南华期货光伏产业周报——技术面为主

——技术面为主 夏莹莹 投资咨询证书：Z0016569研究助理：余维函 期货从业证号：F03144703联系邮箱：yuwh@nawaa.com投资咨询业务：证监许可【2011】1290号2025年12月21日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 本周多晶硅期货价格整体呈震荡偏弱态势。当前主导多晶硅期货价格走势的核心逻辑，聚焦于以下因素：供给端检修停产情况、下游需求端排产情况、光伏反内卷政策、仓单注册情况。 从基本面角度看，行业基本面当前呈现“供需双弱”的特征：供给端，多晶硅环节产量已出现下滑趋势，行业供给扩张节奏显著放缓；需求端，下游硅片、电池片及组件环节产量同步承压，产业链整体呈现收缩态势。库存端，多晶硅库存仍处于近期高位，未见明显拐点。从终端需求来看，组件招标市场表现持续疲软，招标数量与成交均价均处于历史相对低位，预计后续基本面弱平衡状态仍在延续。 从交易情绪来看，近期市场对平台公司已反应，后续的实际落地动作仍需关注。后续交易逻辑建议以价格走势、量能变化为支撑的技术面逻辑为主。 *近端交易逻辑（年底之前） 1. 仓单注册情况； 2. 供给端与需求端减停产情况。 *远端交易逻辑（年底之后） 1. 观察“反内卷”政策推进，以及2026年对光伏新增装机量的落地； 2. 下游及海外光伏需求情况。 1.2 产业操作建议 第二章 市场信息 2.1 本周主要信息 1. 12月12日，新疆塔城地区乌苏市100万千瓦光伏发电项目工程总承包(EPC)开启公开招标。单个项目建设周期(备案-并网)原则上不超过360日历天。 2. 12月17日，总部位于美国加利福尼亚州的太阳能组件制造商SEG Solar 已正式启动其位于印尼巴唐县（Batang Regency）的3吉瓦拉晶及硅片生产基地建设。该基地未来将进一步扩建，最终实现 5 吉瓦拉晶和硅片的生产能力。基地预计于 2026 年第三季度正式投产，该基地未来将进一步扩建，最终实现 5 吉瓦拉晶和硅片的生产能力。在全球市场布局方面，SEG Solar 累计光伏组件出货量已超 6 吉瓦，目前拥有超过 6 吉瓦的组件生产能力，全球太阳能电池安装产能达 5 吉瓦。 3. 12月18日，*ST海源公告称，为优化光伏组件产能结构，子公司新余海源电源科技有限公司拟向紫光工业技术（滁州）有限公司（简称“滁州紫光”）采购一条二手150MW TOPCON光伏组件产线，合同金额963.49万元。*ST海源将在此产线基础上再购置少量设备，进一步将其升级为年产300MW TOPCON光伏组件产线。 第三章 行情解读 3.1 价量及资金解读 *行情回顾及技术分析 本周多晶硅加权指数合约收于60521元/吨，周环比+4.84%；成交量36.28万手，周环比-19.17%，持仓量24.78万手，周环比-2.18万手；多晶硅PS2602-PS2605月差为back结构，周环比-575元/吨；仓单数量3660手，周环比+20手。 MACD与均线（日线级别）：本周多晶硅期货价格运行在5日线上方，整体呈现“多头增仓上行”特征。布林通道（日线级别）：本周多晶硅期货价格运行至布林通道上沿，布林通道带宽同步呈现震荡态势。 *期权情况 20日历史波动率：近一周多晶硅历史波动率仍处于震荡态势。 平值期权隐含波动率：近一周多晶硅平值期权的隐含波动率呈现震荡态势。 期权持仓量PCR：近一周PCR整体处于震荡偏强状态，说明市场看空情绪逐渐上涨。 *资金动向 下图为多晶硅重点盈利席位的累积盈亏数据及净持仓变动情况监测。当前净多头持仓规模表现有增加迹象。 *月差结构 多晶硅期货期限结构整体呈现阶段性back结构。 *基差结构 本周主力合约基差呈现震荡偏弱态势。 3.2 期货及价格数据 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 当前多晶硅企业整体盈利表现平稳，从现货市场来看，当前多晶硅现货利润呈现平稳态势；从生产工艺维度分析，硅烷法的利润要高于改良西门子法。 从期货端视角进一步拆解，在以工业硅与电力为主要成本构成的核算模型下，当前多晶硅期货端的毛利润率约为39.89%。 第五章 基本面数据 5.1 多晶硅供给 【多晶硅进出口】 【多晶硅库存】 5.2 硅片供给 【硅片进出口】 【硅片库存】 5.3 电池片供给 【电池片进出口】 【电池片库存】 5.4 光伏组件供给 【进出口】 【光伏组件库存】 5.5 招投标 5.6 装机与应用 【中国绿电发电量】