核心观点与关键数据
债市表现：情绪回暖，债市小幅修复
- 债市在连续震荡后出现企稳迹象，市场情绪有所好转。
- 2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率分别变动 -1.99BP、-2.58BP、-0.88BP、-2.35BP。
- 国债期货主力合约TS、TF、T、TL分别变动 0.03%、0.14%、0.15%、0.17%。
- 长端国债表现优于短端，基金转为主要买入力量，超长端表现出色。
政策动态：央行重启14天期逆回购呵护资金面
- 央行本周开展4575亿元7天期逆回购、2000亿元14天期逆回购和6000亿元6个月买断式逆回购操作，净投放1890亿元。
- 下周央行公开市场将有4575亿元7天期逆回购到期，12月25日还有3000亿元1年期MLF到期。
- 2025年12月15日，央行开展6000亿元6个月期买断式逆回购，净投放2000亿元，买断式逆回购余额6.5万亿元。
- 11月MLF净投放1000亿元，央行连续9个月加量操作MLF。
- 央行11月净买入国债500亿元，强化未来资金面合理充裕预期。
- 11月LPR保持不变，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。
流动性：12月资金面整体宽松
- R001、R007、DR001、DR007分别收于1.35%、1.51%、1.27%、1.44%，较12月12日分别变动 0.44BP、0.73BP、-0.41BP、-2.78BP。
- 1年期股份行同业存单小幅下行。
- 票据利率延续弱势。
债券发行：专项债基本发行完毕
- 11月政府债净发行12785亿元。
- 本周政府债发行3360亿元，到期量3552亿元，净发行-192亿元。
- 下周国债净发行1180亿元，地方债净发行4亿元。
现券走势：国债收益率小幅下行，信用债利差小幅走扩
- 国债收益率小幅下行。
- 美债收益率偏弱震荡。
- 信用债利差小幅走扩。
研究结论
短期来看，在连续调整之后债市有望迎来小幅修复行情。央行通过灵活的公开市场操作和MLF续作，持续向市场注入中长期流动性，保持银行体系流动性充裕。债市情绪回暖，长端国债表现优于短端，基金转为主要买入力量。未来债市走势仍需关注资金面变化和宏观经济形势。
