建筑工程业：政策支持新型基础设施，推进新型城镇化和智能建造

本报告导读： 建筑工程业《财政地产等建筑产业链全景数据库20251214》2025.12.16建筑工程业《推动投资止跌回稳，谋划实施重大工程项目》2025.12.14建筑工程业《财政地产等建筑产业链全景数据库20251207》2025.12.09建筑工程业《政策支持节能降碳，深入推进新型城市化》2025.12.07建筑工程业《两重建设取得阶段性进展，基础设施REITs进一步扩围》2025.12.01 适度超前部署新型基础设施建设，投资增长的潜力依然巨大。中央企业要找准新赛道，持续发力新能源、航空航天、低空经济等领域。 投资要点： 中央企业要找准新赛道，持续发力新能源、航空航天、低空经济等领域。(1)12月19日国务院常务会议对贯彻落实中央经济工作会议决策部署作出安排，要求靠前发力抓落实，以扎实有效的工作不断巩固拓展经济稳中向好势头，确保“十五五”开好局、起好步。(2)国务院国资委主任接受新华社采访表示，对于国资央企对优化产业布局，要找准未来五年体量足够大、增速足够快、前景足够好的新赛道，接续发力新能源、新能源汽车、新材料、航空航天、低空经济等重点领域，积极发展平台经济，超前谋划量子科技、具身智能、生物制造、绿色船舶、6G等前沿赛道。引导中央企业更加注重内在价值、长期价值、战略价值，努力实现质量更好、效益更高、竞争力更强、带动作用更大的发展。 干线铁路资本金中央预算内支持比例提高，全国智能建造工作会召开。 (1)12月16日，国家发改委印发《铁路专项中央预算内投资管理办法》，与2023年的《办法》相比，西藏、南疆四地州、中部、西部、东北地区干线铁路项目资本金中央预算内投资支持的比例进一步提高。(2)12月16日，住建部召开全国智能建造工作会，强调发展智能建造是建筑业转型发展的内在需要。通过发展智能建造进一步做优做强、做精做专，培育形成一批骨干企业，发挥示范引领作用。要在更大范围内推广应用智能建造，更加注重政策机制协调，加强建筑业高质量发展顶层设计；更加注重标准规范引领，逐步提升工程建设的精细化、集约化水平。 推荐洁净室、商业航天、可控核聚变等建筑新质生产力方向。(1)洁净室推荐亚翔集成，相关标的柏诚股份、圣晖集成。商业航天相关标的上海港湾、东珠生态。可控核聚变相关标的中国核建。风光氢储推荐标的华电科工、中国能建、中国电建。机器人推荐标的鸿路钢构，相关标的宏润建设。量子相关标的志特新材。(2)红利板块推荐股息率中国建筑5.2%、隧道股份4.7%、中材国际4.9%，财政加码稳增长推荐中国交建、中国铁建、中国中铁、上海建工等，化工推荐中国化学。(3)国际工程推荐中钢国际、北方国际、中工国际等。新疆相关标的新疆交建、北新路桥。运河推荐标的中国交建、华设集团、安徽建工。四川推荐标的四川路桥。风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。 目录 1.近期重点报告..................................................................................................41.1.2025年11月4日《寻找产业链中高需求/高壁垒/高盈利卓越龙头》41.2.2025年11月2日《建筑行业第三季度净利润降幅同环比扩大》......41.3.2025年6月4日《立足稳增长高股息央国企，主抓科技转型和重组弹性》51.4.2025年5月10日《一带一路将迎新催化，政策助力地产市场稳定》61.5.2025年3月23日《2025年基建资金趋势反转，发力节奏有望前置》72.重点公司推荐..................................................................................................82.1.2025年11月12日《中国建筑：Q3归母净利润承压，估值底部分红稳定可观》..........................................................................................................82.2.2025年5月15日《中国化学：己二腈实现突破，煤化工国际领先》92.3.2025年12月1日《中国交建：经营现金流显著改善，推进资产盘活工作》..................................................................................................................92.4.2025年11月17日《中国中铁：海外订单高速增长，经营现金流同比改善》................................................................................................................102.5.2025年11月20日《中国铁建：Q3归母净利润增8.3%，海外订单快速增长》............................................................................................................112.6.2025年11月24日《四川路桥：Q3归母净利润增60%，预期股息率具性价比》........................................................................................................112.7.2025年11月23日《中材国际：Q3经营现金流改善，海外订单快速增长》................................................