非银行业周报：私募新规发布，券商PB业务迎发展良机

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  行业观点 节后一周股市迎来反弹，交易逐渐活跃，日均股票成交额上升至4,933亿元，两融余额持续小幅回升，为8,849亿元，沪深300指数上涨2.96%。券商板块迎来估值修复行情，上涨4.35%。本周国际金融市场逐步稳定，主要欧美及亚太股指均企稳上扬，原油价格回升，黄金价格高位震荡，市场恐慌情绪有所缓解。短期内A股或将继续震荡筑底，我们认为，操作策略上对于本周涨幅较大的券商股应当适当回避风险，滞涨的低估值券商股可以继续逢低布局。 今年以来，市场经过较长时间的调整，蓝筹股估值已处于低位。目前券商PE15倍，保险13倍。许多大型券商的PB已经低于2倍，华泰证券1.45、中信证券1.32、广发证券1.48、东吴证券1.78。估值优势非常明显，安全边际显著，配置价值凸显。短期来看，非银板块作为弹性较好的蓝筹股，建议关注近期交易机会。推荐综合实力强大、经纪业务占比领先、传统投行较强的大型券商，华泰证券；在金融改革加速推进背景下，具创新实力、特色经营的中小券商，东吴证券、国金证券；保险首推资产配置能力较强、发力互联网金融和养老业务的先行者，中国平安；多元金融板块推荐转型预期强烈的宝德股份，以及设立商业保理公司、积极布局供应链金融的德威新材。  行业重要事件回顾与点评 1、2月19日，证监会新闻发言人邓舸表示：持股行权将于近期开展试点，中国证监会高度重视投资者保护工作。1）沪粤湘率先开展持股行权试点。2）股东季前期推出，提升中小投资者股权意识。3）提升上市公司投资者保护水平，增强中小投资者自我保护能力。 2、中国证券基金业协会发布《私募投资基金管理人内部控制指引》，券商PB业务迎来发展良机。1）私募市场快速发展，推进券商PB业务。2）私募新规发布，刺激私募服务市场。3）收入主要来源于交易佣金和两融利息。  风险提示 大盘下行；注册制改革不达预期；业绩增长不达预期。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 2月19日 14A 15E 16E 17E 14A 15E 16E 17E 601688 华泰证券 15.49 0.80 1.47 1.37 1.75 19.34 10.56 11.30 8.83 强烈推荐 601555 东吴证券 11.26 0.49 1.00 0.94 1.07 22.98 11.25 12.01 10.50 强烈推荐 600109 国金证券 12.79 0.29 0.73 0.77 1.11 43.40 17.53 16.52 11.57 强烈推荐 601318 中国平安 29.92 4.9 3.2 4.2 5.3 14.0 9.4 7.1 5.6 强烈推荐 300023 宝德股份 47.20 0.12 0.49 0.75 0.93 393.3 96.3 62.9 50.8 强烈推荐 300325 德威新材 17.50 0.18 0.23 0.37 0.56 97.2 76.1 47.3 31.25 强烈推荐 资料来源：Wind资讯，民生证券研究院 [Table_Title] 非银行业 行业研究/行业周报 私募新规发布，券商PB业务迎发展良机 —非银行业周报（20160221） 行业周报/非银行业 2016年2月21日 推荐维持评级 行业与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师 分析师 李少君 执业证号 S0100513010001 研究助理 周晓萍 执业证号 S0100115090033 电话 010-85127528 邮箱 zhouxiaoping@mszq.com 研究助理 王一川 执业证号 S0100115110024 电话 010-85127528 邮箱 wangyichuan@mszq.com 相关研究 1.《非银周报20160214：外围市场下跌，A股底部震荡》2015-02-14 2.《非银周报20160131：非银估值优势明显，短期交易机会显现》2015-01-31 3.《非银周报20160124：全球金融市场震荡，非银估值优势明显》2015-01-24 4.《非银周报20160117：维持担保比例远高于平仓线，两融业务风险可控》2015-01-17 5.《行业事件点评：养老金年内入市，政策信号积极》2016-01-22 6.《行业事件点评（20160121）：加强高现价产品监管，规范行业发展》2016-01-22 -50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%非银行金融(中信)沪深300 行业周报/非银行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、行业观点 ...................................................................................................................................................................... 3 二、个股推荐 ...................................................................................................................................................................... 3 三、行业重要事件回顾及点评 .......................................................................................................................................... 4 四、行业要闻 ...................................................................................................................................................................... 5 五、公司动态 ...................................................................................................................................................................... 5 六、本周重要数据 .............................................................................................................................................................. 6 插图目录 图1：上市券商普涨 ..................................................................................................................................................................... 6 图2：上市保险公司普涨 ............................................................................................................................................................. 6 图3：日均成交额环比上升26.39% ............................................................................................................................................ 7 图4：市场换手率环比上升19个BP ......................................................................................................................................... 7 图5：融资融券余额环比小幅回升，占A股流通市值比例下降6个基点 ............................................................................. 7 行业周报/非银行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一、行业观点 节后一周股市迎来反弹，交易逐渐活跃，日均股票成交额上升至4,933亿元，两融余额小幅回升，为8,849亿元，沪深300指数上涨2.96%。券商板块迎来估值修复行情，上涨4.35%。本周国际金融市场逐步稳定，主要欧美及亚太股指均企稳上扬，原油价格回升，黄金价格高位震荡，市场恐慌情绪有所缓解。短期内A股或将继续震荡筑底，我们认为，操作策略上对于本周涨幅较大的券商股应当适当回避风险，滞涨的低估值券商股可以继续逢低布局。 今年以来，市场经过较长时间的调整，蓝筹股估值已处于低位。目前券商PE15倍，保险13倍。许多券商的PB已经低于2倍，华泰证券1.45、中信证券1.32、广发证券1.48、东吴证券1.78。估值优势非常明显，安全边际显著，配置价值凸显。短期来看，非银板块作为弹性较好的蓝筹股，建议关注近期交易机会。推荐综合实力强大、经纪业务占比领先、传统投行较强的大型券商，华泰证券；在金融改革加速推进背景下，具创新实力、特色经营的中小券商，东吴证券、国金证券；保险首推资产配置能力较强、发力互联网金融和养老业务的先行者，中国平安；多元金融板块推荐转型预期强烈的宝德股份，以及设立商业保理公司、积极布局供应链金融的德威新材。 二、个股推荐 1、华泰证券：1）公司综合实力强劲，各项业务发展均位于行业前列，其中经纪业务继续保持行业第一；2）互联网金融持续发力，与网易开展战略合作，引流效果明显，未来有望向全方位的财富管理公司转型；3）大股东国信集团被优选为江苏省“国有资本投资公司”试点，公司作为集团旗下重要的上市平台，有望受益于江苏省国资改革；4）2015年公司H股挂牌上市，并发行了公司债、次级债以及短期融资券，资本实力得到进一步提高，为公司的各项业务均衡发展提供了强有力的保障。 2、东吴证券：1）公司深耕苏州地区，股东实力强大，区域优势明显，新三板业务发展迅速；2）与同花顺战略合作开展互联网金融业务，零售业务客户有望提升；3）拟设立研究所子公司，探索员工持股方案；4）大股东国发集团是苏州市国有资产投资主体，公司是其控股的唯一上