日本央行继续加息
核心观点 市场分析 国内：11月经济数字低预期。1）货币政策：央行公开市场本周净回笼110亿元。2）宏观政策：中央财办表示投资和消费增速明年有望恢复，房地产供给端要严控增量、盘活存量；国常会提出要靠前发力抓落实，确保“十五五”开好局、起好步；工信部表示将对光伏行业进一步加强产能调控。3）经济数据：11月规模以上工业增加值同比4.8%，社会消费品零售同比1.3%；1-11月固定资产投资同比-2.6%，房地产开发投资同比-15.9%，全国一般公共预算收入同比增长0.8%，支出增长1.4%。 海外：日本央行鹰派加息。1）货币政策：日本央行加息25个基点，暗示如果条件允许将继续收紧货币政策；欧央行连续第四次按兵不动；英国央行“鹰派”降息25个基点；美联储米兰再次呼吁加快降息，沃勒表示仍有50-100BP降息空间但无需急于行动，威廉姆斯表示目前没有再次降息的紧迫性。2）宏观政策：德国上调明年发债规模至5120亿欧元；美国对委内瑞拉实施事实上海上封锁。3）美国经济：10月就业人数大幅减少10.5万，11月非农就业人口增加6.4万人，失业率升至4.6%；10月零售销售额环比持平，预期0.1%；12月标普全球制造业PMI初值51.8，为五个月低点；11月核心CPI同比上涨2.6%；上周首申人数回落至22.4万；11月成屋销售环比上涨0.5%，预期上涨1.2%。4）非美经济：欧元区12月制造业PMI降至49.2；英国11月通胀超预期回落至3.2%；日本11月核心通胀率同比上涨3.0%。 策略 年末的市场在美联储降息和宽松的氛围中。在上周美联储降息25BP之后，本周日本央行加息25BP，货币政策产生一定分歧但并不改变两边利差方向（美联储仍处在高位，日本仍处在低位），这一背景下对于全球货币流动性的负面冲击短期相对有限。而国内来看，在11月相对低预期的经济数据后，市场开始增加对于央行宽松的展望，年末到明年年初“降准”的预期开始上升。关注“强预期弱现实”对于权益和商品之间分化短期继续拉大的可能。 全球：美元中性（+/-DXY），美债中性（+/-TU）。 国内：战术性做平收益率曲线（+1×T2603-2×TS2603，1-3个月）；战略性做陡收益率曲线（+2×TS2603-1×T2603，3-6个月）。 风险 地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险 目录 一、一周宏观关注......................................................................................................................................31.1一周宏观图表....................................................................................................................................................................31.2一周宏观日历...................................................................................................................................................................4二、全球宏观图表......................................................................................................................................52.1总量....................................................................................................................................................................................52.2结构....................................................................................................................................................................................62.3宏观流动图表....................................................................................................................................................................8 图表 图1：美国11月通胀低预期|单位：%YoY........................................................................................................................3图2：一周宏观交易日历............................................................................................................................................................4图3：景气和预期周期................................................................................................................................................................5图4：美欧通胀超预期................................................................................................................................................................5图5：中国库存周期....................................................................................................................................................................5图6：美国库存周期....................................................................................................................................................................5图7：中国产能周期....................................................................................................................................................................6图8：美国产能周期....................................................................................................................................................................6图9：全球主要经济体景气横向对比丨单位：STD.................................................................................................................6图10：全球主要经济体通胀横向对比丨单位：STD...............................................................................................................7图11：全球主要经济体消费横向对比丨单位：STD...............................................................................................................7图12：全球主要经济体进口横向对比丨单位：STD...............................................................................................................8图13：全球主要经济体货币横向对比丨单位：STD...............................................................................................................8图14：加减息概率......................................................................................................................................................................9图15：美联储隐含利率变动......................................................................................................................................................9图16：盈亏平衡通胀..................................................................................................................................................................9图17：5Y5Y通胀掉期................................................................................................................................................................9图18：港币FRA..................................................................................................
