万物新生中概股国金海外传互易永坚团队持续看好万物新生爱回收

#规模高增，利润率增长持续兑现：收入的高增主要来自于以旧换新渗透率的提升，京东独家 【万物新生中概股】【国金海外&传互|易永坚团队】持续看好【万物新生（爱回收）】：近况更新-12.19#稀缺增量赛道：二手回收的逻辑在持续兑现，25Q3营收yoy+27.1%；Non-GAAP经营利润yoy+34.9%。 #25Q4收入预计yoy+25.4%~+27.4%。 #规模高增，利润率增长持续兑现：收入的高增主要来自于以旧换新渗透率的提升，京东独家二手渠道+线下门店支撑收增长。 截至25Q3，包含自营与加盟的爱回收门店总数拓展至2195家，3年内门店数量将拓展至5000家。 non-GAAP经营利润率为2.72%，达历史最高水平。 non-GAAP经营利润率有望在2030年提升至6%，提升路径主要为1）2C占比提升/合规翻新业务发展提升毛利率，25Q3 1P业务2C收入占比达36.4%，yoy+10pct。 2）履约费用+销售费用率随规模扩大，降低费率水平。 3）多品类业务费率有较大提升空间进而提升利润率水平。 #估值切换仍具性价比：12月18日收盘公司市值约84亿人民币（约93亿港元），25年ng净利润约为4.3亿元，26年ng净利润预计6.8亿元，对应PE分别为19.5X/12.3X。 25-27年将通过回购+分红等形式，将Non-GAAP净利润60%进行股东回报。 2025-2026年静态股东回报率分别为3%/5%。 #空间：中长期看，未来5年公司收入预计以20%CAGR增长至540亿+，按2030年5%的ng净利润率算得ng净利润约为27亿元。