2025年三季报点评：NBV、净利润保持高增速，财险承保利润单季扭亏为盈

2025年三季报点评：NBV、净利润保持高增速，财险承保利润单季扭亏为盈 2025年10月31日 证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn 买入（维持） 市场数据 ◼事件：中国太保公布三季度业绩。1）9M25归母净利润457亿元，同比+19.3%；25Q3单季178亿元，同比+35.2%。2）9M25归母营运利润285亿元，同比+7.4%；Q3单季86亿元，同比+8.2%。3）截至25Q3末，归母净资产2842亿元，较年初-2.5%，较年中+0.8%。4）9M25加权ROE15.8%，同比+1.2pct；25Q3单季加权ROE6.3%，同比+1.4pct。 收盘价(元)35.50一年最低/最高价28.70/42.23市净率(倍)1.20流通A股市值(百万元)242,998.97总市值(百万元)341,522.12 ◼寿险：Q3单季个险新单恢复正增长、银保新单同比下滑，分红险占比进一步提升。1）NBV增速略微放缓。9M25NBV 154亿元，可比口径下同比+31.2%，较H1增速32.3%略微放缓；25Q3单季NBV 58亿元，同比+29.4%。2）25Q3单季个险新单保费恢复正增长。个险9M25新单保费同比-1.9%；25Q3单季同比+13.5%。3）银保渠道新单同比下滑。银保9M25新单保费同比+52.4%；25Q3单季同比-11.2%。4）分红险占比进一步提升。代理人渠道新保期缴中分红险占比达58.6%。5）代理人队伍量稳质升。月均人力18.1万人，同比基本持平；核心人力月人均首年规模保费7.1万元，同比+ 16.6%。 基础数据 每股净资产(元,LF)29.54资产负债率(%,LF)89.74总股本(百万股)9,620.34流通A股(百万股)6,845.04 相关研究 ◼产险：保费收入稳定，大灾赔付减少助力Q3单季承保利润扭亏为盈。1）预计受信保业务出清影响，非车保费略微承压。Q1-3保费收入1602亿元，同比基本持平；其中车险同比+2.9%；非车同比-2.6%。2）预计大灾赔付减少带动承保盈利大幅改善。9M25承保综合成本率97.6%，同比-1.0pct；25Q3单季接近100%。3）9M25承保利润36.2亿元，同比+91.7%。25Q3单季承保利润0.4亿元，实现扭亏为盈（上年为-8.1亿元）。 《中国太保(601601)：中国太保发行H股可转债，提升资本实力支持主业发展》2025-09-12 《中国太保(601601)：2025年中报点评：寿险NBV保持高增长，产险COR同比改善》2025-08-29 ◼投资：股市上涨带动总投资收益率同比提升。1）集团投资资产接近3万亿元，较年初+8.8%。2）股市上涨带动投资收益大幅提升。9M25总投资收益1248亿元，同比+27.1%；25Q3单季683亿元，同比+60.4%。3）9M25未年化净投资收益率2.6%，同比-0.3pct；未年化总投资收益率5.2%，同比+0.5pct。 ◼盈利预测与投资评级：结合公司2025年三季度经营情况，我们上调2025-2027年归母净利润预测至531/542/569亿元（前值为516/527/553亿元）。当前市值对应2025E PEV 0.5x、PB 0.9x，仍处低位。我们看好公司长航二期“北极星计划”的落地实施，维持“买入”评级。 ◼风险提示：长端利率趋势性下行，权益市场波动，新单保费承压。 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn