有色金属行业研究：有色金属周报：能源金属价格齐飞，看好股票后续补涨

铜：本周LME铜价+2.21%到12133.0美元/吨，沪铜+5.95%到9.87万元/吨。供应端，据SMM，进口铜精矿加工费周度 指数跌至-44.9美元/吨；截至本周四，全国主流地区铜库存环比周一增加14.96%，连续三周累库，总库存同比去年同期增长8.82万吨。冶炼端，据SMM，本周SMM废产阳极板企业开工率为64.60%，环比下降1.08个百分点。预计下周开工率环比下降0.62个百分点至64.06%。消费端，据SMM，本周国内铜线缆企业开工率双降，行业表现承压。受铜价高位拖累，采购情绪与新增订单疲软，叠加成本倒挂，企业减产增多。元旦临近，订单颓势难改，预期下周开工率继续回落；高铜价对市场需求形成显著抑制，本周国内漆包线行业表现未达预期，行业开机率环比下降1.67个百分点，回落至76.6%。近期铜价快速冲高并再创阶段性新高，终端企业采购意愿降至冰点，企业陷入观望“躺平”状态。铜价高位运行背景下，漆包线行业需求抑制效应持续凸显，短期内景气度将延续低迷态势。 铝：本周LME铝价+0.03%到2956.50美元/吨，沪铝+0.99%到2.24万元/吨。供应端，据SMM，本周四国内主流消费地电解铝锭库存录得61.7万吨，较周一累库1.7万吨，环比上周四累库3.9万吨；截至本周四，全国冶金级氧化铝运行总产能为8808.5万吨/年，周度开工率较上周持平在79.85%，国内氧化铝厂维持高位运行，行业整体运行平稳；库存方面，当前氧化铝社会库存依旧维持高位，且无论是氧化铝生产企业还是电解铝厂的原料库存均出现小幅累积。整体来看，高库存持续压制氧化铝价格，市场下行压力依然存在。成本端，据SMM数据监测，截至12月25日，中国预焙阳极成本约5023元/吨，较上周四下滑0.65%。需求端，据SMM，本周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比下降0.6个百分点至60.8%，受订单疲弱、环保管控、铝价高企等因素，下游开工进一步深入淡季。 金：本周COMEX金价+3.24%至4505.4美元/盎司，美债10年期TIPS下降0.03个百分点至1.91%。SPDR黄金持仓增加15.73吨至1068.27吨。本周黄金受地缘政治风险影响，市场整体呈现强势震荡格局。（1）据也门安全官员和当地媒体消息，沙特阿拉伯26日对也门东南部哈德拉毛省南方过渡委员会旗下的军事据点发动了空袭。（2）当地时间12月26日，乌克兰总统泽连斯基在社交媒体上发布消息表示，乌国家安全与国防委员会秘书乌梅罗夫已向其汇报与美方最新接触的情况。泽连斯基称，他将在“不久的将来”与美国总统特朗普举行最高级别会晤。泽连斯基强调，双方已就近期举行会晤达成明确共识，且预判“新年之前可能有很多事情得到解决”。（3）当地时间12月26日凌晨，尼日利亚外交部证实，尼日利亚与美国开展安全合作与情报协作，通过空袭行动，精准打击尼西北部地区的“恐怖目标”。 稀土：氧化镨钕本周价格环比上涨3.33%。11月我国稀土永磁出口量环比/同比分别+12%/+28%,单月出口量创历史同期新高；结合往后出口更加宽松的预期，我们对后续需求更加高看一眼；外部抢出口叠加供改持续推进，稀土供需共振可期。关注中国稀土、广晟有色、北方稀土、包钢股份、金力永磁等标的。 锑：本周锑价环比下降1.85%。近期价格回调系投机资金获利了结；我们仍然看好出口修复后带来的内外同涨。资源紧缺，海外大矿减产带来全球供应显著下滑，需求平稳，全球锑价上行趋势不改。建议关注华锡有色、湖南黄金。 锡：本周锡价环比下降1.07%。海外锡矿重要产地扰动加剧，且印尼新审批制度或导致1Q26该国锡锭出口受阻；近期价格大涨，我们认为除却对标铜的趋势交易和供应扰动，更多反应的是全产业链低库存；结合目前库存水平加速去化，即便佤邦复产推进，我们认为无论宏观情绪如何，锡价易涨难跌、上一台阶为既定事实。推荐华锡有色。 锂：本周SMM碳酸锂均价+6.94%至10.34万元/吨，氢氧化锂均价+3.22%至8.98万元/吨。产量：本周碳酸锂产量环比上升，总产量2.22万吨，环比+0.01万吨。 钴：本周长江金属钴价+3.5%至42.8万元/吨，钴中间品CIF价+0.1%至24.88美元/磅，计价系数为99.5。硫酸钴价+0.1%至9.19万元/吨，四氧化三钴价+0.1%至36.00万元/吨。镍：本周LME镍价+7.0%至1.57万美元/吨，上期所镍价+12.0%至12.50万元/吨。LME镍库存+0.17万吨至25.57万 吨。港口镍矿库存-62.7万吨至1376万吨。 供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。 内容目录 一、大宗及贵金属行情综述.......................................................................4二、大宗及贵金属基本面更新.....................................................................52.1铜.....................................................................................52.2铝.....................................................................................52.3贵金属.................................................................................6三、小金属及稀土行情综述.......................................................................7四、小金属及稀土基本面更新.....................................................................84.1稀土...................................................................................84.2钨.....................................................................................84.3钼.....................................................................................84.4锑.....................................................................................84.5锡.....................................................................................94.6镁.....................................................................................94.7钒....................................................................................104.8锆....................................................................................10五、能源金属行情综述..........................................................................10六、能源金属基本面更新........................................................................126.1锂....................................................................................126.2钴....................................................................................136.3镍....................................................................................14七、风险提示..................................................................................14 图表目录 图表1：铜价走势..............................................................................5图表2：海外铜库存（LME+COMEX）（万吨）........................................................5图表3：铜TC&硫酸价格.........................................................................5图表4：铜期限结构（美元/吨）.................................................................5图表5：铝价走势..............................................................................5图表6：吨铝利润（元/吨）.....................................................................5图表7：海外铝库存（LME+COMEX）（万吨）........................................................6图表8：铝期限结构（美元/吨）.................................................................6图表9：金价&实际利率.........................................................................6 图表10：黄金库存.............................................................................6图表11：金银比...............................................................................6图表12：黄金ETF持仓.........................................................................6图表13：氧化镨钕价格水平（万元/吨）..........................................................8图表14：重稀土价格水平（万元/吨）............................................................8图表15：钨精矿与仲钨酸铵价格情况（万元/吨）..............