存单利率为何难下29分钟20251217

2025年12月19日09:23 关键词 央行货币政策银行存单利率资金面降息预期负债成本存款搬家同业存款同业存单卖出回购理财资金DR系列资金空转五年大额存单流动性资产端收益率降准定价活期存款 全文摘要 团队由数位成员负责，主要关注央行和银行领域，特别是货币政策调整及银行支付行为，包括配债、贷款投放和存款活动。马跃强调，近期分析集中在存单利率难以下行的原因，如年末存单到期量大、银行负债端压力、资金面边际变化及银行对利率风险的关注。此外，讨论了银行资产与负债的期限结构，以及理财资金与存款间的流动性转换问题。 存单利率为何难下？–29分钟-20251217_导读 2025年12月19日09:23 关键词 央行货币政策银行存单利率资金面降息预期负债成本存款搬家同业存款同业存单卖出回购理财资金DR系列资金空转五年大额存单流动性资产端收益率降准定价活期存款 全文摘要 团队由数位成员负责，主要关注央行和银行领域，特别是货币政策调整及银行支付行为，包括配债、贷款投放和存款活动。马跃强调，近期分析集中在存单利率难以下行的原因，如年末存单到期量大、银行负债端压力、资金面边际变化及银行对利率风险的关注。此外，讨论了银行资产与负债的期限结构，以及理财资金与存款间的流动性转换问题。团队承诺每周更新市场焦点，并鼓励与之交流探讨。 章节速览 00:00存单利率走势与银行支付行为分析 报告围绕近期存单利率难以下降的现象，从银行支付行为角度进行深入拆解，包括配债、贷款投放及存款行为等，同时分享了银行数据解读的技巧。报告还回应了市场对银行利率风险的关注，介绍了数据跟踪方法，并指出年末存单到期量大是影响短期逻辑的关键因素。 02:35年末存单利率与资金面分析 讨论了年末存单利率变化、资金面宽松对存单定价影响及降息预期对市场情绪的作用，指出年末理财资金回流银行表内可能限制存单需求端配置能力。 05:19年末资金宽松与监管视角下的市场分析 近期资金宽松现象显著，尤其是12月D2001加权利率降至1.30以下，主要受季节性因素及年末支出影响。监管层对资金空转的整治态度影响市场预期，但当前环境下，资金面虽边际宽松，大规模加杠杆风险较低。年末重要会议后，资金利率严格控制的诉求减弱，市场对大幅宽松的预期有限。 08:07银行存款搬家与负债成本管理 对话深入探讨了银行存款搬家现象及其对银行负债成本的影响。银行面临存款利率下降及资金向股市或非银领域转移的压力，为维持负债来源，可能采取阶段性提价发行存单的策略。监管层引导银行降低负债成本，银行在保证客户留存的同时，通过同业存款、同业存单和卖出回购等方式寻求负债补充，展现了银行在负债成本管理上的复杂考量。 12:43银行负债管理：卖出回购与同业存款策略 对话讨论了小银行因存单利率较高而转向卖出回购以获取负债的情况，以及同业存款与存单在当前市场环境下的共同作用。大行在满足未来负债需求时，需平衡提价幅度以控制负债成本，同时考虑同业存款作为替代方案的可能性，特别是在同业存单持续提价对全市场造成影响的背景下。 16:05理财与银行资金流动及监管影响分析 对话探讨了今年理财产品增配存款和现金资产的现象，分析了理财产品的估值整改压力及应对赎回策略，提及银行与理财之间的资金循环行为，以及监管对这一现象的态度和影响，强调了市场化需求和监管导向下的过渡性行为。 20:25银行金融投资期限测算与利率风险管理 讨论了银行金融投资期限的测算方法，重点在于年报和半年报中利率风险管理指标的披露，特别是金融资产和负债到期日或重定价日的分析。介绍了固定利率债券和浮动利率贷款（如付息债、按揭贷款）对测算的影响，指出未来付息债的发展可能影响测算准确性。最后，提到了国有大行金融投资期限的现状，约五年，并强调了数据的局限性和参考价值，同时邀请市场关注和交流。 思维导图 发言总结 发言人1 他，即长江证券固收团队的研究员马跃，在自我介绍中提到主要负责配合首席赵宗辉进行央行和银行领域的研究。马跃主要跟踪货币政策的细节变动以及银行的支付行为，包括配债、贷款投放、存款行为等。在周三的团队汇报中，他和赖玉茹负责讨论存单利率问题，分析了存单利率难下的原因，包括年末存单到期量大、资金面边际宽松但对存单定价影响不明显，以及货币政策的灵活性高效等。他还讨论了资金宽松的季节性因素、银行负债成本问题、理财资金对存款的影响等。马跃强调了近期市场关注的几个重点问题，并承诺团队会根据市场动态和问题反馈进行周度更新。 问答回顾 发言人1问：您在团队中的主要研究方向是什么？ 发言人1答：我在团队中主要配合首席赵宗辉老师，进行央行和银行领域的研究。在央行领域，关注整体货币政策的投入、工具的细节变动；在银行领域，跟踪银行的支付行为，包括配债、贷款投放、存款行为以及银行基本面的调研。 发言人1问：周三电话会议是如何安排的？ 答：周三系列电话会议由我和赖玉茹老师共同负责，争取做到周度更新。我们会分享近期市场关注的问题，并反馈团队对这些问题的分析回应，同时也会交流我在解读银行数据过程中的一些心得和技巧。 发言人1问：今天汇报的主题是什么，主要分为哪几个部分？目前存单利率的情况如何？ 发言人1答：今天汇报的主题是“近期存单利率为何难下”，分为两个部分。