南华期货碳酸锂产业周报——把握中长期价值
——把握中长期价值 夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569研究助理：余维函 期货从业证号：F03144703联系邮箱：yuwh@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年12月21日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 本周碳酸锂市场呈现宽幅偏强震荡态势。展望未来，碳酸锂期货价格的驱动逻辑将聚焦以下因素：国内锂矿库存紧张程度、枧下窝复产进展、下游补库节奏、Q1下游排产，上述因素将共同主导后续市场价格走势。锂矿端，国内可售锂精矿库存仍较为紧张。供给方面，“枧下窝复产进度”是关键变量，若其复产进度超市场预期，将直接扩大锂盐供给规模，对价格形成潜在压制。需求端表现强劲，市场整体库存持续去化，下游库存降幅显著。12月份下游正极材料及动力电芯排产环比微增，市场需求维持强劲。同时，下游补库节奏亦不容忽视，碳酸锂价格已连续上涨约1个月，涨价周期内下游对高价碳酸锂的采购意愿显著下降，以消耗自身库存为主。若后续刚需补库需求逐步释放，现货基差有望逐步走强。从技术面分析，当前面临较大回调压力。 综合基本面等因素分析，在宁德复产扰动的背景下，碳酸锂市场供需边际博弈将进一步加剧，预计后续价格波动幅度有望持续扩大。中长期看，行业基本面支撑下的长期价值并未改变，碳酸锂仍具备逢低布多的机会。操作层面，建议投资者聚焦回调后的结构性做多机会，依托基本面锚定合理估值区间进行分批布局，避免盲目追高引发的短期波动风险，以更稳健的策略应对市场波动。 *近端交易逻辑（2025年底之前） 1. 国内锂矿库存紧张程度；2. 枧下窝锂矿复产进度； 3. 下游补库节奏。 *远端交易逻辑（2026年元旦后） 1.宁德枧下窝锂矿复产进度；2. 国内可流通锂精矿库存的紧张程度；3. 材料厂停产检修情况；4. 下游排产与补库备货过节的节奏。 1.2 产业客户策略建议 第二章 市场信息 2.1 本周主要信息 1. 12月15日，我国战略性矿产资源开发迎来一项关键进展：内蒙古维拉斯托矿业有限公司锂锡多金属矿240万吨/年采矿建设项目正式获得核准批复。 2. 12月17日，韩国动力电池龙头企业LG新能源（LG Energy Solution）发布公告，证实其与美国福特汽车公司之间一笔价值9.6万亿韩元（约合人民币457亿元或65亿美元） 的长期电池供应合同已被终止。 3. 12月18日，商务部召开例行新闻发布会，介绍近期商务领域重点工作情况。发布会上，新闻发言人何亚东表示，中欧双方正在就电动汽车案开展磋商。 4. 12月19日，江西省宜春招标网发布《江西省宜丰县圳口里-奉新县枧下窝锂矿采矿项目环境影响评价第一次环评信息公示》（下称《公示》），对宜春时代新能源矿业有限公司的江西省宜丰县圳口里-奉新县枧下窝 锂矿采矿项目进行第一次环评信息公示。 第三章 期货与价格数据 3.1 价量及资金解读 *期货走势 本周碳酸锂期货价格整体呈现震荡走强态势。碳酸锂加权指数合约周五收盘价111307元/吨，周环比+41.28%；成交量约120.15万手，周环比+28.70%；持仓量约105.20万手，周环比-0.40万手。LC2605-LC2609月差呈现contango结构，周环比-720元/吨；仓单数量15511手，周环比+461手。 