南华期货碳酸锂产业周报：把握国庆节前下游最后补库机会

——把握国庆节前下游最后补库机会 夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569余维函 期货从业证号：F03144703联系邮箱：yuwh@nawaa.com投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年09月21日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 本周碳酸锂市场整体平稳运行态势，符合之前预期。周五市场出现扰动：青海省柴达木兴华锂盐有限公司被举报存在非法掩埋大量工业危险废物的新闻，直接引发市场对青海环保合规性的担忧情绪。据悉，兴华公司拥有约2.4万吨氯化锂产能，在去年就已停产。所以该事件对当前碳酸锂市场的供需基本面暂未产生实质性影响，不过需警惕其可能引发的对青海省全域锂盐企业的环保专项检查，后续需持续跟踪政策动态。展望未来一个月，碳酸锂期货价格走势的核心矛盾或将聚焦于这些方面重：供给端枧下窝产能的复产进度、环保检查可能引发青海锂盐企业出现扰动，以及市场对“930”节点（江西锂矿企业潜在停产预期）的情绪反馈；需求端则需观察下游旺季补库需求的支撑力度能否持续。 从时间顺序来看，市场焦点首先集中于江西“930”停产预期及环保端的进一步政策措施。若国庆假期后，“930”预期若未兑现，则期货市场中基于该预期建立的部分多头头寸可能面临平仓压力，或对价格形成短期压制。同时，从后续需求端演化路径分析，若需求支撑力度持续，碳酸锂价格有望维持在当前合理区间运行；反之，若下游提前完成补库导致国庆后需求出现断崖式下滑，则碳酸锂价格或将逐渐偏弱运行。后续十月底则需跟踪枧下窝的复产情况：若此次复产进度超市场预期，碳酸锂价格则将呈现震荡偏弱态势，此前市场对碳酸锂的强势运行逻辑也将随之结束。 不过，从国家产业政策导向来看，年底前下游锂电材料企业的需求预计将维持环比增长态势，并随着下游企业生产需求的释放，有望进一步拉动锂盐现货采购需求，进而可能对碳酸锂期货价格形成阶段性支撑。综合供需两端多维度因素分析，预计截至国庆假期之前，碳酸锂期货价格将在72000-76000元/吨区间内呈现震荡整理态势。 *近端交易逻辑（十月底之前） 1. 江西地区锂矿企业面临明确时间节点压力：根据相关要求，企业需在9月30日前完成《储量核实报告》的报送，市场担忧在报告报送过程中可能存在引发矿端阶段性停产的风险，将直接影响区域内锂矿供给稳定性。（当前市场将停产预期推迟至年底左右，对09月30日的停产预期逐渐降低。） 2. 海省柴达木兴华锂盐有限公司被举报存在非法掩埋大量工业危险废物的新闻，直接引发市场对青海环保合规性的担忧情绪。 3. 下游锂电材料企业为国庆备货，将直接推动碳酸锂现货的采购需求，对碳酸锂期货的近月合约将有一定的支撑。 *远端交易逻辑（十月底之后） 1.宁德枧下窝锂矿11月的复产不及预期。 2 09月12日，工信部发布政策文件，明确推进新能源汽车销量目标的落地；同时国家能源局同步出台储能领域专项实施方案。两项政策的叠加发力，不仅为新能源产业链下游需求提供了明确的政策支撑，更有望将行业此前预期的传统旺季周期进一步延长至年底。 1.2 交易型策略建议 【行情定位】 *趋势判断：宽幅震荡*价格区间：震荡区间：70000-78000；低位区间：68000-70000；高位区间78000-80000 【基差、月差及对冲套利策略】 *单边策略：若达到高位区间时，则逢高位区间布局空单（78000以上更优）； *基差策略：预计后续基差将逐渐走弱 *月差策略：LC2511-LC2605正套持有中，准备月底离场。 *期权策略：高波动率的前提下，卖LC2511-P-70000，或行权价位于70000以下的看跌期权（1000以上的入场价位更优）；卖LC2511-C-78000持有中，或行权价位于78000以上的看涨期权（1700以上的入场价位更优）。 【近期策略回顾】 1.3 产业客户策略建议 第二章 市场信息 2.1 本周主要信息 【利多信息】 1. 2025年09月19日，海省柴达木兴华锂盐有限公司被举报存在非法掩埋大量工业危险废物的新闻，直接引发市场对青海环保合规性的担忧情绪。2. 