券商低位再夯实非银迎配置良机20251218
2025年12月21日15:16 关键词 券商底部赔率保险成交量涨停并购估值PB ROE东方证券兴业证券中金东兴信达天风证券湘财证券延续性行情板块 全文摘要 非银金融行业分析师汇报了券商和保险行业的最新观点。券商方面，确认底部已现，短期内看好赔率，尽管近期有所改善，但整体仍处底部，成交量不足，暗示行情未完全启动，需注意回调风险。复盘和并购预期被提及，东兴证券、信达证券和中金的复牌可能提振板块。 券商低位再夯实，非银迎配置良机-20251218_导读 2025年12月21日15:16 关键词 券商底部赔率保险成交量涨停并购估值PB ROE东方证券兴业证券中金东兴信达天风证券湘财证券延续性行情板块 全文摘要 非银金融行业分析师汇报了券商和保险行业的最新观点。券商方面，确认底部已现，短期内看好赔率，尽管近期有所改善，但整体仍处底部，成交量不足，暗示行情未完全启动，需注意回调风险。复盘和并购预期被提及，东兴证券、信达证券和中金的复牌可能提振板块。保险行业则看好全年，系统重要性保险公司有潜在催化作用，交易层面有新变化，如公募新规影响，估值和持仓低配，存在估值修复空间，推荐中国太保和中国平安等个股。整体而言，当前是非银金融行业的良好配置时机，分析师提供了具体的选股建议和操作策略。 章节速览 00:00非银金融行业最新观点：券商底部确认与保险全年看好 回顾了非银金融行业在12月7日电话会后的一周半行情，券商底部已确认，虽未完全启动，但资金链改善，回调幅度小于大盘，提示投资者重视参与机会；保险则全年看好。 04:38券商板块复牌引发市场关注 对话围绕中金东兴和信达即将复牌的消息展开，分析了三家公司转股价与现价的关系，认为东兴复牌后涨停可能性最大。此事件被视为券商板块的重要契机，有望推动板块上涨，特别是当出现个股涨停时，被视为买入信号。 07:46券商板块投资分析与策略建议 对话深入探讨了券商板块的投资潜力，指出回调空间有限，而上行空间至少30%。通过分析PB-ROE比值、PE估值及历史数据，论证了当前券商板块的低估状态，特别是东方证券和兴业证券作为大券商的推荐理由。 10:48券商板块投资策略：并购预期与Web3催化 讨论了券商板块的投资逻辑，重点在于高弹性和并购预期，推荐关注港股东方和中小券商中具有并购故事的公司，如天风证券、湘财证券等，同时提及Web3作为潜在的催化点。 13:30券商行情延续性与操作策略分析 讨论了券商行情的延续性，指出当前市场不具备924年那样的强烈共识和动能，行情可能更温和但持续性更强。建议投资者关注成交量和涨停家数作为减仓信号，强调券商行情需市场二次启动配合，预计行情可延续至春节前后。 17:35保险板块催化与配置机会分析 对话围绕保险板块的未来催化因素和交易配置策略展开，强调了系统重要性保险公司名单发布的预期及其对保险板块的积极影响，同时指出公募基金对保险和券商板块的低配现状，预示着潜在的配置机会。 20:37保险板块估值修复与投资建议 对话围绕保险板块的估值修复展开，指出当前估值约为0.7倍PEV，低于正常水平。预计随着投资端表现改善和负债成本下降，PEV有望修复至至少1倍，中长期看好保险资金与资本市场的良性互动。推荐中国太保、中国平安等个股，并建议以长期视角看待板块投资，当前估值低位为买入良机。 22:52非银板块投资策略与市场展望 会议重申了对券商和保险板块的看好，认为券商已形成坚实底部，适合持股待涨；保险则因中长期逻辑良好，可持续看好。整体非银板块在经历弱势年后，为后续行情奠定基础，建议投资者关注并配置。会后欢迎投资者通过微信等方式进一步交流。 发言总结 发言人2 他，即浙商证券分析师胡强，在发言中首先表达了对孙主席及投资者的感谢，并回顾了12月7日的电话会议，强调了在市场底部推荐保险板块的时机。他指出，自那时以来，尤其是昨日，保险板块表现强劲，中国太保领涨，验证了之前的判断。