2025年国内油脂市场回顾及2026年展望
2025年市场回顾
- 整体格局：国内油脂市场呈“先扬后抑、品种分化”的走势。豆油全年宽幅震荡，受政策与供应影响；棕榈油走势坚挺，受印尼生物柴油政策预期及低库存支撑；菜油经历强弱转换，上半年因中加贸易紧张价格强势，四季度受加拿大和澳洲油菜籽丰产影响价格回落。
- 分段逻辑：
- 年初至6月：棕榈油受印尼B40/B50生物柴油政策预期、产地减产及斋月需求推动上涨；豆油受中美贸易摩擦和美国生物柴油政策预期影响宽幅震荡；菜油因中加贸易关系紧张、进口锐减而价格强势。
- 7月至9月：南美豆出口恢复、巴西大豆大量到港，豆油库存快速累积；中美关税休战协议延长缓解供应担忧，但需求疲软导致价格承压回落。
- 10月至12月：菜油基本面转弱，全球油菜籽丰产导致成本支撑减弱；豆油承压，国内供应宽松但受国际大豆成本及贸易政策预期牵制；棕榈油产地库存不高，生物柴油政策长期托底，盘面受支撑。
- 核心影响因素：
- 贸易政策与地缘政治（中美贸易关系、中加关系）
- 生物柴油政策（印尼B40/B50、美国生物燃料掺混义务）
- 产地供需基本面（马来棕榈油产量、加拿大与澳洲油菜籽丰产）
- 相关市场联动（国际原油价格波动、中东地缘冲突）
豆油市场分析
- 国际豆系基本面：
- 2024/25年度全球大豆创纪录丰产，主产国库存攀升，中国进口量预计1.12亿吨，同比增长3.7%。
- 美国生物柴油政策将显著提升豆油需求，2026年新增豆油需求或达约197亿磅。
- 核心博弈：大豆丰产下的贸易与竞争（巴西与美国竞争）、豆油相关政策决定供需松紧（美国生柴政策）。
- 国内豆油市场：
- 供应端：进口量达8619万吨，同比增长5.0%，油厂开机率高，商业库存持续增加。
- 需求端：餐饮消费乏力，以刚需为主，豆油凭借价差优势需求相对稳定。
- 核心矛盾：高进口成本限制下跌空间，美国生物柴油政策及南美天气炒作推高价格，高库存压制国内价格涨幅。
- 2026年展望：
- 南美大豆丰产概率较大，关注拉尼娜及厄尔尼诺天气影响。
- 美国大豆播种意向和种植面积，以及关键生长期天气是市场焦点。
- 美国EPA可再生燃料义务方案将决定豆油供需格局，若大幅提高掺混义务将推升全球豆油价格中枢。
棕榈油市场分析
- 国际棕榈油供需：
- 马来西亚产量有望首次突破2000万吨，出口大幅下降，库存远超预期。
- 印尼产量增长约10%，国内消费旺盛，B40生物柴油政策将年化消耗棕榈油约1000万吨，B50计划可能推迟但一旦实施将额外消耗150-300万吨。
- 国内棕榈油供需：
- 进口总量锐减至近5年低位，豆棕价差“倒挂”导致调和油需求缺席。
- 库存长期处于高位，进口利润持续倒挂抑制买家积极性，市场购销清淡。
- 2026年展望：
- 市场将维持紧平衡格局，价格运行中枢有望上移，但高波动性。
- 核心驱动：印尼生物柴油政策强度与主产区天气状况。
- 国内市场独立驱动力较弱，关键看豆油等竞争油脂价格变化能否修复豆棕价差。
菜籽油市场分析
- 国际菜系供需：
- 全球油菜籽产量显著恢复，但增产部分主要用于补充库存，未大幅增加出口总量。
- 加拿大菜籽出口受阻，俄罗斯、澳大利亚对华出口增加。
- 生物柴油需求强劲扩张，但贸易政策不确定性和供应增加预期限制价格上涨空间。
- 国内菜油供需：
- 1-9月自加拿大进口量同比大降，但总进口量仍处历史高位。
- 需求极度疲软，价格缺乏优势，港口库存长期维持在40万吨以上的历史极端高位。
- 库存连续数周下降，但供应仍非常充裕，短期内将继续压制价格。
- 2026年展望：
- 核心驱动：
- 政策变量：2026年3月对加拿大“双反”案的终裁结果，若维持或加征关税将延续高价高库存格局，若降低或取消关税将冲击市场。
- 需求变量：关键看豆菜油价差能否修复，若豆油价格走强拉大价差，菜油需求有望逐步恢复。
总结
- 2025年核心矛盾：豆油受国际大豆成本与国内库存博弈；棕榈油需求被豆油替代，市场趋于边缘化；菜籽油维持高库存，成为最弱品种。
- 2026年市场展望：
- 豆油高度依赖中美贸易政策及美国生物柴油需求。
- 棕榈油转机取决于印尼生物柴油政策及豆棕价差修复。
- 菜籽油命运与中国对加拿大“双反”案的终裁结果紧密相关。
- 整体市场由“政策主导的需求预期”与“天气影响的供应现实”共同驱动，在震荡中寻找新的平衡。
