能化橡胶周报：冲高回落，震荡整理

行情回顾-冲高回落 观点-驱动不足，窄幅波动 价格回顾 品种价差 基差-延续低位 02 供给、需求、库存 原料：水杯分化，高位整理 上周泰国胶水价格周均价55.56泰铢/公斤，较上周均价涨0.74%；杯胶价格50.24泰铢/公斤，较上周均价涨3.05%。周期内泰柬地缘紧张局势持续，影响周边地区割胶及生产，局部港口发运暂时停滞，原料杯胶价格重心走高；南部雨水环比小幅增量，胶水价格高企。 上周海南产区受前期降水、季节性变化等因素影响，部分地区胶林已经停割，且胶农割胶次数下降，岛内整体原料产出减量明显，据调研全岛日均收胶量大致在1000多吨，不及去年同期水平，同时当前胶水制成率下降，生产成本增加，当地加工厂整体收胶积极性下滑，听闻部分浓乳加工厂已经停收胶水，其产线亦陆续进入停产状态。 加工：成本利润窄幅波动 产量 进口：1-10月累计进口数量522.81万吨，同比+17.27%。期货研究报告|商品研究 库存-累库加速 Ø上周中国天然橡胶库存延续累库，中国天然橡胶社会库存115.2万吨，环比增加2.9万吨，增幅2.6%。中国深色胶社会总库存为74.8万吨，中国浅色胶社会总库存为40.4万吨，环比增2.8%。Ø青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量49.89万吨，环比上期增加1.02万吨，增幅2.08%。保税区库存7.75万吨，增幅4.88%；一般贸易 库存42.14万吨，增幅1.58%。 交易所库存-NR仓单持稳，RU新仓单快速注册 需求：开工率下滑，库存上涨 上周中国半钢轮胎样本企业产能利用率为70.01%%，环比-0.13个百分点；中国全钢轮胎样本企业产能利用率为63.61%，环比-0.94个百分点。半钢轮胎场内库存46.48天（+0.97天），全钢轮胎场内库存41.91天（+1.33天）。 内需：11月汽车产量首次超350万辆 11月，我国汽车产销量分别完成353.2万辆和342.9万辆，环比分别增长5.1%和3.2%，同比分别增长2.8%和3.4%。月度产量首次超过350万辆，创历史新高。 1-11月，汽车产销量分别完成3123.1万辆和3112.7万辆，同比分别增长11.9%和11.4%，产销量增速较1-10月分别收窄1.3和1个百分点。 轮胎出口：10月轮胎出口持续下滑 中国海关总署11月18日公布的数据显示，2025年10月中国出口新的充气橡胶轮胎72万吨，环比减少4万吨，降幅5.26%。同比减少5万吨，降幅6.49%。今年1-10月中国累计出口新的充气橡胶轮胎774万吨，同比增加26万吨，增幅3.6%；出口金额为1348亿元，同比增长2.6%。按条数计算，出口量达58664万条，同比增长4%。每吨单价17439元，每条单价229元。 研究员简介 罗鸣：招商期货产研业务总部能化航运团队研究员，香港科技大学硕士，具有境内外产业、金融从业经验，服务过多家大型产业企业套保。擅长基本面研究，熟练应用衍生品构建组合投资策略。期货从业资格（证书编号：F03101785）和投资咨询资格（证书编号：Z0021358） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 感谢聆听Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