AI半导体板块展望长期与短期观点虽然我们理解市场对AI

长期与短期观点：虽然我们理解市场对AI的长期疑虑，但认为2026年AI行业仍将保持强劲，且2027年的能见度也不错。 这对AI半导体股是利好，但下一轮增长更利好存储和晶圆厂利用率，将带动更多板块跑赢市场。 连续三年的核心争议：这是连续第三年，最大的争议围绕AI半导体展开——该指数权重由处理器类公司主导，而（至今）对算力的旺盛需 AI半导体板块展望 长期与短期观点：虽然我们理解市场对AI的长期疑虑，但认为2026年AI行业仍将保持强劲，且2027年的能见度也不错。 这对AI半导体股是利好，但下一轮增长更利好存储和晶圆厂利用率，将带动更多板块跑赢市场。 连续三年的核心争议：这是连续第三年，最大的争议围绕AI半导体展开——该指数权重由处理器类公司主导，而（至今）对算力的旺盛需求是需考虑的最重要变量。 对5年长期展望的疑虑：我们对“2025年的强劲表现只是误差”的5年长期观点持怀疑态度，毕竟行业参与者计划在数据中心算力上投入相当于其私募市场估值数倍的资金。 我们可能不对，因为市值还在变化，但即便长期展望正确，过程中也会出现消化周期。 2026年的乐观图景：话虽如此，2026财年的前景看起来非常强劲——市场复苏是由复杂推理的算力需求增长推动的（围绕模型使用，而非训练）。 虽然这方面仍存在monetization问题，且需要持续稳健的资本市场来为支出融资，但随着多家前沿模型开发商刚完成融资，我们认为AI支出将迎来强劲的一年；至少目前来看，随着数据向好，能见度仍会保持强劲。 处理器市场配置：在处理器市场，我们维持对英伟达（NVDA）和博通（AVGO）的超配评级，且更偏好英伟达。 当前市场对ASIC的热情日益高涨，其增长会很强劲，但随着各类瓶颈显现，我们仍认为英伟达是云领域投资回报率（ROI）最高的方案，尤其是在Vera Rubin于2026年下半年投产之后。 市场似乎低估了英伟达的杠杆效应。 我们对AMD和MRVL持中性评级，认为两者都有一定上行潜力；而对INTEL持中性评级则更为谨慎，因为我们对其持续的热情仍持怀疑态度。 ALAB是我们在数据中心领域最看好的小盘股标的。 AI增长的下一站：AI增长的下一轮将更利好存储、晶圆厂和半导体资本设备。 处理器季度营收首批500亿美元的增长是在行业下行周期中实现的（AI抵消了其他领域的低利用率），且DRAM是在毛利率为负的情况下开始增长的。 如今越来越明显的是：在更高基数上维持同样的复合年增长率（CAGR），正开始给整个生态系统带来压力——仅几周内存储价格就出现了前所未有的上涨，且市场对增长约束正从专用芯片转向其他环节的担忧也在升温。