MACD与均线（日线级别）：本周碳酸锂期货加权价格整体偏强运行，并逐渐运行至5日均线上，短期需观察能否在5日均线站稳。 布林通道（日线级别）：本周碳酸锂期货价格运行于布林通道上轨附近，同期布林通道带宽呈现走扩态势。综合来看，短期碳酸锂价格处于偏强运行；从周线级别看，大方向仍处于上升态势。 *期权情况 20日历史波动率：近一周碳酸锂期货20日历史波动率呈现震荡回调态势，该指标作为衡量价格过往实际波动的核心参考，直观反映出碳酸锂期货价格的实际波动幅度仍处于高位。 平值期权隐含波动率：近一周碳酸锂期货平值期权隐含波动率呈震荡走强态势。隐含波动率代表市场对标的资产未来波动的预期，其走势与实际波动的节奏同步，表明当前市场参与者对碳酸锂期货未来一段时间的波 动预期亦随之上涨。 期权持仓量PCR：近一周碳酸锂期权市场持仓量PCR整体呈上行趋势，该指标是反映市场多空情绪的关键维度，上行趋势直接体现市场看空情绪的逐步上涨，注意回调风险。 *资金动向 下图为碳酸锂重点盈利席位的累积盈亏数据及净持仓变动情况监测。本周多头持仓规模有上涨趋势。 *月差结构 当前碳酸锂期货合约分布仍整体呈现contango结构。 从近月合约分析，一方面，宁德复产始终压制近月高度；另一方面，市场认为Q1传统淡季与材料厂停产检修的情况将减弱市场需求，进而影响近月价格高度。 从远月合约分析，长期利好逻辑支撑远月价格：其一，国内储能行业政策目标明确，后续储能装机量的持续增长将为碳酸锂需求提供稳定增量（暂无法证伪）；其二，由于明年新能源汽车带电量提升趋势明确，叠加全球新能源汽车渗透率的稳步推进，碳酸锂长期需求增长确定性较强。在此背景下，市场对碳酸锂长期供需格局的乐观预期逐步升温，直接推动远月合约价格获得较强支撑。 综合近月与远月合约的驱动逻辑，中长期来看，随着储能、新能源汽车等下游长期需求的逐步释放，远月合约支撑力度将持续强于近月，期限结构向contango结构加深的可能性显著提升。 *CME锂辉石期货 * CME氢氧化锂期货 * LME氢氧化锂期货 *基差结构 本周碳酸锂主力合约基差宽幅震荡，回溯历史数据，当前基差处于极低位区间，可考虑做多基差。 【现货价格数据】 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 近期磷酸铁锂电池与三元电池需求端表现强劲，需求韧性向上传导至锂电全产业链。上游锂盐（碳酸锂、氢氧化锂）及下游正极材料企业生产开工率均维持高位；叠加产品价格传导效应，各环节利润同步呈现边际改善态势，行业整体景气度有所回升。 具体来看，上游以外采锂矿为原料的碳酸锂产线利润边际走弱，究其原因，主要是因为可流通锂矿库存较少以至于矿的涨幅高于碳酸锂。同样，氢氧化锂各类型产线利润也均呈现走弱态势，也和锂矿有关。 正极材料中，磷酸铁锂的利润有边际走强趋势，而三元材料利润已经转正，钴酸锂和锰酸锂利润处于震荡区间内，仍为正。作为锂电电解液的核心原料，六氟磷酸锂环节利润则大幅上涨。 4.2 进出口利润 本周碳酸锂进口利润呈现边际上涨态势，这是由于市场船期时间锁导致的。从氢氧化锂出口维度分析，同期市场出口利润呈现边际走弱态势。 第五章 基本面情况 5.1 锂矿供给 【国内矿山产量】 【海外矿山进口】 【锂矿库存】 5.2 上游锂盐供给 【碳酸锂供给】 【碳酸锂净出口】 【碳酸锂库存】 【氢氧化锂供给】 5.3 中游材料厂供给 【材料厂产量】 【材料厂库存】 5.4 下游电芯供给 【中国锂电池装机量】 5.5 新能源汽车 【新能源乘用车】 【新能源商用车】 【汽车库存】 5.6 储能
