棉花：震荡偏强 关注需求

棉花：震荡偏强关注需求20251221 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 报告导读： 截至12月19日当周，ICE棉花维持低位波动，其中周二在原油下行和美棉出口数据持续不佳的情况下，ICE棉花3月合约一度跌破63美分/磅，不过受美国通胀数据提振降息预期以及空头回补影响，下半周ICE棉花连续小幅反弹，收复了周二的大部分跌幅。目前来看，疲软的美棉出口数据使得ICE棉花仍然缺乏上涨的驱动，不过由于基本面并没有新的利空，在外部市场风险偏好整体乐观的情况下，ICE棉花暂时守住了63美分/磅一线。 国内棉花期货和现货继续小幅走强，基差整体仍偏坚挺。相对稳定的高基差继续支撑棉花期货，不过棉花仓单继续增加，而且新棉刚上市三个多月，2025/26年度的国产棉的供应压力并没有完全释放，表现为随着期价的上涨陆续有一些套保盘出现，这一定程度上限制了郑棉期货的上涨动能；另外下游的需求处于淡季，对于全年的需求目前偏稳去看但是还需要持续观察，所以市场现在开始关注明年的种植情况可能偏早了一些，春节后结合需求情况再讨论新年度的种植或更好。短期来看预计郑棉期货维持震荡偏强的走势，但是上涨空间可能有限，注意现货基差的变化。 目录 1.行情数据......................................................................................................................................................................................................32.基本面...........................................................................................................................................................................................................33.基础数据图表.............................................................................................................................................................................................54.操作建议......................................................................................................................................................................................................7 （正文） 1.行情数据 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花低位震荡：ICE棉花本周维持低位波动，其中周二在原油下行和美棉出口数据持续不佳的情况下，ICE棉花3月合约一度跌破63美分/磅，不过受美国通胀数据提振降息预期以及空头回补影响，下半周ICE棉花连续小幅反弹，收复了周二的大部分跌幅。目前来看，疲软的美棉出口数据使得ICE棉花仍然缺乏上涨的驱动，不过由于基本面并没有新的利空，在外部市场风险偏好整体乐观的情况下，ICE棉花暂时守住了63美分/磅一线。 美棉周度出口销售数据：截止11月27日当周，2025/26美陆地棉周度签约3.08万吨，环比降8%，较四周平均水平降23%，其中越南签约1.8万吨，巴基斯坦0.33万吨；2026/27年度美陆地棉周度签约0.1万吨；2025/26美陆地棉周度装运2.77万吨，环比增长1%，较四周平均水平降5%，其中越南装运1.15万吨，中国0.26万吨。2025/26年度美棉陆地棉和皮马棉总签售量133.74万吨，占年度预测总出口量（261万吨）的51%；累计出口装运量54.9万吨，占年度总签约量的41%。 其他棉花主产国和消费国情况： 印度：10月棉花进口和出口都强，纺织品出口仍受美国关税影响。根据商务部的数据，10月份的原棉进口量为12.7万吨，创下近年来单月进口量新高。在8-10月期间，原棉进口总量为27.7万吨，远超2024年和2023年同期水平。澳大利亚占总量的28%，非洲法郎区占18%，美国占16%，巴西占10%。10月份的原棉出口量为2.4万吨，较9月出口增长33%，同比增长36%。本年度前三个月，原棉出口总量6.2万吨，孟加拉国仍然是主要目的地，占出口总量的87%，中国占6%，越南占4%。10月份印度纺织品出口额（包括机织和针织服装以及家用纺织品，全纤维-HS代码61/62/63）达15.5亿美元，环比9月增长4%，同比下降14%。自2025年4月以来的纺织品出口总额为125亿美元，同比增长了1.4%。对美国的出口占总数的37%，对欧盟+英国的出口占比为29%，对阿联酋的出口占比为7%。不过，在美国对印度输美商品加征50%关税后的两个月里，相关出口额出现了显著的同比下滑。据悉，印度棉花公司迄今已收购新棉约400万包。这使得印度棉花公司的棉花总库存达到460万包，其中60万包为2024/25年度的棉花。 巴西：ABRAPA对2025/26年度巴西棉花产量的预估低于CONAB。