中泰军工核聚变行业专家交流20251216

核聚变政策与监管背景• “十五”规划核聚变定位：“十五”规划建议提出前瞻布局未来产业，核聚变与氢能被列为6个国家重点扶持的未来产业之一，目标成为未来10年新增规模相当于再造一个中国高科技产业的经济增长点。从能源安全视角看，能源是中美在战略高地竞争的核心领域，需实现自主可控，核聚变已作为国家重要参考点。 • 氚监管放松调整：新的原子能法对核聚变燃料监管进行调整，将核聚变核心燃料氚从核材料中删除，仅保留铀235、铀233和钚239作为核材料。 中泰军工|核聚变行业专家交流参会者：中泰研究员+行业专家1、 核聚变政策与监管背景• “十五”规划核聚变定位：“十五”规划建议提出前瞻布局未来产业，核聚变与氢能被列为6个国家重点扶持的未来产业之一，目标成为未来10年新增规模相当于再造一个中国高科技产业的经济增长点。从能源安全视角看，能源是中美在战略高地竞争的核心领域，需实现自主可控，核聚变已作为国家重要参考点。 氚监管放松调整：新的原子能法对核聚变燃料监管进行调整，将核聚变核心燃料氚从核材料中删除，仅保留铀235、铀233和钚239作为核材料。这一调整意味着氚不再受核材料监管限制，对整个核聚变行业形成放松管制的积极影响。 • 核聚变分级分类监管：传统核电监管极为严格，监管要求从“万无一失”提升至“绝无一失”，从厂址储备到实际建设往往需要10年以上时间。而核聚变领域，国家建立符合受控热核聚变特点、促进核聚变应用的监管监督制度，对聚变燃料、聚变装置设施实施分级分类管理，监管态势更趋放松。 2、 国内主要核聚变装置进展• 中核集团装置进展：中核集团分为两部分，四川585所保留中间技术部分，主要做技术衍生；上海引入中电公司，符合上海打造科创中心目标，将建设环流4号装置。中核集团获科技部2个聚变相关项目（环流3改造、加速器建设），量级为十亿级；环流3改造27年完成并做相关实验，环流4注册资本145亿，目标30年左右建成，目前在总体设计阶段，暂未倒排计划，起步与合肥不同。 • 合肥BEST堆进展：合肥BES堆（聚变主机装置）27年将实现长时放电目标，对等离子体点火有信心；成立聚变新能公司，与合肥地级市、安徽省协同建设。最近BES堆招标如火如荼，因27年要进行点火实验，按核电站调试倒排，26年招标需大体结束。 • 联创星火一号与融资：联创星火一号物理设计由成都585所进行，目前设计中，招标情况和资金到位暂时不清楚。全球有50多家聚变公司融资，包括CFS等，其中CFS已融到20亿美元以上；国内有星环智能、能量基点等完成多轮融资，还有东西聚变、诺瓦能源、瀚海新能、星环巨能、星能全光、安东巨变等公司布局核聚变领域。 • 地方政府产业支持：地方政府将核聚变作为地方产业经济增长点，视为方向正确的战略性投资；一级市场寒冬后，地方 政府招商引资需求大，聚变装置落地吸引力足。上海科创集团旗下上海未来产业基金、上海知识产权基金等围绕聚变做 产业链布局，中聚变落户闵行，形成聚变产业集群；北京也在发力，将引入新药集团布局核聚变。 3、 马斯克观点反驳与产业总结• 马斯克观点反驳：马斯克对核聚变的评价存在“屁股决定脑袋”的立场，因其太阳能、光伏、储能产业已贡献200亿美元营收，核聚变若实现将冲击其商业版图估值。其观点存在不成立之处：一是称氘氚聚变产生半衰期数百年的放射性核废料，实际氘天然存在，氚的半衰期仅12.3年，反应后产生氦和高能中子，并无半衰期数百年的废料；二是称电转化率只有5%，实际核电站热电转化效率约33%（卡诺循环），布雷顿循环可做到50%以上，惯性约束中间接驱动的X光转化效率约1%，但直接约束（如双硅聚变）可提升效率，托卡马克装置的电转化效率无明显理论下限，仅是工程经验不足。 • 政策与装置进展总结：政策层面，国家已基本定调聚变是未来产业，国家及地方均支持，吸引市场热钱投资。中美在核 聚变领域呈竞争态势：美国主要考虑天然气成本低，中国则依托电网优势，双方均将核聚变作为能源网可选选项。装置进展方面，国内依托环硫酸改造实验推动环流4进展（十五五期间可见），合肥Bass堆进展明显，正争取塞得堆落地；国外Helen或CFS计划2028年或2030年签订购电对赌协议，国内一级公司时间节点按2030年（十五五）推进，且实控人多为行业院士或大佬，推动领域发展。 • 产业投入规模测算：国内核聚变领域投入情况：BEST堆2025年注册资本达145亿，ByteDance至少投90亿，落合肥，投入超150亿；中核募得150亿，环流三改造加国家支持约大几十亿，加市场融资拟投200亿；星火拟投100亿；一级市场（新奥、新环等）拟投100亿，整体合计约五六百亿。下一步需看三五年内千亿级投入的落地情况。 4、 核聚变产业链与供应商• 合肥BEST堆供应链：合肥BEST堆依托HP6、HP7到易测的研发经验，其供应商体系较为固定：西部超导供应低温超导磁体及线材，安泰科技提供偏滤器第一壁，超导绕制由西核超导负责；其产业联盟成员包括一重、二重、上海电气、 西部超导、久立特材等，还有安徽本地的英流股份，以及合锻智能（其严董现任巨面新能副董事长），整体产业链围绕 合肥打造。• 中核集团供应链：中核集团初始聚变产业联盟以高校、中字头研究院及一中二中这类央企为主，后续依托四川培育的产 业链公司；核心供应商包括国光电器（做泵阀，上月中标相关订单，因是绵阳九院在川系统的供应商切入河北领域）、 旭光电子（做电容相关工作）等。其供应链竞争格局较好，订单相对固定，主要关注供应商间的渗透率提升问题。 5、 核聚变装置成本测算• 研发与商用成本分析：核聚变装置的研发及商用成本分析如下：a.国内合肥BEST堆的研发成本：核聚变领域全球均缺乏完整经济测算，国内合肥BEST堆研发造价约为百亿级；b.10兆瓦商用堆的成本：按当前规划，10兆瓦聚变堆造价约为千亿级，未体现模块化和规模效应，远高于现有规模化核电站——三代堆（如华龙一号）每千瓦造价约1.6万元、一吉瓦需160亿，CAP1000系列一吉瓦造价约140亿，聚变堆成本距商用化的成本可算性仍有较大差距；c.对比ITER装置 的成本：全球ITER装置初始规划五六十亿美元，目前已投入超200亿美元仍未成型，且项目进度拖期三四年，拖期导致隔夜成本（贷款、基建等）大幅增加，这也是中国不再主要依托ITER合作、转向自主研发的核心原因。当 前聚变堆仍 以科研投入思路推进，成本尚未有确定落地数字。 6、 技术路线与核心部件 • 中核与合肥路线差异：中核585所与合肥聚变装置技术路线存在显著差异：中核环流3采用铜导线，无超导能力，主要聚焦短脉冲（毫秒级）冲击实验；合肥BEST堆为全超导路线，具备1000秒长时放电能力。合肥堆的超导路线更贴近聚 变未来工程化的核心思路（以超导为主），被认为更接近商用方向，而中核路线侧重短脉冲领域的实验需求。 合肥堆核心部件分析：合肥堆核心部件可按价值占比及供应商拆解：1、超导磁体占比28%，其中低温超导全部由西部超导覆盖，高温超导领域目前主要采购上海超导的线材（上海超导即将申报IPO）；绕制环节由未上市的等离子内部公司负责，精达股份因持有上海超导股权、永鼎股份下属中部超导（路线与上海超导不同）也涉及相关领域。2、构件占比17%，主要供应商包括上海电气（核领域机加能力强）、合锻智能（关联巨量新能，订单保有能力较好）、航天晨光（依托航天四院的镀瓦加工能力），英流股份可加工部分机械结构件。3、建筑占比4%，以中国核电为主；真空室占比8%，焊接要求高，供应商包括上海电气、合锻智能等；电源子系统涉及埃克赛博、光莆新材、旭光电子等公司（子系统众多，无绝对垄断企业）；辅助系统占比7%，参与公司较杂；低温装置与冷却水系统主要由中科氢能、中科富海等一级公司参与，雪人股份也可能涉及相关领域。上海超导采用PRD路线，永鼎下属中部超导为等离子路线，是可选技术 方向。 7、 商业化判断与目标 • 商业化标准与目标：商业化判断基于劳森判据，简化为Q值指标：Q>1时系统输入小于输出，即为点火，具备等离子体自持燃烧能力；真正商用需Q≥10，因需刨除能量转换损耗、外溢等无法捕获的损失后仍能向外输出能量并实现并网。全球当前技术进展：托卡马克类装置最高Q值为日本JT-60创造的1.25（刀刀聚变等效）；惯性约束方面，NIF今年取得Q=4的结果（虽有人质疑未取自激光器）。国内装置目标：合肥BEST等堆型2027年要达到Q≥1的目标——Q=1是关键门槛，目前全球托卡马克已接近该值（1.25），惯性约束甚至达到4，摸到这一门槛后调增益会更简单，后续向Q≥10的商用目标推进难度将显著降低。