LLDPE （14）PP （15）PVC （16）烧碱 中信期货商品指数 2025-12-22 综合指数 工业品指数2226.50+0.79% 商品20指数2634.42+1.34% 商品指数2295.56+1.10% 特⾊指数 PPI商品指数 1379.81+0.63% 板块指数 近6月走势图 能源指数2025-12-221096.30+2.32% 更多咨询请扫码中信商品指数二维码 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内