根据马托格罗索州农业研究所（IMEA）的数据，本季该州的棉花种植面积预计为143万公顷，较上一周期下降7.8%，这是五年来首次出现下降。农户的种植意愿受到生产成本上升、国际棉价低迷以及销售进度慢于前几个季节的影响。不过，棉籽价格的大幅上涨可能会部分抵消籽棉价格下跌带来的影响。据巴西棉农协会（ABRAPA）预测，2026年该国棉花产量将达到383万吨，略低于巴西国家商品供应公司（CONAB）上周公布的396万吨的 预期数据。 巴基斯坦：棉花进口需求略有改善。棉花产量预估维持在700—725万包区间。本周进口棉需求小幅改善，主要是美棉期货的走软以及基差报价吸引。受买家随用随买采购策略的影响，当地纱线需求持续低迷。鉴于低价进口货源充足，市场普遍持低价预期。尽管利润率微薄，部分纺纱企业仍不得不按此价格抛售库存以回笼资金。纱线出口业务仍在推进，主要流向中国市场，不过成交价格同样低于卖方预期。 孟加拉：预计未来数月美棉进口量小幅增加。棉花进口采购仍呈零星零散态势，纺纱厂仅按需采购以满足近期生产需求，避免签订远期订单。部分市场人士预计，未来数月美棉交易量或将小幅回升，这一定程度上得益于关税下调政策，同时也是为了推动双边贸易重回平衡。尽管服装及纺织品出口订单相对稳定，但纱线价格持平。生产商反映，高企的成本叠加买家的低价预期，导致经营压力不断攀升。此外，零售商对产品可持续性及可追溯性的要求也在日益提高。与此同时，原定由货运装卸工人发起的罢工已暂停一个月，为谈判留出时间。出口商期望借此避免生产运营停摆，进而防止贸易遭受严重扰乱。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至12月19日当周，印度的纺织企业开机率为67%，上周67%，12月份为67%，11月份月均开机率67%；越南的纺织企业开机率本周为62%，上周62%，12月份月均开机率62%，11月份为61.13%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为65.5%，上周65.5%，12月份为65.5%，11月份月均开机率65.13%。 2)国内棉花情况 棉花价格上涨，低价成交较好。根据TTEB资讯显示，12月19日当周国内棉花期现货价格继续稳中偏强运行，上半周郑棉上涨时纺企、棉商采购棉花原料交投均较好，主要为低基差现货锁基差成交相对较好，高基差交投困难，下半周整体交投走弱，个别大型棉商继续竞买采购。下游走弱幅度一般，纺企对棉花原料需求存韧性。本周棉花现货一口价有所上涨，现货基差整体变动不大；本周2025/26南北疆机采31~41级双29杂3内一口价报价较多在14900~15100公定不等，少量低于14900，同品质喀什地区低基差在CF01/CF05+800~900，北疆产区较多基差报价在1000及以上，少量低于1000，41级低基差在900~1000为主，均为疆内自提。 棉花仓单情况：截至12月19日，一号棉注册仓单3870张、预报仓单3852张，合计7722张，折32.4324万吨。25/26注册仓单地产棉53张，新疆棉3817张(其中北疆库685，南疆库525，内地库2607)。 下游情况维持。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场普遍销售不佳，仅精梳高支纱需求相对稳定，走货较好；纯棉纱价格涨跌都有，常规纱品类价格小幅上调，但部分大型纺企常规纱品类有降价促销去库情况；受下游需求疲软拖累，部分纺企低支纱（含气流纺）维持原价销售；溯源单同样走货偏淡。本周新疆纺企新增订单小幅下降，走货偏弱，但仍保持高开机率，暂无库存压力；内地纺企普遍反馈销售不佳，部分纺企反馈今年放假会有所提前，因新增订单不足，为避免库存累积，本周内地纺企开机率持续下降。内地纺企理论现金流（不含折旧）-190元/吨左右，新疆纺企理论利润（含折旧）降至208元/左右。全棉坯布市场成交氛围维持弱势，局部贸易商略有备货，但是整体单量恢复不多。织厂开机局部回落，整体维持低迷。织厂走货仍维持，库存方面压力不减。若后续贸易商年前囤货，后续织厂库存或有下降空间。接单方面，织厂以小单、散单为主，织厂工费较低，亏损为主。外销市场方面询价为主，实单改善不大，溯源要求也越来越严格。原料备货方面，由于织厂对于年后的需求恢复多认为有限，但又临近年底，织厂备货较为纠结，谨慎备货为主。 3.基础数据图表 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：tteb 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 4.操作建议 美棉出口数据仍然不佳，这让ICE棉花缺乏上涨驱动，不过国际市场棉花基本面并没有新的利空，所以ICE棉花的下跌动能也不大，从本周二ICE棉花的下跌来看需要注意外部市场因素，如果市场风险偏好转差，ICE棉花可能有下跌的风险，否则的话，预计ICE棉花维持低位震荡的概率较大。国内棉花期货和现货继续小幅走强，基差整体仍偏坚挺。相对稳定的高基差继续支撑棉花期货，不过棉花仓单继续增加，而且新棉刚上市三个多月，2025/26年度的国产棉的供应压力并没有完全释放，表现为随着期价的上涨陆续有一些套保盘出现，这一定程度上限制了郑棉期货的上涨动能；另外下游的需求处于淡季，对于全年的需求目前偏稳去看但是还需要观察，所以市场现在开始关注明年的种植情况可能偏早了一些，明年春节后结合需求情况再讨论新年度的种植或更好。短期来看预计郑棉期货维持震荡偏强的走势，但是上涨空间可能有限，注意现货基差的变化。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