周度要点小结
- 贵金属市场：本周贵金属市场延续偏强运行。白银受持续性库存偏紧因素影响，挤仓行情持续演绎，伦敦银和沪银主力合约价格大幅上涨；金价本周震荡为主。
- 美国经济数据：美国11月就业人数增长疲软，失业率上升，劳动力市场降温态势持续；11月核心CPI创下2021年初以来最慢增速，整体CPI同比上涨2.7%，低于市场预期。
- 美联储政策：美联储理事沃勒表示仍有降息空间，但基于当前经济前景无需激烈行动；威廉姆斯预计美国失业率将在2025年底降至4.5%，通胀风险已缓解；特朗普表示下一任美联储主席提名人选将支持大幅降息。
- 市场观点：偏软的非农就业报告、低于预期的CPI通胀数据以及前期FOMC官员偏鸽立场，均支持美联储宽松路径，重启降息阶段性压制美元，贵金属市场看多逻辑尚未发生明显松动。
- 技术分析：白银近期的脉冲式上升行情或加剧短线回调风险，金银比回落至历史均值附近水平，短期有望企稳反弹；伦敦金运行区间关注上方4400美元/盎司，下方4250美元/盎司；伦敦银运行区间关注上方67美元/盎司，下方63美元/盎司。
期现市场
- 白银：沪银主力2602合约报15376元/千克，周涨3.25%。
- 黄金：沪金主力2602合约报979.9元/克，周涨0.95%。
- 外盘ETF：SLV白银ETF持仓量环比减少0.40%，SPDR黄金ETF持仓量环比增加0.16%。
- COMEX持仓：COMEX黄金净持仓环比增加6.34%，白银净持仓环比增加19.67%。
- 基差：沪金主力合约基差报-5.55元/克，基差率-0.56%；沪银主力合约基差报-60元/千克，基差率-0.39%。
- 库存：COMEX黄金库存环比减少0.13%，上期所黄金库存基本持平；COMEX白银库存环比减少0.40%，上期所白银库存环比增加19.3%。
白银产业情况
- 进口：截至2025年10月，中国白银进口数量环比减少2.43%，银矿砂及其精矿进口数量环比减少6.99%。
- 下游需求：半导体用银需求增长，集成电路产量当月同比增速报17.7%。
白银供需情况
- 需求：截至2024年底，白银工业需求同比上升4%，硬币与净条需求同比下降22%，白银ETF净投资需求同比转正，总需求同比下降3%。
- 供应：截至2024年底，白银供应总计同比上升2%，总需求同比下降3%，供需缺口同比减少26%。
黄金产业情况
- 饰品价格：老凤祥、周大福、周六福黄金价格跟随金价上涨，中国黄金回收价环比上涨1.30%。
黄金供需情况
- ETF投资：世界黄金协会报告显示，2025 Q3黄金ETF投资需求大幅增长。
- 央行购金：2025前三季度央行净购金累计634吨，三季度净购金约220吨，季度环比增长28%，扭转年初下滑态势。
宏观数据
- 美元指数：本周美元指数震荡偏弱，10年美债收益率小幅收涨。
- 利率：短端利率继续下行，推动10Y-2Y美债利差走扩，CBOE黄金波动率小幅上升。
- 通胀平衡利率：10年期通胀平衡利率2.24%，较上周小幅下降。
- 央行购金：2025年第三季度各国央行购金220吨，季度环比增长28%，同比增长10%。
