策略点评：A股放量走强，金价再创新高

A股放量走强，金价再创新高 证券分析师 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 摘要。2025年12月22日周一，A股市场放量走强，上证重回3900点上方；国债期货市场全线调整；商品指数大涨，伦敦金再创历史新高。 翟堃资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 一、市场行情分析 高嘉麒资格编号：S0120523070003邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 1）股票市场：市场小幅放量重回3900 小幅放量重回3900，红利与微盘偏弱。今日市场高开高走，放量走强，上证指数高开高走，收盘涨0.69%至3917.36点，再度站上3900点整数关口；深证成指表现更强，全天涨幅维持在1%以上，收盘涨1.47%至13332.73点；创业板指收盘涨2.23%至3191.98点，领涨核心指数；红利指数逆势跌0.45%、微盘指数跌0.18%，显示高股息防御板块和微盘偏弱，凸显市场分化特征。市场合计2983只个股上涨、2261只个股下跌，成交额1.88万亿，较前一交易日放量7.6%，量能放大反映场外资金入场意愿增强，情绪有所升温。 研究助理 相关研究 科技板块强势，海南板块掀涨停潮。上周五美股强势反弹，纳斯达克指数涨1.31%，英伟达涨3.93%，甲骨文大涨6.63%，海外科技股的强势或对国内硬科技板块起到积极影响，带动今日科技板块大幅反弹，其中半导体设备、光模块、覆铜板、HBM、高速铜连接指数分别大涨5.35%、4.82%、4.46%、4.21%、4.02%，摩根大通大幅上调数据中心资本开支增长预测，其认为2026年数据中心资本开支增速预计将超过50%，较此前30%的预期大幅提升，市场前期对AI泡沫的担忧或因此有所修复。有色金属指数大涨2.53%，涨幅仅次于通信指数的4.24%，伦敦金现大涨突破4400美元/盎司新高。题材方面，海南自贸港指数大涨9.28%，神农种业、康芝药业等十余只涨停，中国中免放量涨停，驱动因素或为海南自贸港全岛封关运作启动以来，三亚免税消费市场持续火爆，连续三日单日销售额均突破亿元大关，直观体现了封关政策对消费市场的强劲带动效应。今日调整板块主要集中于红利相关， 政策与产业共振强化主线，关注量能放大持续性。近期市场延续反弹，科技与政策题材领涨市场，结合市场成交额恢复，或成为资金流入主要方向。科技方面，虽然前期市场普遍担忧AI泡沫破裂，但行业发展仍受市场持续关注；政策方面，中央经济工作会议强调“深入实施提振消费专项行动”，商务部“三新”试点细化消费领域刺激空间，海南封关打开区域经济增量，可控核聚变、商业航天等前沿技术领域频现消息刺激，均为市场带来相应看点。我们认为未来市场仍有望维持偏暖轮动走势，建议关注量能持续性，若未来市场成交能稳定维持2万亿上方，则市场赚钱效应或将进一步放大。 2)债券市场：国债期货市场全线调整 国债期货市场全线调整。今日国债期货市场全线收跌，长端合约领跌，短端合约调整有限。从主力合约表现看，30年期主力合约（TL2603）收盘跌0.28%报111.980；10年期主力合约（T2603）收跌0.09%报107.98元；5年期（TF2603）和2年期（TS2603）合约分别下跌0.06%和0.02%，收盘价分别105.860、102.464元。 央行净回笼，隔夜SHIBOR延续下行。今日银行间市场资金面延续充裕，整体来看，央行通过逆回购到期实现净回笼，资金利率短端创阶段新低、跨月品种小幅上行。央行操作方面，当日开展673亿元7天期逆回购，操作利率维持1.40%，对冲1309亿元到期逆回购后实现净回笼636亿元。利率方面，隔夜SHIBOR下行0.13BP至1.272%，延续下行趋势；7天SHIBOR下行1.41BP至1.417%；14天SHIBOR上行0.82BP至1.616%，1个月SHIBOR上行0.46BP至1.559%。 债市有所调整，宽松基调未变。据中国人民银行12月22日消息，2025年12月22日贷款市场报价利率（LPR）为1年期LPR为3.0%、5年期以上LPR为3.5%，均较上期维持不变，叠加央行净回笼操作，以及今日A股市场大涨，或成为债市调整主要因素。中长期来看，中央经济工作会议“适度宽松”定调下，未来国内仍有进一步降息空间，政策落地节奏或将主导债市后续走势。 资料来源：Wind，德邦研究所 3)商品市场：商品指数大涨，伦敦金再创历史新高 商品指数大涨，有色金属与航运期货领涨，化工品与部分建材品种承压下行。今日南华商品指数收于2584.69点，大涨1.42%，市场整体呈现显著分化上涨格局，有色金属与航运期货领涨，化工品与部分建材品种承压下行。集运指数(欧线)涨8.77%，为当日领涨品种，贵金属钯、铂、银均大幅上涨超6%，沪镍上涨4.68%，碳酸锂上涨3.98%。领跌品种方面，塑料、多晶硅、聚丙烯、PVC、玻璃、氧化铝分别下跌2.38%、2.08%、1.81%、1.71%、1.53%、1.03%。 贵金属再度大涨，伦敦金再创历史新高。贵金属板块全线暴涨，沪银主力合约涨6.06%至16210元/千克，创历史新高；沪金同步上涨2.10%至1000.86元/克；钯、铂双双涨停，分别报508.45、568.45元/克。美国20日证实当天在委内瑞拉附近海域扣押了一艘油轮，这是美近期在委附近海域扣押的第二艘油轮，市场或对地缘政治风险担忧加剧。美联储货币降息预期、白银/钯/铂的金融属性与工业补涨弹性、地缘避险情绪或成为三大助涨重要因素。 碳酸锂延续偏强走势，关注复产节奏。近期碳酸锂走势延续偏强，自9月中旬以来涨幅超60%，宜春市自然资源局拟对高安市伍桥瓷石矿等27宗采矿许可证予以注销后，市场或对供给端紧张预期延续，预计未来供给端复产节奏仍将主导短期行情，叠加年末新能源汽车动力电池备货需求上升，碳酸锂价格或仍将维持强势表现。 二、交易热点追踪 1）近期热门品种梳理 2）近期核心思路总结 权益方面，我们认为外部流动性压力减弱，市场仍将震荡回暖，政策与产业共振强化主线，关注量能放大持续性。 债市方面，我们认为LPR维持不变，叠加央行净回笼操作，以及今日A股市场大涨，或成为债市调整主要因素，中长期宽松基调未变，仍具备配置空间。 商品方面，我们认为供给约束和全球定价品种或将有持续相对强势表现，国内反内卷中央层面近期重点提及，建议关注后续政策落实细节。 风险提示：国际地缘政治变化，反内卷进展不及预期，国际大宗品价格波动。 信息披露 分析师与研究助理简介 程强，博士，CFA，CPA，德邦证券研究所所长、首席经济学家。 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。