棉花：震荡偏强 关注实际需求

棉花：震荡偏强关注实际需求 傅博 投资咨询从业资格号：Z0016727fubo025132@gtjas.com 报告导读： 截至2月14日当周，ICE棉花企稳反弹，美国农业部在月度供需报告中并未继续上调美棉产量，也没有继续下调美棉出口，美棉旧作的供应压力已经交易充分，市场焦点开始转向新年度的作物，在新年度主要产棉国产量还不确定的情况下，市场继续打压价格的意愿减弱。 国内纺织产业陆续复工，当前情况基本稳定，关注后续订单和原料需求情况。 国内棉花期货维持震荡偏强，受国内商品市场的整体偏乐观的情绪影响，市场关注国内宏观动向；基本面来说，随着价格的反弹供应端的压力有所减弱，市场关注3月份传统旺季的需求情况，如果需求好于预期，棉花价格可能会因为下游补库需求继续反弹。所以，现阶段可以说是宏观和对季节性需求的预期在推动棉花期货偏强震荡，后续主要还是关注需求情况，如果需求偏弱，则反弹的空间预计有限。暂时预计郑棉期货在13200-14300震荡。 目录 1.行情数据......................................................................................................................................................................................................32.基本面...........................................................................................................................................................................................................33.基础数据图表.............................................................................................................................................................................................44.操作建议......................................................................................................................................................................................................7 （正文） 1.行情数据 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花小幅反弹：ICE棉花本周企稳反弹，美国农业部在月度供需报告中并未继续上调美棉产量，也没有继续下调美棉出口，美棉旧作的供应压力已经交易充分，市场焦点开始转向新年度的作物，在新年度主要产棉国产量还不确定的情况下，市场继续打压价格的意愿减弱。 美棉周度出口销售数据：USDA：截止2月6日当周，2024/25美陆地棉周度签约5.55万吨，较前一周增30%，较四周均值降14%；其中孟加拉签约1.23万吨，越南签约1.17万吨；2024/25美陆地棉周度装运5.92万吨，较前一周增18%，较四周均值增27%，其中越南装运2.06万吨，巴基斯坦装运1.3万吨。2024/25美棉陆地棉和皮马棉总签售量213.28万吨，占年度预测总出口量（239万吨）的89%；累计出口装运量94.1万吨，占年度总签约量的44%。 其他棉花主产国情况，根据TTEB： 印度：印度预计将转为棉花净进口国。据估计，本年度印度棉花公司已收购约890万包棉花。据印度棉花公司估计，自10月1日以来，本季迄今到货量达2110万包。私人估计的每日到货量约为12.5万包。印度棉花协会CAI下调2024/25年度棉花产量预估至3017.5万包，维持2024/25年的棉花消费量在3150万包不变。 巴西：官方机构维持2025年巴西棉高产预估。官方预测机构CONAB发布了其对2024/25季粮食和油籽作物的第五次产量预测。其中，棉花产量预估进一步上调至376.16万吨，主要由于巴伊亚州种植面积的上调，足以抵消中西部地区种植面积的减少。1月原棉出口量为415628吨，创下历史最高月度出口量。主要出口目的地为巴基斯坦，出口量为99437吨（占总量的24%），其次是越南，为73594吨（18%）。中国是第三大市场，占17%，孟加拉国占16%。7月到1月的累计出口量接近180万吨，高于去年同期的144.3881万吨。 巴基斯坦：进口棉优势仍然明显，新年度种植将开始。当地棉花需求低迷导致近期国内棉花价格走低。无法进口廉价棉花的小型纺纱厂可能会因利润微薄而暂停运营，而综合企业和增值纺织行业的情况被认为要好得多。本周进口需求保持温和。许多买家在市场低迷期间满足了需求，并补库到2025年第二季度，有些甚至更长远。本周棉花种植大部分地区持续干旱。棉农希望未来几周能迎来降水，改善下一年度作物的水源供应。播种面积可能会扩大，但到目前为止，工作主要局限于信德省南部地区。 孟加拉国：棉花进口需求略有回升。近期成衣服装订单尚可，因此对于棉花的进口需求有显现。国内纱线价格的小幅下滑使得与进口纱线的价差有所缩窄，刺激了部分成交，纺企表示利润微薄。此外，吉大 港的港口拥堵情况持续，延误进口和出口。1月棉花进口量为120743吨，较12月和去年同期小幅下滑。主要来源为印度，占比29%，其次是非洲法郎区，占比26%，巴西占比23%。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至2月14日当周，印度的纺织企业开机率为74%，上周74.5%，2月份为74.25%，1月份月均开机率73.25%；越南的纺织企业开机率本周为70%，上周71%，2月份月均开机率70.5%，1月份为60%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为60%，上周60%，2月份为60%，1月份月均开机率58.38%。 2)国内棉花情况 棉花价格小幅上涨。根据TTEB资讯显示，2月14日当周国内棉花期、现货价格有所上涨，纺企原料采购冷清，仅刚需采购，纺企仍偏好逢低采购，2月11日郑棉大涨时轧花厂与贸易商间交投相对较好。市场新增部分相对低基差现货，但主流基差持稳；截至周五2024/25北疆机采4129/29B杂3.5内较多销售基差在CF05+750及以上，但近期700~750区间基差有所增加，疆内自提。南疆喀什机采31级低价在600及以上，均为疆内自提。 棉花仓单情况：截至2月14日，一号棉注册仓单6743张、预报仓单1908张，合计8651张，折36.3342万吨。24/25注册仓单新疆棉6361（其中北疆库1017，南疆库2374，内地库2970），地产棉382张。 纺织企业整体和年前情况类似。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场成交依旧清淡，零星散单成交为主。棉纱价格稳中偏强。市场信心一般，各方观望情绪均较高。利润来看，目前内地纺企即期现金流在盈亏平衡线附近。本周纺企开机继续恢复，开机率提升，由于年前纯棉纱销售较好纺企库存去化，部分品种超卖，纺企整体开机率已经略高于年前水平。库存方面变化不大，略微累积。全棉坯布市场整体氛围依旧平淡。织厂目前依旧生产年前订单为主，年后订单新增不足。坯布价格平稳，整体成交稀少。库存方面，织厂发送年前订单为主，库存下滑速度平缓。开机方面，元宵节结束后织厂基本开工，工人陆续返岗，开机率缓慢提升。由于新增订单稀少，织厂心态多低迷，对于2月行情期待降低，多寄希望于3月。采购方面，由于年前有采购囤货，叠加订单增加不多，织厂并不着急采购，维持观望。 3.基础数据图表 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：tteb 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 4.操作建议 ICE棉花期货企稳反弹，全球棉花市场和美棉供需情况没有新的利空，且最近几周美棉的出口销售数据持续不错，这令ICE棉花向下的压力减弱，但是由于缺乏上涨驱动，ICE棉花暂时还涨不动，市场的焦点开始转向新年度主要产棉国的种植和产量，预计ICE棉花近期震荡走势等待新的驱动。国内棉花期货维持震荡偏强，受国内商品市场的整体偏乐观的情绪影响，市场关注国内宏观动向；基本面来说，随着价格的反弹供应端的压力有所减弱，市场关注3月份传统旺季的需求情况，如果需求好于预期，棉花价格可能会因为下游补库需求继续反弹。所以，现阶段可以说是宏观和对季节性需求的预期在推动棉花期货偏强震荡，后续主要还是关注需求情况，如果需求偏弱，则反弹的空间预计有限。暂时预计郑棉期货在13200-14300震荡。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机