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核心观点

• 美国经济在 2025 年经历了动荡，但进入 2026 年时呈现出一种微妙的平衡状态。劳动力市场有所放缓，但经济增长仍然稳定，通货膨胀有所下降，而财政政策则更加宽松。
• 预计美联储将在 2026 年开始降息，导致短期利率下降，但长期利率预计将保持高位，因为投资者仍然要求更高的期限溢价来承担风险。
• 美国经济在 2026 年的增长速度预计将放缓，名义 GDP 增长率预计为 2%，实际 GDP 增长率预计接近 2%。通货膨胀预计将逐渐下降至美联储的 2% 目标水平。
• 美联储的反应函数将在 2026 年受到关注，因为新的主席将上任，最高法院将对库克的裁决做出裁决，而鲍威尔主席可能在 5 月份离职。这些因素可能导致美联储的立场转向鸽派。
• 财政方面，关税收入有所提高，但有效关税税率正在逐渐上升，这可能会损害财政状况。未来可能出台新的财政刺激措施，例如更多的豁免，以应对可负担性问题，这可能会增加财政风险。
• 固定收益供应在 2026 年预计将下降，但长期限的供应将有所增加，主要来自投资级公司债券。美国国债的需求预计将保持广泛的基础，但对价格敏感。
• 投资建议：做多 2 年期美国国债，做多 2s30s 国债收益率曲线，做多 10 年期 TIPS 破损价，做空 2y2y 期权的波动率，做多 3y10y 期权的波动率，做空 3y30y 期权的波动率。

关键数据

• 预计 2026 年 2 年期、5 年期、10 年期和 30 年期国债收益率将分别结束在 3.1%、3.5%、4.0% 和 4.7%。
• 预计 2026 年美国实际 GDP 增长率为 2%，通货膨胀率将逐渐下降至 2%。
• 预计 2026 年美国预算赤字占 GDP 的比例约为 6%。
• 预计 2026 年美国 10 年期 TIPS 破损价将上升。

研究结论

• 美国国债市场在 2026 年面临的风险倾向于短期利率下降和长期利率上升。
• 美联储的鸽派立场和财政风险可能会限制长期国债收益率的下降空间。
• 投资者应关注美联储的政策路径、财政状况和固定收益供应情况。