南华期货铁矿石周报——上有供给压制，下有铁水支撑

——上有供给压制，下有铁水支撑 周甫翰（投资咨询资格证号：Z0020173）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年12月20日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 【核心矛盾】 目前铁矿石价格仍区间运行，价格上方有高供给压制，下方有钢厂利润、铁水修复预期支撑，短期估值修复后预计价格继续大幅上行空间不大。 【利多因素】 1.钢厂利润回升，产业链矛盾缩小2.螺纹钢基本面有所好转，库存下降3.宏观情绪转暖，政策预期加强4.钢厂减产超季节性，库存压力减轻 【利空因素】 1.铁矿石发运整体偏高，整体现货不缺2.热卷库存仍偏高，仍在超季节性累库3.焦煤有止跌的迹象，对铁矿石价格的跷跷板支撑作用减弱 发运端，铁矿石发运环比增加，年底发运增量显著。年同比发运过剩量在加速上升，目前全年发运累计同比增量在4500万吨，其中3300万吨来自于非主流矿。非主流矿发运在超季节性高位，目前成为了供给增量的主力。铁矿石发运整体在高位，供给压力仍大，发运偏高对价格上方形成压制。 需求端，铁水产量继续环比下降。但是从未来检修数据看，预计铁水产量在未来1-2周见底。钢厂利润在减产后回升，钢厂复产增产的驱动增加。五大材整体供需双弱，但产量下降大于库存下降的幅度，使得去库斜率略微变得健康。热卷产量继续大幅下降，去库斜率变陡，热卷总库存的超季节性有触底反弹的迹象。螺纹钢产量仍整体维持在低位，长流程钢厂超季节性减产，而螺纹钢需求有韧性，使得螺纹钢库存加速去化。因此，短期利润回暖支撑下，铁水产量预计下方有支撑。 库存端，铁矿石港口库存继续累积，库存超季节性继续走弱。但钢厂库存持续走低，超季节性走低。今年钢厂补库节奏较往年较慢，但补库刚性仍在。 估值端，焦煤价格有所止跌，对铁矿石价格的支撑边际有所减弱。铁矿石基差有所收窄，估值在宏观预期推动下有所修复。 总结，目前铁矿石价格仍区间运行，价格上方有高供给压制，下方有钢厂利润、铁水修复预期支撑，短期估值修复后预计价格继续大幅上行空间不大。 1.2产业客户操作建议 1.3核心数据 第二章供应 2.1全球发运分析 2.2四大矿发运分析 2.3非主流矿发运分析 2.4到港压港分析 2.5 Capsize船运分析 2.6国产矿供应分析 第三章需求分析 3.1铁水分析 3.2钢厂利润分析 3.3下游钢材分析：螺纹钢 3.4下游钢材分析：热卷 3.6表外钢材分析 source：上海钢联,南华研究 3.5出口分析 第四章库存分析 4.1港口库存分析 4.2其他库存分析 第五章估值分析 5.1基差与期限结构 5.2螺矿比与卷矿比 5.3焦煤比值分析 5.4废钢性价比分析