................................................................122.8.2025年11月18日《中钢国际：营收利润阶段承压，毛利率现金流显著改善》............................................................................................................132.9.2025年11月20日《北方国际：Q3归母净利润承压，经营现金流显著改善》............................................................................................................132.10.2025年11月13日《中工国际：Q3归母净利增35%，生效合同大幅增长》143.宏观/中观/微观相关数据表..........................................................................154.风险提示........................................................................................................19 1.近期重点报告 1.1.2025年11月4日《寻找产业链中高需求/高壁垒/高盈利卓越龙头》 科技推荐AI、可控核聚变、低空经济、卫星、新能源、机器人智能建造、量子、数据资产等建筑新质生产力方向。(1)AI算力相关标的甘咨询、宁波建工、城地香江，AI应用推荐标的华建集团、华设集团，相关标的苏交科、矩阵股份。(2)可控核聚变BEST装置杜瓦底座主体安装完成。相关标的中国核建。(3)低空经济推荐设计总院/华设集团/隧道股份，相关标的苏交科/深城交/中交设计/地铁设计。(4)洁净室行业持续扩容,推荐标的亚翔集成，相关标的柏诚股份、圣晖集成。(5)低轨卫星星座快速布局，推荐标的上海港湾，相关标的东珠生态。(6)风光储推荐标的中国电建。(7)2030年氢能需求将增至3700万吨，到2060年将增至1.3亿吨，推荐标的华电科工。(8)机器人推荐标的鸿路钢构，相关标的东南网架、杭萧钢构、宏润建设。(9)量子相关标的志特新材。 顺周期资源品推荐具有铜、钴、镍、金及从事焦煤贸易的建筑公司，及订单景气度改善的化工工程施工企业。(1)建筑铜金等矿产价值重估，降息预期催化资源品涨价，推荐标的中国中冶、中国中铁、中国电建、上海建工、北方国际。(2)政策支持化工投资，节能降碳打开新空间。推荐中国化学股权激励考核2025年扣非净利增速10%，相关标的东华科技、三维化学、中石化炼化工程。 基建央国企推荐红利属性强、受益稳增长及化债、反内卷等政策的龙头，区域板块推荐一带一路国际工程公司，受益新疆、川藏西部基建景气度提升的区域龙头。(1)红利板块推荐业绩稳健且股息率可观的中国建筑（股息率5.00%）、中材国际（股息率4.76%）、隧道股份（股息率4.55%），稳增长、化债、反内卷推荐估值处于历史底部的建筑央企中国铁建、中国中铁、中国交建。(2)国际工程公司2025Q3订单加速，推荐中钢国际、北方国际、中材国际、中工国际等。新疆推荐标的中国中铁、中国铁建，相关标的新疆交建、北新路桥。运河推荐标的中国交建、华设集团、安徽建工。四川推荐标的四川路桥。西藏推荐标的中国电建。 寻找产业链中高需求、高壁垒、高盈利卓越龙头，对应推荐AI等高需求新基建方向、市占率高具竞争优势的龙头、盈利有确定性且股息率可观的公司。(1)新基建包括AI、可控核聚变、低空经济、卫星、新能源、机器人智能建造、量子、数据资产等建筑新质生产力方向，具有高需求特性，龙头成长空间大。(2)中国建筑房建与地产、中国中铁/中国铁建铁路建设、中国交建公路建设、中国电建水电建设、中国化学化工工程、中材国际水泥工程等市占率高，技术壁垒强。(3)西部基建当前利润增速高、一带一路增长空间大、建筑央国企盈利稳健有确定性，叠加公司市值管理分红提升，当前估值处于底部，兼具弹性与安全边际。 风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。 1.2.2025年11月2日《建筑行业第三季度净利润降幅同环比扩大》 第三季度建筑业整体净利润降幅同环比扩大。(1)前三季度建筑业整体，收入同降5.5%同扩0.64个百分点，净利润同比下降10%同比收窄1.6个百分点，毛利率9.91%同降0.08个百分点，净利润率2.61%同降0.14个百分点，经营净现金/收入-7.19%同比收窄0.9个百分点，负债率77.47%同增0.7个百分点，应收账款周转率2.64同比下降0.61。(2)单第三季度建筑业整体，收入同降4.6%同比收窄3.5个百分点、环比收窄0.99个百分点，净利润同 降18.6%同扩3.3个百分点、环扩14个百分点。 央企第三季度大都净利润降现金流改善。(1)第三季度收入增速，中国化学4.3%、中国电建3.8%、中国铁建-1.15%、中国交建-1.3%、中国中铁-4.5%、中国建筑-6.6%、中国中冶-14%、中国核建-16%。(2) 2025/2024年第三季度净利润增速，中国化学13%/29%、中国铁建8%/-34%、中国中铁-10%/-19%、中国交建-16%/-1%、中国电建-18%/-9%、中国建筑-24%/-30%、中国核建-38%/-3%、中国中冶-68%/177%。(3)第三季度经营性净现金流增速，中国电建5564%、中国化学520%、中国交建501%、中国中铁451%、中国中冶211%、中国铁建96%、中国核建-159%、中国建筑-58%。 地方国企新疆交建和四川路桥业绩好，其他区域和国际工程大都下降。2025/2024年第三季度净利润增速(1)规划设计，深圳瑞捷38%/-61%、华设集团