有色金属周报

【华宝期货】有色金属周报 华宝期货2025.12.22 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 01 有色周度行情回顾 本周有色行情预判02 03品种数据（铝、锌、锡、碳酸锂） 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 02本周有色行情预判 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 铝锭：价格高位运行关注淡季压力 Ø逻辑：上周沪铝震荡走强。宏观上海外数据进一步助长了对降息的乐观情绪，11月份美国消费者价格同比上涨2.7%，低于预测；美国11月份失业率升至4.6%，为2021年9月以来最高，宏观情绪利好。基本面来看，国产矿北方复产进程缓慢，区域偏紧格局持续。但截至上周五氧化铝厂铝土矿库存已增至5454.6万吨的绝对高位，预计在供需博弈下，国产矿价仍有下行空间。上周国内铝下游加工龙头企业周度开工绿环比下降0.3的百分点至61.5%，整体延续淡季偏弱运行态势。铝线缆周度开工率微降0.4%至62%，呈现弱势回落阶段，终端需求表现乏力，订单支撑力度不足。铝型材开工率环比回落1.4个百分点，降至51.6%，建筑与光伏领域淡季氛围浓厚，订单量持续萎缩，短期内偏弱运行。据SMM统计，12月22日国内主流消费地电解铝锭库存60万吨，较上周一库存上涨0.4万吨。随着新疆发运好转、在途库存上升。 Ø观点：宏观情绪支持，但国内基本面上短期淡季来临，下游库存有积累趋势，关注价格上方压力位情况，预计价格短期高位运行，上方压力仍在，关注宏观情绪。 Ø后期关注/市场风险：关注地缘危机发展、宏观政策落地、供给放量情况、消费释放情况。 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 锌锭：内外TC跌势暂止价格区间震荡 Ø逻辑：上周锌价区间调整。上周矿进口窗口重新打开，国内多地加工费跌势暂止，国产锌精矿加工费持稳运行，周度数据看，SMM Zn50国产周度TC均价1600元/金属吨，SMM进口锌精矿指数环比下降0.43美元/干吨至50.13美元/干吨。需求端，上周镀锌开工率录得56.08%，较前一周下降2.31个百分点。在原料库存方面，周初锌价重心小幅回落，北方企业少量补库，但由于环保影响，锌锭到厂时效有影响，而华东地区锌锭库存较为紧张，华东镀锌企业刚需采购为主，发货节奏缓慢，综合来看厂内锌锭库存下降。库存方面，虽然近期部分广东锌锭流转到上海市场，但周内锌价出现明显回落，部分下游逢低点价提货，加上受部分冶炼厂减产影响上海市场到货不多，周内上海锌锭库存未见增长，贸易商挺价情绪持续，整体现货升水继续抬升，货紧未见改善下，预计短期现货升水依旧高位。 Ø观点：短期TC跌至暂止，但冶炼端仍处于一定亏损状态，国内精炼锌减量持续，为锌价提供底部支撑。中长期放量仍给到上方压力但仍需时间兑现，关注从矿端传导至冶炼端，价格短期区间震荡，关注宏观风险事件和内外库存走势。 Ø后期关注/市场风险：关注宏观政策落地、矿端投产释放、消费释放情况。 锡锭：供应紧张未有限缓解锡价偏强运行 Ø逻辑：印尼贸易部数据显示，印尼11月精炼锡出口量为7458.64吨，环比增长182%，同比增长25.59%。刚果（金）局势仍推动锡价不断创出新高。尽管刚果（金）与卢旺达在12月4日签订和平协议，但目前“M23运动”的反政府武装活动仍较频繁，对锡锭的稳定供应带来影响。缅甸佤邦有复产，但供应量不足以缓解上游偏紧的现状。随着锡价的不断攀升，下游接货意愿降低，近期国内外的锡库存均不断累积。需求方面，半导体保持增长，国内的汽车和家电增长出现环比增速下滑的情况。 Ø观点：锡价偏强运行。 Ø后期关注/市场风险：缅甸复产情况；刚果（金）局势变化。 碳酸锂：区间震荡加剧，供需紧平衡与市场情绪主导波动 Ø行情回顾：上周碳酸锂合约盘面偏强运行，价格重心上移，主力合约LC2605周环比+14.0%，创2024年7月以来新高，主力净空格局延续。SMM电碳均价周环比+3.66%至9.66万元/吨，期现价格均上行但期货涨幅更大，期现背离加深。 Ø供应端：上游原料全品类环比微涨，同比涨幅显著，市场延续偏强运行；碳酸锂总开工率环比微升0.27%至51.29%，总产量环比平稳增长0.27%至2.20万吨，分工艺分化显著；锂辉石工艺开工率与产量双增，是供应核心增量。 Ø需求端：正极材料（磷酸铁锂、三元材料）产量微降，库存延续去化；动力电芯铁锂类受益储能需求支撑产量同比高增，三元类环比下滑；终端新能源汽车销量环比大幅回升但同比下降，渗透率维持62.3%的高位，短期需求为年末冲量带动的脉冲式增长，长期韧性未改。 Ø库存：样本总体库存连续19周去库，总库存天数同比大幅下降，中间环节小幅补库，但上下游库存延续去化；上海等四地社会库存环比+4.98%至3.27万吨。整体库存偏紧格局未改，供需紧平衡支撑库存周转效率。 Ø成本及利润：外购矿生产碳酸锂仍处于亏损状态且锂辉石路线亏损环比大幅扩大、锂云母路线修复偏慢，碳酸锂进口利润小幅收窄但仍有盈利，理论套利中碳酸锂交割利润大幅提升，锂矿交割亏损则有所收窄。 Ø观点：价格短期偏强运行，供需紧平衡与市场情绪及消息面主导波动，后续或逐步回归基本面驱动的区间震荡。 Ø后期关注/市场风险：产能释放节奏、终端需求、库存资金及政策变化，需警惕供应超预期、终端需求冲量后回落、期货市场政策调控、原料成本波动及库存资金压力带来的风险。 