棉花：震荡偏强 关注需求

棉花：震荡偏强关注需求20251214 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 报告导读： 截至12月12日当周，ICE棉花低位窄幅波动，美棉出口数据仍然一般，ICE棉花缺乏上涨驱动，不过受美元偏弱影响，加上也没有新的利空情况下有一些逢低买盘，对ICE棉花期货构成支撑。 国内棉花期货和现货继续小幅走强，基差微跌整体仍偏坚挺。相对稳定的高基差继续支撑棉花期货，不过棉花仓单继续增加，一定程度上限制了郑棉期货的上涨动能，随着临近交割月，01合约主要围绕交割进行博弈，资金开始从01合约向05合约移仓；05合约增仓明显，预计将围绕需求进行交易，另外市场也关注未来三年棉花的目标价格补贴政策的细则。短期来看预计郑棉期货维持震荡偏强的走势，但是上涨空间可能有限，注意现货基差的变化。 目录 1.行情数据......................................................................................................................................................................................................32.基本面...........................................................................................................................................................................................................33.基础数据图表.............................................................................................................................................................................................44.操作建议......................................................................................................................................................................................................7 （正文） 1.行情数据 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花窄幅波动：ICE棉花本周低位窄幅波动，美棉出口数据仍然一般，ICE棉花缺乏上涨驱动，不过受美元偏弱影响，加上也没有新的利空情况下有一些逢低买盘，对ICE棉花期货构成支撑。 USDA12月月度供需报告：美国棉花平衡表中，USDA小幅上调美棉单产，从而使得2025/26年度美棉产量达到1427万包，较11月预估高15万包，另外，USDA下调美棉出口10万包至160万包，这样2025/26年度美棉期末库存较11月报告增加20万包达到450万包。全球棉花平衡表中，USDA预估2025/26年度全球棉花产量为1.1979亿包，较11月预估下调了29万包，主要下调了西非法郎区的棉花产量40万包，下调欧盟产量5万包，上调美国产量15万包；USDA预估2025/26全球棉花消费量为1.1861亿包，较11月报告下调27万包，主要下调美国和巴西的消费各10万包；产量和需求均下调后，USDA预估2025/26年度全球棉花期末库存为7597万包，较11月报告小幅增加4万包，较2024/25年度的期末库存增加136万包。 美棉周度出口销售数据：截止11月13日当周，2025/26美陆地棉周度签约4.26万吨，环比降36%，较四周平均水平增10%，其中越南签约1.49万吨，土耳其1.36万吨；2026/27年度美陆地棉周度签约0.04万吨；2025/26美陆地棉周度装运2.57万吨，环比下滑17%，较四周平均水平降27%，其中越南装运0.77万吨，墨西哥0.37万吨。2025/26年度美棉陆地棉和皮马棉总签售量127.06万吨，占年度预测总出口量（266万吨）的49%；累计出口装运量49.07万吨，占年度总签约量的39%。 其他棉花主产国和消费国情况： 印度：印度棉花协会预估2025/26年度印度棉花将保持较高的结转库存。印度棉花协会发布了2025/26年度的第二份供需平衡表。产量预测上调45万包，调整后产量预计达3095万包（每包170公斤），消费量预期则下调50万包（主要因小型工业企业用量缩减），调整后消费量预计为2950万包。进口量的预测为500万包，较上月预测值增加50万包；出口量预计为180万包，较上月预测值增加10万包。受此影响，期末库存预计将增加465万包，达到1070.9万包。 