1218共商共建共享大会点评：补贴渠道，份额优先

五粮液召开1218共商共建共享大会，回顾2025年成果与不足，并对2026年进行规划和部署。公司2025年主要成果包括：产品持续筑牢根基，1618宴席场次、开瓶率实现30%+增长；营销服务协同推进，全年开展品鉴会超2万场，数字会员规模突破3000万；渠道体系持续完善，传统渠道新增474家合作商，终端直配覆盖20个核心城市；经营端改革大刀阔斧，划分北/南/东部三大片区，事业部制转型为公司制。公司也指出在量价平衡、终端服务等方面存在不足。

展望2026年，公司以“营销首战创新年”为核心定位，产品端将普五坚持战略大单品定位，目标实现800元价位绝对领先，并布局经典、紫气东来高端系列，1618、低度冲击百亿级规模，一见倾心新锐培育加强推广。营销端将扩大品宣声量，创新内容/体育/明星营销等。市场端将全力攻坚细分市场，普五强化市场精细营运，1618打造成都、兰州等20个根据地市场，低度攻坚环渤海、环太湖等重点市场，并开拓年轻市场、老酒市场和国际市场。渠道端将持续优化传统渠道，计划新增专卖店并淘汰低效门店，同时积极拓展大企业团购/异业等新兴渠道，深化与京东等电商及即时零售平台合作。经营端将推行全员绩效考核、末尾淘汰及不胜任退出机制，同时推进数字化转型。

公司明确将坚决治理市场秩序，加强对低价抛售与窜货的管控，提升渠道盈利空间；同时明显加大1218对经销商的激励力度，年度奖励总额同增约19%且奖励覆盖的渠道商数量更多，预计可有效补充渠道利润、提升渠道回款积极性。公司明确摒弃传统停货调节举措，灵活调整投放策略保障份额，叠加普五上线扫码抽奖活动，26年春节动销出货大概率优于25年。

投资建议：公司走在困境反转的正确之路上，春节务实要周转和份额，并加强渠道激励提振信心。考虑普五在千元价格带性价比优势凸显，数字化体系配合下动销出货表现有望好于25年。调整公司25-27年EPS预测值为6.06/6.15/6.78元，维持目标价215元及“强推”评级。

风险提示：需求复苏不及预期、批价持续下跌、经营策略执行不及预期等。