第一部分分析存单利率难以下行的原因，并结合银行近期的整体支付情况做详细解读；第二部分则是对银行利率风险的关注度进行反馈，并介绍我们团队如何跟踪相关数据。尽管净融资规模在下降，但年末存单到期量较大，且国有行和股份行在存单利率较好的时候会发行长期限存单，导致结构上的提价影响。资金面虽有边际下行，但对存单利率定价并不明显。此外，年末时节资金面通常较为友好，而降息预期并未系统性抬升。 发言人1问：对于货币政策的灵活高效这一关键词，市场有何反应？ 发言人1答：市场普遍认为强调灵活高效意味着政策使用效率优先，而非大幅降息预期，这可能会对市场预期产生一定落空感。同时，央行提及利用多种工具，但实际操作频率和规模提升可能性较大，显示对降准降息工具更加珍惜，因此整体降息预期还未达到系统性抬升的地步。 发言人1问：近期债市情绪及理财资金对存单配置的影响如何？ 发言人1答：近期债市受多方面因素影响，情绪不友好。年末时点，理财资金面临较强的存款互动压力，部分资金从理财回到银行表内，限制了理财配置存单的能力。因此，尽管存单利率未明显提升，但配置需求受限，整体形势对存单市场阶段性不利。 发言人1问：最近资金面为何如此宽松？ 发言人1答：资金面宽松的核心背景是季节性因素，12月份通常会有宽松表现。今年监管端控制得相对较好，DR001加权利率维持在1.31水平之上，且整治资金空转是监管重点。虽然资金面短期宽松，但在监管要求下，债市投资机构若要加杠杆，需要满足特定条件，目前整体环境不利于资金空转行为。 发言人1问：在当前阶段，资金利率的走势是怎样的？ 发言人1答：现在市场整体预期是资金利率大幅走松的空间不大，但存在边际上的小幅宽松趋势。 发言人1问：银行存款搬家现象对于当前市场有何影响？ 发言人1答：银行存款搬家现象反映了银行负债端的压力，尤其是定期存款向其他渠道转移的可能性。这导致银行为了补充负债，可能会阶段性提价发行存单。 发言人1问：三季度以来，权益方向的存款搬家情况如何？ 发言人1答：三季度以来，资金从存款定期存款向股市转移的现象引起关注，但居民风险偏好的明显提升有一定难度。如果强调增量资金进入股市，可能需要关注消费贷款等短期资金来源的迁移情况。 发言人1问：国有大行下架五年大额存单是否代表银行降负债成本的决心？ 发言人1答：是的，国有大行下架五年大额存单产品，反映出监管层引导银行体系降负债成本的意图，同时也体现出银行在年末时点集中展示降负债动作的管理诉求。然而，部分银行仍可能针对特定客户群体提供较高利率的产品以保持负债稳定。 发言人1问：面对存款压力，银行会如何寻求其他负债来源？在同业存款方面，银行是否会不断提价以吸引存款？ 发言人1答：当面临存款压力时，银行会转向同业存款、同业存单和卖出回购等方式寻求负债来源。其中，小银行在存单利率不友好的情况下，更倾向于通过卖出回购获取负债。而同业存款和同业存单则呈现共同发力的现象，比如国有大行和股份行会阶段性发行较长期限的同业存单来满足一定时期的负债需求。银行在提价方面会谨慎行事，因为过度提价会导致负债成本过高。同业存款的定价会受到货币政策工具资金成本的影响，同时也会参考同业存款自律新规的要求，在规定的范围内适当提高利率以吸收真正的定期存款。 发言人1问：近年来银行定期存款利率的变化趋势是什么？ 发言人1答：近几年银行定期存款利率持续下行，使得存款人对长期低利率的存款产品兴趣减弱，倾向于寻找更高收益的投资方向。 发言人1问：同业存单提价的主要原因是什么？ 发言人1答：同业存单持续提价主要是由于负债成本上升的问题，以及同业存单的价格变化对全市场产生显著影响，如大行发行利率过高会增加其他中小银行负债成本，同时同业存单利率走势会影响其他债券品种的价格。 发言人1问：理财业务如何影响存款需求？ 答：今年理财业务对存款或现金类资产的配置明显增加，尤其是在估值方法整改和防控赎回压力时，理财需保证流动性充足以应对客户可能的自发赎回和月末季末的存款与理财互动回流情况。 发言人1问：银行在负债来源方面有哪些考虑？ 发言人1答：银行除了面临来自理财的需求外，也有来自同业负债和同业存款的需求。同时，不同类型的机构如保险、其他金融机构等也有不同的利率偏好和期限要求。银行通过不同方式满足这些需求，包括存款、理财及同业存款等。 发言人1问：银行间“左手倒右手”的现象如何理解？ 发言人1答：这种现象指的是银行理财资金流向存款再返回银行，这种行为可能是由于理财产品的稳定性和银行希望吸引存款等因素导致的阶段性过渡行为。尽管监管可能对这种操作有所关注，但在当前市场环境下，银行需要平衡负债成本、净值化整改和流动性管理等多种压力，因此这种“左手倒右手”的操作可能在监管导向下持续存在。 发言人1问：如何估算银行金融投资的期限结构？目前国有大行金融投资的期限大致是多少？ 发言人1答：估算银行金融投资期限结构时，会参考银行年报和半年报披露的利率风险管理指标，尤其是金融资产和金融负债合同到期日或重新定价日孰早者的数据。但这种估算存在一定的局限性，比如固定利率债券与付息债（如按揭贷款）在现金流分布和重新定价周期上有所不同，这会影响期限结构的准确度。目前国有大行整体金融投资期限大约在五年左右，即使考虑承接政府债等因素，其债券组合久期也主要维持在五年出头的水平。不过，这个数据具有一定局限性和有效性，需要结合实际情况客观看待。