胡强强调当前逻辑未变，并向投资者提出了两点特别提示：一是保险公司系统重要性的增强可能带来催化；二是交易层面及配置角度可能出现新变化。他提到央行行长的表态，预测系统重要性保险公司名单的发布将对保险板块产生重大催化作用，类似于银行板块的情况。此外，胡强分析了公募新规对业绩基准考核的影响，以及保险板块当前的低估值水平，预估未来PEV估值有望修复至1倍，为板块带来上行空间。最后，他推荐了中国太保和中国平安作为首选，同时建议关注港股中的人寿、太平及阳光保险等个股，强调应从更长期视角看待保险板块的投资。 发言人1 他，孙嘉赓，代表浙商非银，对参会者表示感谢，并将与同事胡强共同汇报非银领域的最新观点。回顾12月7日的电话会议，确认券商已触底，短期内看好其表现，全年则对保险行业持乐观态度。指出券商虽有小幅反弹，仍处于底部，上周五因国家队干预涨至年线之上。讨论了券商的成交情况与板块内部个股表现，认为券商板块尚未完全启动，存在回调可能，但下跌动力不足。特别提到了中金、东兴和信达复牌可能对券商板块产生积极影响，尤其是东兴证券，预计涨幅可能较大。强调券商的上涨需要契机和抓手，如并购，以及市场的整体表现。最后，他强调非银板块，尤其是券商和保险，作为良好配置的潜力，鼓励投资者继续关注非银板块的动态，特别是在经历了相对弱势的一年后，为后续行情奠定了坚实基础。 发言人3 首先介绍了电话端参会者提问的具体操作方式，即需按星号键后接着按数字1来提问，同时也对通过网络端参会者提供了提问的两种渠道，一是利用直播间互动区域进行文字提问，二是通过点击举手按钮申请进行语音提问。他对所有参会者表示了诚挚的感谢。在会议接近尾声时，他再次表达了对参会者的感激之情，并祝福大家生活愉快。通过这段发言，他强调了会议的参与方式，表达了对参会者的高度认可和感谢，以及会议结束时的美好祝愿。 要点回顾 在上上周周日的底部强扣电话会上，你们的主要观点是什么？ 发言人1：我们当时的基本观点是券商行业的底部已经出现，预计在一个季度内会对券商板块有较好的赔率；而对于保险板块，则是在整个全年维度下我们都比较看好。 最近券商板块的表现如何，是否确认了之前的判断？昨天券商板块的表现有何特点，对未来有何预示？ 发言人1：券商板块虽然最近有所表现，但整体仍处于底部区域。尽管上周五有所反弹，回到年线上方，但成交量并未显著放大，且内部个股表现并不强势。根据之前的预判，行情尚未真正启动，可能存在回调的可能性。经过一段时间的回调验证后，现在看来下跌空间有限，可能不会再二次回踩年线，资金链状况有所改善，参与者情绪较为积极。昨天券商板块在大盘回调时，其回调幅度小于大盘，显示出资金链状况良好，即使下跌时也有资金加仓。而且，昨天整个板块涨幅虽不大，但已经展现出止跌企稳迹象，且未出现强势涨停股，这意味着板块仍处于可线下参与的状态。此外，中金、东兴和信达三家公司的复牌以及转股价情况，特别是东兴的复牌空间较大，可能对整个券商板块产生积极影响，并可能成为板块启动的一个契机。 平台公司中金、东兴和信达即将复牌，这对券商板块有什么影响？ 发言人1：这三家公司的复牌对于券商板块来说非常有价值，因为它们之前因宣布合并计划而引发市场关注，虽然当时并未有效提振板块走势。而现在随着券商板块情绪向好和资金面跟进，加上复牌时机的选择，尤其是东兴复牌后涨停的可能性非常高，这可能成为推动券商板块上涨的一个有力抓手。 如果三个票都涨停，这对板块意味着什么？ 发言人1：如果三个票都涨停，对板块将有特别大的推动作用。之前我们提到的一个强烈买入信号是当板块出现个股涨停时，且当涨停家数由少变多时，也是一个增持或持续买入的信号。目前券商板块还未出现过涨停情况，因此今天重点观察是否会出现涨停至关重要。 对于券商板块，回调空间和向上空间如何评估？ 发言人1：回调空间方面，年线附近是较强支撑位，预计回调幅度不大，大概在小小个位数水平。