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 03品种数据—铝 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 铝土矿：价格 Ø国产高品铝土矿价格：河南：12月19日当周620元/吨，环比12月12日当周不变；同比-30；Ø国产低品铝土矿价格：河南：12月19日当周550元/吨，环比12月12日当周不变；同比-30；Ø进口铝土矿价格：指数平均价：12月19日当周71.02美元/吨，环比12月12日当周-0.48，同比-34.74； 铝土矿：到港量及出港量 Ø到港量-港口汇总：12月19日当周377.33万吨，环比12月12日当周-3.92，同比+75.12；Ø出港量-港口汇总：12月19日当周502.65万吨，环比12月12日当周+3.61，同比+116.32； 氧化铝：价格及成本利润 Ø国产价格：河南：12月19日当周2755元/吨，环比12月12日当周-40，同比-2990； Ø完全成本：12月19日当周2826.8元/吨，环比12月12日当周-15，同比-582.9； Ø利润：山西：12月19日当周-132.45元/吨，环比12月12日当周-32.27，同比-2821.8； Ø总成本：12月19日当周16259.69元/吨，环比12月12日当周-74.84，同比-5242.45； Ø地区价差：佛山-SMM A00铝：12月19日当周-70元/吨，环比12月12日当周+40，同比-270； 电解铝：下游加工端 Ø开工率：铝线缆：12月18日当周62，环比12月11日当周-0.4，同比-6；Ø开工率：铝箔：12月18日当周70.4，环比12月11日当周不变，同比-4.3；Ø开工率：铝板带：12月18日当周65，环比12月11日当周不变，同比-4；Ø开工率：铝型材：12月18日当周51.6，环比12月11日当周-1.4，同比+4.5； 电解铝：下游加工端 Ø开工率：原生铝合金：12月18日当周60，环比12月11日当当周不变，同比+5； Ø开工率：再生铝合金：12月18日当周59.8，环比12月11日当当周不变，同比+4.8； 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 电解铝：库存 Ø保税区库存：上海：12月18日当周41000吨，环比12月11日当周-2200，同比-2100；Ø保税区总库存：12月18日当周57000吨，环比12月11日当周-7200，同比+4700；Ø社会库存：12月22日当周60万吨，环比12月15日当周+0.4，同比+7.2；Ø主要消费地铝锭周度出库量：12月22日当周11.92万吨，环比12月15日当周-0.42，同比-1.31； 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 电解铝：交易所库存 Ø上期所库存：12月19日当周120510吨，环比12月12日当周+515，同比-80675；ØLME库存：12月18日当周519600吨，环比12月11日当周-50，同比-145425； 电解铝：基差：SMM A00铝 Ø现货：SMM A00铝 Ø基差：当月：12月19日当周-300元/吨，环比12月12日当周-275，同比-185；Ø基差：主力：12月19日当周-365元/吨，环比12月12日当周-245，同比-220；Ø基差：连三：12月19日当周-430元/吨，环比12月12日当周-270，同比-210； 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 沪铝：月间价差 Ø价差：当月-主力：12月19日当周-65元/吨，环比12月12日当周+30，同比-55；Ø价差：当月-连三：12月19日当周-130元/吨，环比12月12日当周+5，同比-40； 03品种数据—锌 以上内容谨代表个人观点，投资者据此做出的任何投资决策与华宝期货有限公司和作者无关，据此入市交易，风险自负！投资有风险，入市需谨慎！ 锌精矿：价格及加工费 Ø国产锌精矿价格：12月19日当周19872元/金属吨，环比12月12日当周-182；同比-2390； Ø锌精矿加工费：国产：12月19日当周1600元/金属吨，环比12月12日当周-250；同比-50； Ø锌精矿加工费：进口：12月19日当周50.13美元/干吨，环比12月12日当周-0.43； 锌精矿：生产利润、进口盈亏及库存 Ø企业生产利润：12月19日当周6872元/金属吨，环比12月12日当周-182，同比-1828；Ø进口盈亏：12月19日当周-42.9元/吨，环比12月12日当周+1001.46，同比-195.61；Ø进口锌精矿库存：连云港：12月19日当周12万实物吨，环比12月12日当周+1，同比+1； 精炼锌：库存 Ø锌锭社会库存：SMM七地：12月22日当周12.45万吨，环比12月15日当周-0.12，同比+5.44；Ø锌锭保税区库存：12月18日当周0.33万吨，环比12月11日当周不变，同比-0.37；Ø上期所精炼锌库存：12月19日当周76017吨，环比12月12日当周-4560，同比+45781；ØLME锌库存：12月18日当周99900吨，环比12月11日当周+37975，同比-157625； 镀锌 Ø产量：12月18日当周325090吨，环比12月11日当周-21055，同比-41140；Ø开工率：12月18日当周56.08，环比12月11日当周-2.31，同比-7.73；Ø库存：原料：12月18日当周12780吨，环比12月11日当周-600，同比+1385；Ø库存：成品：12月18日当周389100吨，环比12月11日当周+4500，同比+69800； 锌：基差：SMM 0#锌锭 Ø现货：SM