三季报点评利润扭亏为盈，财务保持健康

——中华企业三季报点评 中华企业（600675.SH）房地产开发 证券研究报告/公司点评报告 2025年12月19日 评级：增持（维持） 分析师：由子沛执业证书编号：S0740523020005Email：youzp@zts.com.cn分析师：侯希得执业证书编号：S0740523080001Email：houxd@zts.com.cn 总股本(百万股)6,046.14流通股本(百万股)6,046.14市价(元)2.73市值(百万元)16,505.95流通市值(百万元)16,505.95 报告摘要 10月31日，公司发布2025年三季报，公司前三季度实现营收73.2亿元，同比+336.8%；归母净利润3.5亿元，同比扭亏为盈。 营收大幅增长，利润扭亏为盈。2025年前三季度，公司实现营收73.2亿元，同比+336.8%；归母净利润3.5亿元，同比扭亏为盈。公司2025年前三季度营收增长迅速，利润扭亏为盈，主要系：1）公司结算产品较去年同期增加；2）公司合营企业结算产品产生额外利润。2025年前三季度公司毛利率31.6%，同比增长7.6pct；费用率9.7%，同比下降38.3pct。2024年前三季度公司营收和利润水平均较低，今年结算项目增加，盈利指标均明显改善。 股价与行业-市场走势对比 销售聚焦上海，积极拓展新业务。2025年前三季度，公司签约金额24.3亿元，同比-35.4%，其中上海销售额占比94.9%。截至2025年上半年，公司物业板块管理规模小幅增加至2531万平米，市场化拓展新接物业管理项目22个，住宅和非住项目齐头并进。2025年上半年公司物业管理收入4.1亿元，同比+12.7%。公司努力推动农业业务，食材供应链新增上海客运段、中海油、特斯拉等十余家客户，续签率达100%。公司积极拓展新业务，培育新增长曲线。 偿债压力可控，融资利率下降。截至2025年第三季度，公司剔除预收账款后的资产负债率为66.03%，净负债率为40.01%，现金短债比为1.50。“三道红线”维持绿档，偿债压力可控。公司积极拓宽融资渠道，2025年公司成功发行15.2亿元公司债，票面利率1.88%，创公司融资产品历史新低；公司启动CMBS“发新还旧”重组形式控制融资规模和利率，锁定低成本长周期资金。 相关报告 1、《业绩承压，稳步拓展》2024-12-23 投资建议：中华企业聚焦上海，结算项目规模回升，利润成功扭亏为盈，积极拓展新业务，培育新增长曲线，财务状况良好，融资优势明显。考虑到公司低成结转项目增加，我们预计公司25-27年归母净利润为6.5/6.8/7.0亿元（前值2025-2026年归母净利润为6.5/6.6亿），对应PE分别为25.5/24.3/23.5倍，维持公司“增持”评级。 风险提示：销售不及预期，利润率下滑，房地产行业加速下滑，研报使用信息不及时。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。