周度观点
- 债券市场：整体温和震荡、配置主导，利率债与信用债收益率多数下行，流动性充裕，绿色债券与二级资本债活跃，年末配置情绪未显著升温但票息策略具确定性。
- 发行情况：本周发行债券1085只，总发行额18336.91亿元，二级资本债发行84.6亿元，绿色债券发行211.10亿元。截至12月19日，中国债券市场总余额1962580.66亿元。
- 利率债：10年期国债收益率稳定在1.83%，2年期国债下行1BP至1.38%，30年期国债收益率从2.28%回落至2.23%，显示超长期品种仍面临博弈。
- 信用债：整体下行，中短端表现更优，3年期企业债与国债利差收窄至46.84BP，AAA级中短期票据3年期、5年期收益率分别下行1BP至1.89%、2.06%。城投债与产业债性价比提升，二级资本债成交活跃，5年期、10年期AAA-级收益率分别下行2.93BP和3.67BP。
- 绿色债券：成交额达801亿元，3年期以下占比84%，中国石化发行5亿元5年期绿色科技创新债券，发行利率1.82%，低于最高申购价。
央行操作与流动性
- 央行操作：通过7天与14天期逆回购操作维持流动性合理充裕，12月18日和19日连续开展1000亿元14天期逆回购，为近三个月首，覆盖元旦假期资金需求。
- 公开市场：本周净回笼110亿元，14天期逆回购投放2000亿元成为跨年流动性支持主力。银行间市场利率持续低位，DR001加权平均利率稳定在1.27%，DR007维持在1.44%。
- 市场情绪：债市情绪回暖，农商行、保险机构买入长久期利率债，30年期国债期货主力合约单日上涨0.63%。央行重启14天期逆回购释放稳定信号，市场对2026年降准降息预期升温。
财政与政策预期
- 财政情况：2025年11月已下达5000亿元地方专项债结存限额，政府性基金支出由负转正。预计2026年财政发力将显著前置，地方政府专项债券预计发行规模约4.4万亿元，特别国债预计发行规模约1.3万亿元。
- 政策定调：中央经济工作会议“适度宽松货币政策”定调，市场更聚焦流动性管理而非政策加码。
研究结论
- 债市整体温和震荡，配置需求稳定，中短端信用债性价比提升。
- 央行通过灵活操作维持流动性充裕，市场对2026年降准降息预期升温。
- 财政政策预计前置，地方政府专项债券和特别国债发行规模明确，支持经济恢复。
