铜
- 核心观点：铜精矿长单落地，明年TC报价为0美金/吨，对市场影响不大。基本面无明显变动，国内高价导致消费放缓，预计年内至春节小幅累库，月差及进口利润窗口被抑制。
- 关键数据：沪铜现货升贴水从-1177.97美元降至-1750.70美元，上期所库存从2226吨降至1604吨，LME库存从165875吨降至160400吨。
- 研究结论：海外流动性持续宽松，铜价维持逢低做多思路，12月价格运行预期在1.08万-1.2万美金区间。
铝
- 核心观点：国内表需实际表现较弱，汽车终端销售较差，预计补贴退后进一步下行。铝锭库存不断去化，短期内支撑铝价，预计仍处于震荡区间。
- 关键数据：沪铝社会库存从-113335吨降至-120510吨，铝保税premium从-1913.48美元降至-2272.48美元，LME库存从19600吨降至19600吨。
- 研究结论：基差处于低位，内需不佳但库存去化支撑铝价，预计震荡运行。
锌
- 核心观点：LME锌0-3M升水从90.6美金降至-30.61美金，贴水缓解海外供需矛盾，锌价下跌。供应端国产和进口TC加速下滑，国内冶炼厂锌矿库存内卷收货，需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般。
- 关键数据：沪锌现货进口盈利从-2851.84美元降至-2493.35美元，LME库存从169555吨降至319990吨。
- 研究结论：价格重心难深跌，短期单边建议观望，关注反套和月差正套机会。
镍
- 核心观点：纯镍产量环比小幅回落，需求端整体偏弱，金川升水偏强，库存端国内、海外持续累库，印尼镍协称明年配额计划在2.5亿吨。
- 关键数据：沪镍现货进口收益从-1573.41美元降至-1379.61美元，LME库存从190253吨增至188254吨。
- 研究结论：短期基本面偏弱，政策和基本面博弈加剧，单边建议观望。
不锈钢
- 核心观点：钢厂排产高位维持，需求刚需为主，成本镍铁小幅企稳，库存高位维持，印尼政策端有一定挺价动机。
- 关键数据：304冷卷价格从13300元/吨升至13400元/吨，库存变化50吨。
- 研究结论：基本面整体维持偏弱，印尼政策带动短期价格反弹。
铅
- 核心观点：铅价小幅下跌，原生利润驱动开工，检修预计减产1-1.5万吨，再生复产，出料增加，电池开工率高位，月度电池成品累库，需求有走弱预期。
- 关键数据：铅锭现货价格在17000元/吨附近震荡，五地社库维持低位2.05万吨。
- 研究结论：原生供应预计持平，再生复产放量，铅价于17000附近震荡，建议关注低仓单的风险。
锡
- 核心观点：锡价上涨较快，供应端矿端加工费低位维持，海外佤邦产量恢复较慢，印尼总统宣布2026年锡锭出口将恢复至正常水平，需求端高价下刚性支撑，海内外持续累库。
- 关键数据：锡持仓从108035吨增至119741吨，LME库存从37951吨降至135吨。
- 研究结论：短期供应端存在边际放量超预期的风险，基本面出现边际转弱迹象，中长期需求决定上方空间。
工业硅
- 核心观点：新疆头部企业开工稳定，内蒙、新疆部分硅厂检修计划已经开始，12月供需预计维持平衡。
- 关键数据：421云南基差从200元降至140元，仓单数量从8743吨降至9019吨。
- 研究结论：短期供需平衡，价格随成本震荡运行，中长期产能过剩，价格以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主。
碳酸锂
- 核心观点：江西部分矿区采矿权注销，宁德复产预期推迟，盘面大幅上行。原料端流通货源偏紧，海外矿山持续挺价，锂盐端上游库存继续去化，下游采买减少。
- 关键数据：SMM电碳价格从9515元/吨升至9765元/吨，主力合约基差从-5910元降至-13750元，仓单数量从15260吨降至15511吨。
- 研究结论：供需表现双强但需求边际走弱，12月去库衡幅度预计维持在7-7.5千吨，价格上方弹性的进一步打开仍需库存水平去化至低位。