而向上看，距离今年和去年高位都有十几厘米的空间，结合券商指数跑输大盘的情况，潜在上涨空间至少有20多厘米到30厘米。 从估值角度看，券商板块处于怎样的状态？基于技术面和基本面分析，券商板块能获得多大的赔率？ 发言人1：从估值角度，券商板块使用PDROE体系进行分析。上一轮牛市中，板块LE达到5-8个点，而今年情况接近，明年ROE有望提升至9个点以上甚至10个点。目前PB只有1.3几倍，相比20年最高2.3倍的PB，当前处于明显低估状态。同时，很多券商的PE也处在10到15倍区间，相比正常水平的15到20倍，同样显示低估。若保守估计，PB最高可能涨至1.81或1.9倍，这意味着向上仍有30%以上的空间。无论从技术面还是基本面看，都能得出30%的空间结论。 关于后续选股和操作策略，有哪些推荐方向？ 发言人1：选股主要分为两大类：大券商和中小券商或互联网券商。大券商中，推荐东方证券和兴业证券，这两者具有高弹性和并购预期。此外，头部券商如中信、国泰、海通也可能受到国家队逆势加仓的影响。中小券商方面，应寻找具有并购预期和故事性的标的，比如天风证券、湘财证券等，并关注web 3催化这一潜在预期差来源。 从今年4、5月份到6月份的行情中，我们发现券商行情的延续性是否发生了变化？那么现在是否还可能出现之前那种激烈但持续性差的行情呢？ 发言人1：是的，从之前的强势行情转变为现在可能不会出现类似去年924那样的连续涨停数日的情况。目前市场情绪和共识不如以前那么强烈，缺乏类似历史大底时的那种动能。我不认为会完全复制那种行情，因为市场目前不具备当时的条件，并且监管层也不希望券商板块涨势过于激烈。但这种情况下，行情的延续性可能会更好，有可能持续到一两个月。 如何判断何时应该卖出或减仓？ 发言人1：当行情演绎到中后段，即涨幅达到十几厘米甚至20厘米后，可以通过观察两市成交量是否放大至2.5万亿甚至3万亿以上，并从高位逐渐下降来判断是否需要减仓或卖出。此外，若板块内部涨停家数越来越少，这也是一个警惕信号。 对于这一轮行情能持续到春节前后的时间判断是怎样的？ 发言人1：我们总体认为这一轮行情有机会持续到春节前后，但这需要依赖于天时地利和人和，即市场情绪的配合以及券商能带动大盘尤其是双创上涨。 如果只有券商独自上涨，而市场整体不配合，会怎样？ 发言人1：如果仅券商板块独自上涨，且市场整体不配合，那么这样的行情级别和空间都将受限。我们的空间判断是基于市场二次启动的基础之上，若市场不二次启动，则行情级别会受影响。 关于保险板块，有哪些补充说明？ 发言人2：首先，关于保险公司系统重要性的相关评估管理办法已实施，预计很快会发布系统重要性保险公司的名单，这将对保险板块产生催化作用。其次，从交易层面看，由于公募新规对业绩基准考核的影响，保险和证券作为重要权重子板块，当前公募基金的持仓配比显著低于沪深三百指数中的权重，存在一定的低配情况，这也意味着后续可能存在调仓和加配的可能性。 保险板块当前的估值情况如何，以及未来修复到1倍PEV的目标是否合理？ 发言人2：当前保险板块的估值大概在0.7倍左右，还未修复到正常水平的1倍PEV。考虑到过去几年资产端持续下行的情况以及近期投资表现和中国股市中长期牛市预期的影响，未来利差损风险将显著改善，因此我们认为1倍PEV是一个中短期的修复目标，并且在这一修复之后，估值还有进一步上行的空间。 保险板块有哪些具体变化和优势？ 发言人2：保险板块的变化在于负债成本显著下降，预定利率动态调整机制下，传统险、分红险和万能险的利率持 续压降。同时，保险作为长期资本投入，将与资本市场形成良性互动，尤其是在中长期慢牛趋势延续时，投资收益会有较好表现。个股方面，我们首推中国太保和中国平安，也建议关注港股中的中国人寿、中国太平和阳光保险等。 对于保险板块的投资策略是怎样的？ 发言人2：建议投资者从相对更长期的角度看待保险板块的投资，利用阶段过程中波折带来的下行机会进行布局。目前保险板块的估值仍处于低位，因此在配置非银板块时，保险板块
