招商电新常宝股份推荐HRSG锅炉管卡位受益于燃气轮机需求放量202512

➡公司基本面扎实： 第一，三季度业绩有拐点：公司Q3营收14.72亿元，yoy+3.66%；归母净利润1.38亿元，yoy+61.35%。第二，资产负债率低，现金接近一半：25Q3公司资产负债率33%，账面净现金接近30e（几乎市值的一半）。 ➡热电联产燃 【招商电新】常宝股份推荐：HRSG锅炉管卡位，受益于燃气轮机需求放量20251215 ➡公司基本面扎实： 第一，三季度业绩有拐点：公司Q3营收14.72亿元，yoy+3.66%；归母净利润1.38亿元，yoy+61.35%。第二，资产负债率低，现金接近一半：25Q3公司资产负债率33%，账面净现金接近30e（几乎市值的一半）。 ➡热电联产燃气轮机未来几年需求旺盛： 第一：气电是当前最理想的数据中心能源。 燃气轮机无补贴发电成本最低且发电曲线最稳定。 第二：28年热电联产燃气轮机并网量数倍增长。 根据EIA并网排队数据，预计26、27、28年热电联产燃气轮机预期并网量为3.8、2.2、10.7GW。 而24-25年年均并网目前仅为100MW。 第三：海外订单传导存在时滞。 考虑到燃气轮机设备交付周期较长，产业链传导存在时滞，相关公司今年正在陆续兑现订单。 ➡公司燃气轮机环节有客户、有卡位： 第一，产品端：公司主要为燃气轮机提供HRSG余热锅炉供锅炉管，价值量占比达20%-30%第二，收入敞口：余热锅炉管相关业务收入今年预计10e，其中来自海外主要客户（GEV +三菱）的收入约3-4e。第三，卡位：公司在全球余热锅炉管全球份额约30%–40%。第四，客户拓展：积极对接如西门子等客户。第五，行业有变化：预计明年海外需求大幅放量，之前海外主要找Tenaris生产。公司作为后续中国企业有望承接订单，公司卡位好，概率大。预计25-26年利润分别为5.5亿元、7.0亿元，对应PE14X、11X，表观低估值且账面净现金接近30亿，剔除净现金部分估值今年不到10X估值。建议重点关注。