2025年09月09日，在2025遂宁国际锂电产业大会上，工业和信息化部电子信息司二级巡视员吴国纲在发言中表示：将加快固态电池、钠离子电池、全气候电池等前瞻技术的研发和产业化。3. 富临精工：公司控股子公司江西升华与宁德时代签订《预付款协议》，宁德时代向江西升华支付共计15亿元预付款，用于锁定磷酸铁锂供应量，并支持江西升华布局原材料建设。4. 赣锋锂电在投资者交流平台表明，目前公司的储能电芯产能也已满产。 【利空信息】 1. 2025年09月19日，工信部：研究编制《“十五五”新型电池产业发展规划》，防范低水平重复建设。 2.2 下周主要信息 无 第三章 期货与价格数据 3.1 价量及资金解读 *期货走势 本周碳酸锂期货价格呈现宽幅震荡态势，成交量与持仓规模同步下降。碳酸锂加权指数合约周五收盘价74015元/吨，周环比+3.84%；成交量约49.23万手，周环比-5.89%；持仓量约73.49万手，周环比-3.61%。布林通道（日线级别）：当前价格已回落至布林通道中轨下沿，整体呈现向下运行迹象；与此同时，布林通道带宽持续收窄，表明市场价格波动幅度正逐步缩减，后市大概率进入震荡下跌阶段。 MACD与均线（日线级别）：本周价格围绕均线反复纠缠，且始终运行于60日均线上方，均线支撑作用初步显现；从周五MACD指标形态及持仓数据变化来看，盘面明确呈现“多头增仓上行”的特征。综合均线支撑力度与市场波动收窄的特性判断，预计后市将维持宽幅震荡整理格局。 平值期权波动率：当前碳酸锂平值期权隐含波动率运行于历史均值区间。不过，结合近2年来历史波动率的实际走势规律展开回溯分析，从统计维度判断，后续隐含波动率存在阶段性放大的可能性。 *资金动向 下图为碳酸锂重点盈利席位的累积盈亏及净持仓变动情况。临近国庆长假，空头有开始撤退迹象，建议投资者降低持仓过节的比例。 *月差结构 一个月前，碳酸锂的期现结构为back结构，当前期限结构变为contango结构。从政策背景来看，市场看好明年的碳酸锂需求情况，所以未来期限结构存在进一步走弱的可能性。 *基差结构 本周碳酸锂主力合约基差呈现震荡态势。回溯历史统计数据，当基差运行至当前水位时，其后续进一步下行的概率相对较高。而从现货端基本面来看，随着月末临近，下游补库动能将逐步减弱，据此判断，下周或为下游补库的最后高峰期；待月末最后两个交易日，下游针对国庆假期的提前补库节奏将基本结束，届时现货市场的基差或将走弱。 【现货价格数据】 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 从上游锂盐企业盈利来看，外购锂矿的锂盐企业利润进一周维持边际走弱态势，这一变化与期货价格回落引发的现货价格跟跌直接相关——期货价格下行传导至现货市场，导致锂盐产品售价承压，而外购锂矿的成本端相对刚性，最终挤压企业盈利空间。但需重点关注的是，由于多数碳酸锂生产企业前期已建立较高的套保仓位，通过期货工具提前锁定部分销售利润，因此当前企业整体仍维持一定盈利水平，利润走弱尚未对行业整体生产积极性形成显著冲击。同时需要关注的是，外购锂辉石的利润有所上涨，而外购锂云母的生产利润有所下降，也侧面反应了云母矿的紧缺。 从下游材料企业盈利来看，磷酸铁锂厂和钴酸锂厂的加工利润本周开始走强，而三元材料厂和锰酸锂的利润则增速则边际递减。加工利润的改善直接说明了磷酸铁锂电芯的需求旺盛。这一盈利变化反映出需求端逐步好转的积极信号，为碳酸锂需求端提供潜在支撑。 4.2 进出口利润 从碳酸锂进口端来看，近期进口利润呈边际下降态势。这一变化主要源于国内外价差结构的调整——可能是国内碳酸锂现货价格回落幅度大于海外价格，导致进口贸易环节的盈利空间被挤压，进而可能影响后续碳酸锂进口量的释放节奏。从氢氧化锂出口端来看，同期出口利润则呈现上涨趋势。 第五章 基本面情况 5.1 锂矿供给 【国内矿山产量】 【海外矿山进口】 【锂矿库存】 source：上海钢联,南华研究 5.2 上游锂盐供给 【碳酸锂供给】 source：SMM,南华研究 【碳酸锂净出口】 【碳酸锂库存】 source：SMM,南华研究 source：SMM,南华研究 source：SMM,南华研究 【氢氧化锂供给】 5.3 中游材料厂供给 【材料厂产量】 source：BAIINFO,南华研究 【材料厂库存】 source：BAIINFO,南华研究 5.4 下游电芯供给 【中国锂电池装机量】 5.5 新能源汽车 【新能源乘用车】 【新能源商用车】 【汽车库存】 5.6 储能