招商电新常宝股份推荐HRSG锅炉管卡位受益于燃气轮机需求放量202512

公司基本面扎实，三季度业绩出现拐点：Q3营收14.72亿元（同比增长3.66%），归母净利润1.38亿元（同比增长61.35%）。资产负债率低（33%），账面净现金近30亿元（接近市值的50%）。

热电联产燃气轮机需求旺盛：

1. 气电是当前最理想的数据中心能源，燃气轮机发电成本低且稳定。
2. 预计2028年热电联产燃气轮机并网量将数倍增长，2026-2028年并网量分别为3.8GW、2.2GW、10.7GW，而2024-2025年年均并网量仅100MW。
3. 海外订单传导存在时滞，相关公司今年正陆续兑现订单。

公司在燃气轮机环节具备客户和卡位优势：

1. 产品端：主要为燃气轮机提供HRSG余热锅炉管，价值量占比20%-30%。
2. 收入敞口：余热锅炉管相关业务收入预计10亿元，其中来自海外主要客户（GEV+三菱）约3-4亿元。
3. 卡位：全球余热锅炉管市场份额约30%-40%。
4. 客户拓展：积极对接西门子等客户。
5. 行业变化：预计明年海外需求大幅放量，中国企业有望承接订单，公司卡位好，概率大。

预计2025-2026年利润分别为5.5亿元、7.0亿元，对应PE14倍、11倍，表观低估值，剔除净现金部分估值不足10倍。建议重点关注。