农产品周报：利空集中兑现，油脂价格下跌

油脂观点 市场要闻与重要数据 价格行情 期货方面，本周收盘棕榈油2605合约8292元/吨，环比下跌260元，跌幅3.04%；本周收盘豆油2605合约7712元/吨，环比下跌282元，跌幅3.53%；本周收盘菜油2605合约8744元/吨，环比下跌603元，跌幅6.45%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格8260元/吨，环比下跌290元，跌幅3.4%，现货基差P05-32，环比下跌30元；天津地区一级豆油现货价格8110元/吨，环比下跌300元/吨，跌幅3.57%，现货基差Y05+398，环比下跌18元；江苏地区四级菜油现货价格9220元/吨，环比下跌640元，跌幅6.49%，现货基差OI05+476，环比下跌37元。 棕榈油供需 供应方面，GAPKI数据显示，印尼10月毛棕榈油产量为435万吨，高于9月的393万吨。1-10月毛棕榈油产量增加近10%。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年12月1-15日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少2.55%，出油率环比上月同期减少0.08%，产量环比上月同期减少2.97%。本周（12.12-12.18）国内新增买船3船，共计5.2万吨，均为1月船期。本统计周期内，国内重点油厂棕榈油成交总量为5700吨，日均成交量为1180吨，较上周日均增加860吨，环比增幅307.14%。库存方面，据Mysteel调研显示，截至12月12日，全国重点地区棕榈油商业库存65.27万吨，环比上周减少3.10万吨，减幅4.53%；同比去年53.92万吨增加11.35万吨，增幅21.05%。 豆油供需 供应方面，据海关总署数据显示：中国2025年11月大豆进口810.7万吨，环比10月进口减少137.30万吨,较2024年11月进口量同比增加95.30万吨，增幅为13.32%。2025年1-11月中国累计进口大豆总量为10378.14万吨，同比增668.72万吨，增幅为6.89%。据Mysteel预估，12月大豆到港量仍达904.8万吨，而2026年1-2月将明显下降至600万、400万吨。尽管到港缩减，但考虑到高结转库存及1-2月需求季节性低迷，供应实质性收紧的窗口可能延后至2026年3-4月。根据Mysteel农产品对全国动态全样本油厂调查情况显示，第50周（12月6日至12月12日）油厂大豆压榨实际豆油产量为38.71万吨，开机率为56.05%；预计第51周（12月13日至12月19日）国内油厂开机率上升，油厂大豆压榨豆油产量预计38.85万吨，开机率为56.24%。本统计周期内，国内重点油厂豆油散油成交总量3.66万吨，日均成交量0.73万吨，较上周日均成交量环比减少69.7%。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2025年12月12日，全国重点地区豆油商业库存113.74万吨，环比上周减少2.56万吨，降幅2.20%。同比增加17.35万吨，涨幅18.00%。 菜油供需 供应方面，根据Mysteel统计，截至12月12日沿海油厂菜籽压榨量0万吨，较上期持平。随着国内油厂集中停机，市场对菜油、菜粕供应端的关注重心发生转移，澳洲菜籽到港节奏成为当前核心观测指标。根据Mysteel统计，截至12月12日沿海油厂菜油产量为0万吨，较上期持平。加拿大菜籽压榨已全部收官，菜油供应端 产出同步陷入停滞。随着澳大利亚进口菜籽陆续到港并逐步进入压榨环节，菜油后续供应预计逐渐转向宽松。根据Mysteel统计，截至12 月12日沿海油厂菜油提货量为0.15万吨，较上期减少0.07万吨。进入近月以来，国内菜油市场供应压力持续增大， 供应宽松的市场预期不断升温。受此影响，现货市场交投活跃度不足，下游终端采购积极性低迷，整体成交量始终难以 有效放大。库存方面，截止本周全国进口菜籽库存0万吨，环比减少0万吨；本周沿海油厂菜油库存0.7万吨，环比减少0.1万吨。 市场分析 本周三大油脂盘面集体下跌，豆油和棕榈油因供应压力压制盘面，双双下跌；本周加拿大官员访华交流，市场交易中加贸易关系改善，加菜籽进口政策或放宽，菜油价格承压下挫。本周棕榈油走势稍强于于豆油，豆棕价差变化不大，截止12月19日收盘，豆棕05价差-580，菜棕05价差452。 后市看，豆油方面，CONAB数据显示截至12月13日，巴西大豆播种率为94.1%，低于去年同期96.8%但高于五年均值90.6%，同时该机构预计2025/26年度巴西大豆产量达到1.771236亿吨；BAGE数据显示，阿根廷大豆播种显著加速，截至12月10日，阿根廷2025/26年度大豆播种完成58.6%，目前大豆作物整体长势良好，南美大豆丰产预期不变。特朗普政府预计不会在今年年底前确定2026年生物燃料掺混配额，生物燃料行业将继续面临不确定性，利空美豆油。中国正在履行贸易协议并持续采购美国大豆，但由于美豆成本高企和有来自南美大豆的竞争，市场担忧美豆出口前景。受上述利空影响，CBOT大豆本周继续回调至1050美分一线。据海关数据，中国11月大豆进口810.7万吨，1-11月中国累计进口大豆总量为10378.14万吨，Mysteel最新预估12月预估到港740万吨，大豆供应充足，油厂开机率始终处于高位，豆油现货压力较大。12月16日和19日，国储分别抛储大豆51和55万吨，无论是成交率还是成交价格，都在逐渐降温，对行情提振有限。盘面下跌后油厂出货意愿不强，对基差有一定支撑，本周豆油基差基本稳定。目前豆油性价比较高，在成本支撑和市场交易明年一季度缺豆的背景下，豆油下跌节奏或有所放缓，关注主力合约7500一线支撑。 棕榈油方面，尽管今年印尼产量增加，受生物柴油和食品消费领域需求增加的带动，印尼国内棕榈油消费继续亮眼，库存维持低位，GAPKI数据显示印尼10月棕榈油库存下滑至233万吨，同时为价格提供了一定的底部支撑。