巴西：CONAB调降2025/26年度巴西棉花产量预估。巴西国家商品供应公司（CONAB）发布了其关于2025/26年度谷物及油籽作物的第三次产量预测。其中棉花产量预估为396万吨，较前一次评估略有下调，主要原因是种植面积小幅缩减。海关数据显示，11月原棉出口量达40.2万吨，较10月增长37%，创下该月份的历史最高纪录。中国仍是主要出口目的地，占总量的26%；印度以20%的份额位居第二，孟加拉国以14%紧随其后。在7月至11月期间，累计出口量为108万吨，已超过去年同期水平。中国继续保持第一大客户地位，占累计出口量的21%；印度以18%的份额位列第二，孟加拉国以15%排名第三。 巴基斯坦：棉花进口需求仍然不强。受近期期货价格窄幅震荡影响，纺纱厂入市采购的紧迫感不足，棉花进口需求持续疲软。此外，当地棉花价格仍处于有吸引力的区间，叠加下游需求低迷，进一步抑制了进口采购意愿。 孟加拉：11月棉花进口量较少，成衣出口环比增同比降。过去一周，棉花进口需求保持平稳，采购货源以巴西棉为主，同时涵盖西非棉及部分美棉。不过，下游生产企业也在同步采购印度纱线，这对经营压力犹存、利润空间微薄的本土纺纱厂形成了挤压。初步数据显示，11月棉花进口量略超12万吨，环比上月的低位水平增长近10%，但仍显著低于7—9月的进口量。本年度前四个月的进口累计总量较2024年同期下降8%。11月，针织与机织成衣出口额达31.4亿美元，环比10月增长4%，但同比下降5%。本财年前五个月，成衣出口累计总额达161亿美元，与2024/25财年同期持平。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至12月12日当周，印度的纺织企业开机率为67%，上周67%，12月份为67%，11月份月均开机率67%；越南的纺织企业开机率本周为62%，上周62%，12月份月均开机率62%，11月份为61.13%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为65.5%，上周65.5%，12月份为65.5%，11月份月均开机率65.13%。 2)国内棉花情况 棉花价格上涨，低价成交较好。根据TTEB资讯显示，12月12日当周国内棉花期现货价格重心继续稳中上移，一口价现货交投较好，主要为个别大型棉商采购，现货低基差先跌后涨，低基差成交也较好，主要为锁基差成交，高基差成交低迷；本周2025/26年度31~41级/双29杂3.5内南北疆机采一口价成交价在14750公定上下，同品质低基差成交在CF01+800~900，较多基差报价仍在900及以上。 棉花仓单情况：截至12月12日，一号棉注册仓单3109张、预报仓单3708张，合计6817张，折28.6314万吨。25/26注册仓单地产棉34张，新疆棉3075张(其中北疆库536，南疆库479，内地库2060)。 下游情况继续小幅变差。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场交投偏淡，新增订单较少，使得纱价涨价困难，纯棉纱报价基本持稳，但年底纺企出货心理较浓，成交重心有所下降；下半周个别大厂或为清理库存，大幅降价促销。本周新疆和内地走货分化严重，新疆纺企走货尚可，内地纺企走货明显放缓，有个别纺企反馈高支纱订单也有所减少；溯源单方面，澳棉高品质纱保持较好走货情况；其余品种销售偏淡，整体库存有所上升。近期棉花现货价格走高，纺企利润变差，内地纺企理论现金流（不含折旧）-54元/吨，新疆纺企理论利润348元/吨左右，受此影响，内地纺企开机有所下调。全棉坯布市场成交氛围维持弱势，局部贸易商略有备货，但是整体单量恢复不多。织厂开机局部回落，整体维持低迷。织厂走货仍维持，库存方面压力不减。若后续贸易商年前囤货，后续织厂库存或有下降空间。接单方面，织厂以小单、散单为主，织厂工费较低，亏损为主。外销市场方面询价为主，实单改善不大，溯源要求也越来越严格。原料备货方面，由于织厂对于年后的需求恢复多认为有限，但又临近年底，织厂备货较为纠结，谨慎备货为主。 3.基础数据图表 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：tteb 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 4.操作建议 美棉出口数据仍然一般，这让ICE棉花缺乏上涨驱动，不过美元偏弱加上也没有新的利空，所以有一些技术性买盘对ICE棉花构成支撑，ICE棉花近期总体来说维持低位窄幅震荡走势。国内棉花期货和现货继续小幅走强，基差微跌整体仍偏坚挺。相对稳定的高基差继续支撑棉花期货，不过棉花仓单继续增加，一定程度上限制了郑棉期货的上涨动能，随着临近交割月，01合约主要围绕交割进行博弈，资金开始从01合约向05合约移仓；05合约增仓明显，预计将围绕需求进行交易，另外市场也关注未来三年棉花的目标价格补贴政策的细则。短期来看预计郑棉期货维持震荡偏强的走势，但是上涨空间可能有限，注意现货基差的变化。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所