有色金属行业研究：有色金属周报：宏观风险逐步落地，看好后续金属行情

本周行情综述铜：本周LME铜价+2.75%到11870.5美元/吨，沪铜-0.96%到9.32万元/吨。供应端，据SMM，进口铜精矿加工费周度 指数跌至-43.7美元/吨；截至本周四，全国主流地区铜库存周内环比微增0.79%，虽然到货量减少但受需求疲软影响有所累库。展望后续，SMM预期进口到货将减少，国产到货维持正常，且临近年末需求端依旧疲软，预计周度库存小幅去库。冶炼端，据SMM，随年末将至，冶炼厂控制库存水平对冷料需求下降，本周SMM废产阳极板企业开工率为65.68%，环比下降1.03个百分点。预计下周开工率环比下降1.62个百分点至64.06%。消费端，据SMM，本周铜线缆开工率环比微升、同比偏弱，订单无实质改善，年末企业聚焦资金回收，生产稳中有序。下周开工率预计小幅提升，需求端支撑不足致涨幅受限；本周漆包线行业整体运行平稳，企业生产节奏随订单波动微调，机台开机率环比回升0.6个百分点至78.27%。周初铜价重心回落，刚需客户趁势下单补库，带动周度新增订单环比回升0.91个百分点。 铝：本周LME铝价+2.80%到2955.50美元/吨，沪铝+0.07%到2.22万元/吨。供应端，据SMM，本周四国内主流消费地电解铝锭库存录得57.8万吨，较上周四去库0.6万吨，较本周一去库1.8万吨；截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11032万吨/年，运行总产能8808.5万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周增加0.23个百分点至79.85%，国内氧化铝厂维持高位运行；从库存数据看，氧化铝生产企业库存继续累积，库存压力进一步凸显；据SMM，截至本周四，电解铝企业原料库存已升至340.2万吨，周度增加3.1万吨。成本端，本周国内预焙阳极成本端表现欠佳，成本重心下移。据SMM，截至12月18日，中国预焙阳极成本约5056元/吨，较上周四下滑1.26%。需求端，据SMM，本周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比下降0.3的百分点至61.5%，整体延续淡季偏弱运行态势，淡季气氛浓厚叠加绝对铝价高企，短期内开工率维持低位震荡运行，具体来看，本周原生铝合金行业开工率保持在60%，与上周水平持平，市场运行态势稳定，高铝价及紧原料仍然对零单造成压力。铝板带开工率持稳于65.0%，中原等地的环保限产反复，叠加铝价高位风险及出口预期利空，开工率显著承压。 金：本周COMEX金价+0.79%至4368.7美元/盎司，美债10年期TIPS下降0.01个百分点至1.92%。SPDR黄金持仓增加0.86吨至1052.54吨。本周黄金受地缘政治风险影响，市场整体呈现强势震荡格局。（1）18日，欧盟峰会开始在布鲁塞尔召开，欧盟领导人就是否动用俄被冻结资产为乌克兰提供资金援助展开谈判。然而由于欧盟内部的分歧以及来自美国方面的施压，当天的谈判没有取得进展。（2）当地时间19日，总台记者获悉，在过去24小时内，以色列战机对加沙地带南部汗尤尼斯以东村镇发动多次空袭，造成包括1名女性在内的4名居民死亡。（3）当地时间18日，美国国防部表示，美国国务院已批准向北约支持与采购局出售“毒刺”导弹的零部件及相关设备，预计价值1.361亿美元。 稀土：氧化镨钕本周价格环比下降0.88%。据SMM多家原矿分离企业因年末环保督查趋严等因素在12月份停产，月度产量可能减少20-25%；10月我国磁材出口量同比、环比分别+16%、-5%；结合往后出口更加宽松的预期，我们对后续需求更加高看一眼；外部抢出口叠加供改持续推进，稀土供需共振可期。大国重器彰显战略属性、价格上行、叠加央国企头部集中，板块全面看多。关注中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的。 锑：本周锑价环比下降2.37%。近期价格回调系投机资金获利了结；我们仍然看好出口修复后带来的内外同涨。资源紧缺，海外大矿减产带来全球供应显著下滑，需求平稳，全球锑价上行趋势不改。建议关注华锡有色、湖南黄金。 锡：本周锡价环比上涨1.86%。海外锡矿重要产地扰动加剧，且印尼新审批制度或导致1Q26该国锡锭出口受阻；近期价格大涨，我们认为除却对标铜的趋势交易和供应扰动，更多反应的是全产业链低库存；结合目前库存水平加速去化，即便佤邦复产推进，我们认为无论宏观情绪如何，锡价易涨难跌、上一台阶为既定事实。推荐华锡有色。 锂：本周SMM碳酸锂均价+3.66%至9.67万元/吨，氢氧化锂均价-0.25%至8.70万元/吨。产量：本周碳酸锂产量环比上升，总产量2.20万吨，环比+0.05万吨。 钴：本周长江金属钴价+0.70%至41.35万元/吨，钴中间品CIF价+0.10%至24.85美元/磅，计价系数为99.5。镍：本周LME镍价+0.10%至1.46万美元/吨，上期所镍价-1.40%至11.39万元/吨。LME镍库存+0.69万吨至25.40万 风险提示 供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。 内容目录 一、大宗及贵金属行情综述.......................................................................4 2.1铜.....................................................................................52.2铝.....................................................................................52.3贵金属.................................................................................6 4.1稀土...................................................................................84.2钨.....................................................................................84.3钼.....................................................................................84.4锑.....................................................................................84.5锡.....................................................................................94.6镁.....................................................................................94.7钒....................................................................................104.8锆....................................................................................104.9钛....................................................................................10 6.1锂....................................................................................126.2钴....................................................................................136.3镍....................................................................................14 七、风险提示..................................................................................14 图表目录 图表1：铜价走势..............................................................................5图表2：海外铜库存（LME+COMEX）（万吨）........................................................5图表3：铜TC&硫酸价格.........................................................................5图表4：铜期限结构（美元/吨）.................................................................5图表5：铝价走势..............................................................................5图表6：吨铝利润（元/吨）.....................................................................5图表7：海外铝库存（LME+COMEX）（万吨）........................................................6 图表8：铝期限结构（美元/吨）.................................................................6图表9：金价&实际利率.........................................................................6图表10：黄金库存.............................................................................6图表11：金银比...............................................................................6图表12：黄金ETF持仓.........................................................................6图表13：氧化镨钕价格水平（万元/吨）..........................................................8图表14：重稀土价格水平（万元/吨）............................................................8图表15：钨精矿与仲钨酸铵价格情况（万元/吨）..................................................8图表16：钨精矿与仲钨酸铵库存水平（吨）.......................................................8图表17：钼精矿与钼铁价格情况（元/吨）........................................................8图表18：钼精矿与钼