马来下调1月毛棕榈油参考价至每吨3946.17马币，出口关税则下调至9.5%，成本支撑减弱。SPPOMA数据显示12月1-15日马来西亚棕榈油产量环比减少2.97%，高频船运机构对马来1-15日出口数据分歧较大，目前印度的植物油进口对产地出口影响较大，SEA数据显示印度11月印度棕榈油进口量环比增加4.97%至63.23万吨，随着市场价格下跌，产地贸易商报价积极，且议价空间较大，印度进口利润可观，近期大量买船；另外国际上棕榈油相比豆油价格便宜，印度炼油商已取消部分原定于12月至1月交付的豆油订单，倾向于购买性价比更高的棕榈油，市场预期印度12月棕榈油进口有继续增加可能。国内12月到港有所下降，买船集中于1月，12月库存压力将有所缓解，短期有去库预期。近期价格下跌后，油厂挺价意愿强，不过贸易商基差报价相对较低，阶段成交较好。整体看，棕榈油利好主要集中在印尼，但近期市场交易焦点在马来累库和美国生柴政策延迟，且其他油脂弱势，预计棕榈油继续维持弱势震荡，关注产地产量和出口数据。 菜籽油方面，加拿大统计局最新报告显示，2025/26年度加拿大油菜籽产量达2180万吨，创下历史新高；期末库 存由11月的250万吨上调至295万吨，较去年同期的159.7万吨增长较多。近期澳大利亚农业资源经济局也将2025/26年度澳大利亚油菜籽产量调高80万吨至720万吨。两大主产国产量同步增长，另外欧盟菜籽也丰产，本作物年度全球菜籽宽松格局不变。叠加欧洲MATIF油菜籽和马来西亚棕榈油下跌、CBOT大豆下跌等因素影响，ICE菜籽本周继续下跌，截至12月19日，ICE菜籽1月合约收盘价581.6加元/吨。因缺乏中国的购买，加拿大菜籽出口数据表现不佳，据加拿大谷物理事会数据，截至12月14日当周，本年度迄今为止的油菜籽出口量为240万吨，远低于去年同期的420万吨。出口不佳后期预计会继续压制加籽行情。本周加拿大官员访华，市场预期中加贸易关系缓和，加籽进口政策或有放宽。另外澳洲菜籽进口也在稳步推进，菜油后期供应紧张局面有一定缓解。菜油本周下跌后，空头情绪得到一定释放，不过近期油脂市场利空较多，预计扭转空头局面还需要一定时间，短期菜油预计继续维持弱势震荡。 策略 中性 风险 图表 图1：棕榈油：24°现货均价.......................................................................................................................................................5图2：大豆油：一级现货均价....................................................................................................................................................5图3：菜籽油：现货均价............................................................................................................................................................5图4：棕榈油主力合约价格........................................................................................................................................................5图5：豆油主力合约价格............................................................................................................................................................5图6：菜籽油主力合约价格........................................................................................................................................................5图7：菜籽油现货基差................................................................................................................................................................6图8：棕榈油现货基差................................................................................................................................................................6图9：大豆油现货基差................................................................................................................................................................6图10：大豆油—菜籽油盘面价差......................................................................................